作者： 格隆汇 伊耽

自2019开年以来，A股打出了一记“开门红”，春天“躁动”行情使各怀逢高减持的心机也开端跃跃欲试。ETF基金从客岁开端火到如今，也正在A股一起上扬的市场中施展阐发尤其超卓，两相叠加上下，以股换购ETF行“减持”之风复兴，仿佛已经没有是甚么新颖事。

上半年27公司换购ETF

2017年5月尾，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股分的多少规则》，沪厚交易所随后公布了施行细则，被证券业统称为减持新规。新规施行一年以来，紧张股东正在二级市场每个月减持市值比照当月解禁股市值，占比不断正在10%如下，关于二级市场的打击，应远小于新规以前。

从过往看来，上市公司股东减持次要有3种体式格局：会合竞价、和谈让渡、大批买卖。现在年来，跟着羁系趋严，和减持新规的公布，一种更加荫蔽的减持体式格局——以股票换购ETF开端频仍浮现。

3月份以来，已经有27家上市公司股东动用近11亿股股票换购ETF份额，依照上市公司换购当日开盘价预算，市值到达127亿元。而停止7月1日，上述27家上市公司中只要7家通知布告实现用股票换购ETF份额，辨别为中国煤油、先导智能、光环新网、强力新材、复兴通信、辰安科技与华力创通。

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（数据根源：wind）

“变相减持”惹争议

换购基金份额后若何完成变现？这就与ETF的性子无关。因为ETF履行一级市场与二级市场并存的买卖轨制。投资者既能够正在二级市场交易挂牌买卖的ETF份额，又能够正在一级市场以股票换份额、以份额换股票的方式停止申购、赎回，即申购时用单只标的指数成分股调换代表一篮子股票的ETF份额。

浅显来讲，这些企业用所持股票去换购了标的ETF的份额，将股票换成为了ETF基金份额后，正在答应没有减持ETF的进程中，市场渐渐消化失落上市公司股东减持的负面要素，再由ETF同时存正在二级市场买卖以及申购赎回机制的非凡性子，待ETF上市以后再套现，股票就成为了现金。只用实现了一次操纵，本来股东所持有的股权就被ETF基金持有了，也就相称于实现了一次减持。

不外，这类看似“变相减持”的操纵也并不是毫有限制：

其一，以股换购自身具备很高的门坎，而只要尚正在认购期内才能够用繁多股票去换份额。凡是来讲，只要指数基金跟踪的指数成分股，年夜股东又有减持需要的，同时该ETF基金还正在认购期，才干采纳这类形式，而指数成分股少数质地比拟优秀，年夜股东减持状况也比拟少。

其二，固然上市公司正在换购基金时更喜爱活动性好的种类，可是凡是比例不克不及过高，以避免对于基金施展阐发形成影响。鉴于春天躁动行情使年夜市继续走高，题材轮换中蓝筹股遍及施展阐发没有错，各年夜ETF的施展阐发绝对来讲也较为亮眼。

其三，上市公司年夜股东以其所持上市公司股分换购ETF基金份额的，该当恪守延续90天减持没有超越1%的规则和减持新规规则的其余减持限定。

而市场中不断关于上市公司股东以股换购ETF的做法颇具争议，批驳纷歧。

有一局部市场人士以为，今朝，国际ETF市场开展空间宽广，以沪深300等为代表的宽基ETF开展疾速，这也是上市公司股东换购ETF的来由之一。关于存量股权，能够间接二级市场减持、大批买卖、刊行可转债以及可交流债（差别主体）以及认购ETF等等。别的，基金公司正在刊行ETF时也凡是乐于承受来自上市公司股东的股分认购。

但正在另外一方面，证监会关于巨细非正在二级市场上的减持羁系很严，可是正在借路ETF减持这方面，证监会并无相干的羁系请求，是让基金公司本人裁量。因而，当ETF的功用扩大成为股东的减持赛道时，花真金白银购入ETF的平凡投资人，特别是那些经过ETF连接基金投资ETF的散户将正在必定水平上遭受丧失，羁系层大概应答这方面从头考量，加以限定。

现实上，自2019上半年以来，上市公司高管减持的状况其实不少见。数据表现，排正在净精赤金额榜首的非每一年安康莫属，上半年内净减持金额高达8.55亿元，站总市值比例的2.15%！温氏股分、东山精细、九九久、顺荣三七等多家公司紧随厥后。

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而这一波减持潮的面前，是很多上市公司正在上市情况有所恶化的状况下，借着题材炒作的时机，把股价拉高后减持，与克日来白马股的批量回购南辕北辙。固然减持其实不代表上市公司股东必定没有看好公司将来远景，但减持所带来的市场压力显而易见，投资者应短期内阔别此类公司，以躲避市场危害。