《基金司理投资条记》一线视线，基金司理编缉分享一孔之见

本文作者：龚丽丽 申万菱信基金指数与立异投资部基金司理

全文2778字摆布，浏览需求10分钟

ETF，常被称为指数基金的最高完成方式。除具有了指数化投资的一切益处，如分离投资、通明度杰出、操纵复杂等，因为ETF买卖体式格局的非凡性，ETF与普通指数基金比拟还具有更多劣势：（1）严密跟踪指数；运作本钱低；（2）买卖便当；（3）组合地下通明；（4）买卖用度低。本期条记咱们先就ETF费率做具体评论辩论。

咱们能够把投资者交易指数基金的本钱分为两局部：买卖本钱以及持有本钱。

1、买卖本钱

与普通指数基金差别，投资者除了能够经过一级市场申购、赎回ETF份额定，还能够正在买卖所间接交易。ETF的申赎费率由代庖券商收取，今朝上市的ETF产物该局部费率均配置为0％。但因为ETF申赎对于投资者的资金以及业余度请求较高，因而，咱们正在比拟ETF买卖费率时次要指二级市场交易本钱。需求出格阐明的是，多数ETF配置场外份额，会收取申购赎回费。可是思索到，一方面，已经发且存正在场外份额的ETF未几；另外一方面，新发ETF增设场外份额很难获批，因而本文没有予评论辩论。

ETF买卖本钱包括牢固买卖费率以及打击本钱。此中，前者与股票的买卖别无二致，次要指买卖佣金，单边0.1％摆布，且ETF免收印花税。而打击本钱是指，投资者以偏偏离基金净值（IOPV）几多的程度买入或者卖出ETF份额，即所谓的折溢价率。对于ETF活动性是个较为庞大的成绩，非本文重点，不外多赘述。因为套利机制存正在，实际上讲ETF的折溢价率可经过套利本钱停止预算。如股票型ETF为例，依据标的股票上市地址差别，单市场以及跨市场ETF的折溢价率年夜多正在0.1％以及0.3％摆布。

综上，交易ETF单边本钱的均匀程度约为0.4％。

表1. 股票型ETF折溢价率状况

关于其余指数基金而言，买卖本钱次要指申购费、赎回费以及发卖效劳费（LOF也能够二级市场买卖，但其活动性差于ETF，且非投资者支流挑选）：

1.申购费，基金公司常常依据资金巨细配置级差费率。关于资金量较小的投资者而言（普通100万如下），申购费率约正在1％~1.5％之间。关于年夜资金（普通500万以上）及特定账户，申购费率多低于0.01％。可是需求指出的是，今朝良多基金发卖渠道会向投资者供给费率扣头，乃至能够“1折购基”，因而实践申购基金费率远低于上述比例。

2.发卖效劳费，是基金公司为满意差别渠道、差别范例客户的需要而供给的差别免费形式。如咱们经常会发明某一指数基金会存正在A/C份额，此中C份额收取消售效劳费，且常常再也不收取申购费。出格是发卖效劳为年化费率，关于持有期短、资金量小的投资者而言，费率劣势分明。

3.赎回费，则次要依据投资者的持有期是非停止分别：依据资管新规，持有期缺乏7日的，收取1.5％的赎回费；而从现有产物来的费率配置来看，关于年夜少数基金正在持有期2年以上没有收取赎回费率。

表2. 平凡投资者指数基金收取申购费状况（最高申购费率，％）

表3. 指数基金发卖效劳费散布（年化，％）

2、持有本钱

望文生义，持有本钱即投资者持有基金所需领取的用度，可分为：基金费率以及主动本钱两局部。

前者次要指基金办理费以及托管费。因为ETF共同的什物申购赎回机制，有助于低落ETF基金的运作本钱。与普通的封锁式或者凋谢式基金比拟，ETF的办理用度正在一切范例的股票基金以及指数基金中是最低的。照旧以股票型产物为例，90％的ETF采纳0.6％的费率规范，最低费率乃至仅为0.2％。

表4. ETF基金费率散布

指数基金以及LOF基金的办理费明显高于ETF。以跟踪A股指数的基金为例，LOF以及指数基金中，辨别88％以及54％的产物基金中费率年夜于0.6％（ETF办理费均值程度）。一局部缘由是，良多Smart Beta、战略指数产物更偏向于挑选平凡指数基金或者LOF运作形式，但更次要是的还是差别运作形式的免费差别形成。

关于连接基金这一类较为非凡的指数基金而言，其基金费率年夜局部与ETF相反，且关于投资ETF局部没有收取办理费以及托管费。

表5. 其余指数基金基金费率

所谓的主动本钱，是指投资者正在持有基金时期，需求主动承当因为其余投资者的申购、赎回勾当而带来的指数基金运作本钱。而这一局部实践上是最没有为投资者存眷，却十分紧张的基金的本钱组成。

举例来讲，当投资者赎回ETF份额时，基金办理人没有需求做任何买卖操纵，而间接托付一篮子股票。即使关于跨市场ETF而言存正在代交易行动，这局部本钱仍由提出赎回的投资人自行承当，即关于残剩持有人并没有影响。绝对的，关于其余指数基金而言，当有投资者提出赎回时，基金办理人需求卖出股票以领取赎回资金，由此发生的买卖本钱（买卖佣金、税费）由一切持有人配合承当。出格是正在公募基金现有运作形式下，投资者能够以T日日末净值赎回基金份额，但基金公司实践操纵（局部或者局部）常常需求正在T+1日才干停止，由此发生的价钱偏向也将由残剩持有人承当。

3、总结

最初，咱们对于ETF以及其余运作形式的指数基金费率做收拾整顿以及比照。因为国际指数基金的发达开展，差别基金办理人、差别范例的指数产物，其费率变革多样，咱们这里仅依据行业支流状况，对于投资标的为A股股票的指数基金做复杂统计，以供投资者研讨参考。

表6. 股票型指数基金费率比拟

由此能够看出，单从买卖本钱来看，ETF费率并未对于一切投资者均具备劣势。关于资金量年夜、持有期长的投资者而言，思索买卖便利度等成绩后，能够其余运作形式的指数产物更优。而关于资金量较小，偏偏好短线买卖的投资者而言，除了挑选ETF外，也能够经过购置指数基金C份额较好把持买卖本钱。

但从持有本钱来看，ETF较于其余范例指数基金劣势明显。

理解作者龚丽丽：上海交通年夜学理学硕士，2011年起处置金融相干任务，超越8年证券从业经历。曾经任职于华泰柏瑞基金办理无限公司，历任研讨员、初级研讨员、基金司理助理，担当上证盈利ETF基金司理。2017年参加申万菱信基金，现任职于指数与立异投资部，办理证券分级、环保分级、上证50ETF、中小板、电子分级等5只基金。

回忆上一期《基金司理投资条记》：纠结行情会否持续？债市若何捡碎金子？