红杉资本沈南鹏：我要投出20家中国500强企业

财经 07-05 来源： CEO最前线

“从明天向后看20年，假如中国的500强企业中，能有那末10家、20家行业目标型公司是红杉投资的，那便是咱们最年夜的乐成。”

根源：《英才》杂志

作者：英才杂志记者杨旭然编纂|谢泽锋图|梁海松

游走于美国、中国之间，他开掘着各行各业最新的贸易形式；穿越于汗青、近况以及将来当中，他率领团队一同寻觅最具后劲的投资时机。红杉本钱全世界履行合股人沈南鹏最年夜的任务，便是协助各个范畴的良好企业疾速生长。

从守业者的角度来看，乐成的根底是将某件工作做到极致，把一个行业、一个愈加细分的范畴的贸易运维做到精美绝伦。以及本人的投资工具比拟，沈南鹏则需求支出更多的精神，去熟知各个存眷的投资范畴的时机与危害，交融本钱与技能，嫁接本钱以及企业家。

因而他的路程表像越冬的松鼠巢同样爆满。正在承受《英才》记者采访以前，他刚从飞机场仓促赶来；说话完毕后，他又开端一起小跑，预备欢迎行将来访的守业者。但正在全部相同进程中，他的思路却完整不被这些狼藉的事件所打搅，明晰周密。

正在沈南鹏看来，中国的VC/PE行业固然颠末了十多年的开展过程，但往常才方才开端进入黄金开展期。颠末房地产“黄金十年”对于社会本钱的虹吸以后，巨额的资金正在过来两三年中开端纷繁涌入VC、PE市场。

正在这个进程中，投资行业的掩盖范畴曾经变患上愈加宽广。与十多少年前VC存眷以互联网为主比拟，现象年夜变。跟着互联网向行业纵深开展，“互联网+”让各行各业都具有了从传统到将来的重塑机会；随同着各种新技能的使用，基因测序以及医治、智能硬件、新资料等浩繁新兴财产从无到有，疾速开展。而这统统，都离没有开投资机构活泼的身影。

“十五年前互联网守业潮里降生了像阿里巴巴、腾讯、baidu、新浪以及携程一批良好企业。明天守业的挑选更多了，“热门”范畴不时添加。互联网以及医疗这些年夜行业里时机愈加普遍，良多细分范畴都能出至公司，全平易近守业的期间到了。”沈南鹏说。

与此同时，跟着80、90后等互联网“原居民”的数目多少倍数增加，和此中出现的守业者正在视线、经历等各方面程度的晋升，这为重视良好能人的立异行业供给了肥美的开展泥土。

天下范畴内的财产晋级换代近正在面前目今，远景宽广的新兴市场，技能才能弱小的守业者。正在投资范畴成绩奇迹最关头的多少年夜要素片面聚集，成了摆正在本钱眼前的最年夜引诱。红杉中国也但愿可以正在如许的“乱世”中将本钱的触角伸的更远，探的更深。

正在晚期天使投资方面，红杉以及最出名的天使投资者之一的徐小平深度协作，正在天使期开掘良好守业者；弘尚资产的建立，让红杉的本钱以及行业劣势，正在二级市场失掉了进一步的延长。一个今朝中国投资界所少有的、外延愈加普遍的本钱全财产链规划在构成。

假如说以互联网为代表的新兴财产是一个国度甚至全球的开展标的目的，那末沈南鹏无疑是此中勘透将来的妙手；假如说本钱是推进这些新兴财产开展的关头力气，那末红杉曾经正在设置装备摆设全套助推进力零碎。

正在《福布斯》最新发布的2014年全世界最好创投人排名中，红杉本钱入榜人数正在全球范畴内持续坚持抢先，正在国际的各项投资人评选中，沈南鹏也坚持着临时的抢先地位。作为行业的领军者之一，沈南鹏用了怎么样的体式格局寻觅投资时机？若何瞥见以及运营将来？红杉中国所推许的全财产链本钱运作系统，又具有怎么样的特征以及劣势？

投资图谱

新技能少量改革旧的财产，新的贸易形式疾速被用户普遍所采取。历来不一个期间像明天如许，将来是如斯的触手可及。

正在如许发达开展的财产情况之下，危害投资行业正在中国步入了开展的慢车道，获得丰富收益的同时，助力了一系列新兴财产公司的疾速开展，一批明星企业正在比拟短的工夫以内取得乐成。红杉中国的身影，无疑是此中最为活泼的一个。

沈南鹏以及他的团队，终究是怎么样正在五年乃至更早从前，就寻觅到这些分布正在各行各业的后劲企业？他通知《英才》记者，正在红杉团队的思想当中每一个行业都该当有一张“图谱”。“正在这个图谱中，哪些行业是在高速生长的或者将来能够高速生长的？关于那些虽然正在经济构成中占了很年夜比重，可是绝对掉队、生长乏力的财产，作为投资人咱们不须要去存眷，这是咱们过来十年来最根本的投资逻辑”。

以此为根底，一批新兴企业等成了红杉的重点投资目的。事先固然各种传统制作业企业风头仍盛，但红杉也武断保持。“从市场套利的角度来看，你能够正在2008年投资一批良好的制作业企业，而后正在2010年行业反弹的高点套现赢利，完整没成绩。但咱们决议这没有是咱们的投资战略，关于一个基金来讲，术业有专攻。咱们但愿投资的是临时继续开展的行业。”

2008年摆布，四万亿经济安慰方案方才睁开，修建机器、各种传统制作业企业开足马力，增加速率疾速。以代表企业三一重工（600031.SH）为例，公司2008—2010三年的工夫里，发卖支出均匀增速超越70%，毛利率也辨别到达了30%、32%以及37%，出现继续晋升趋向，公司估值一度超越了2007年牛市的程度两倍还多。可是正在长久的灿烂以后，很多企业增加以及红利才能都有分明下滑。

沈南鹏对于《英才》记者透露表现，正在事先，一些传统制作业的增加乃至超越了花费以及TMT，但咱们不挑选他们，由于咱们更紧张的是要看到，将来5—10年里的增加正在那里。往常红杉本钱年夜获其利的名目，良多也恰是阿谁前瞻性角度为着眼点。

依据统计，2008年以后，红杉正在互联网范畴的投资不时添加，每一年投资频次都达30次或者更多，此中触及互联网使用的投资数目至多，盘踞了一半以上，唯品会、美团网、京东商城、奇虎360等名目早就正在这临时期开端了规划。正在挑选以及弃取中，投资人对于将来的把握才能失掉彰显。

往常，正在描画将来十年的行业幅员时，互联网依然放正在了紧张的地位，盘踞了相称的营业比例。固然这也源于互联网观点的扩容——往常每个运用互联网技能以及思想去改动的传统财产，也被纳入了互联网经济的范围当中。

美团网CEO王兴正在互联网范畴守业至今曾经超越十年，亲历了互联网的范围从危坐台前到挪动互联的进程。他对于《英才》记者透露表现，往常互联网曾经浸透至人们糊口的各个角落，用互联网去改动人们的糊口，效劳于人们的糊口，从而年夜幅晋升了互联网企业，出格是生态型企业的估值程度。

电商以及收集交际发达的期间，红杉中国享用了前瞻将来所带来的盈利。而正在后互联网期间，沈南鹏以及他的团队，又正在他们的“经济图谱”中，瞥见了哪些无望正在将来五、10年高速开展的投资机会？

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找万亿市场

正在沈南鹏看来，假如要给如今增加最为迅猛、市场空间最年夜的新兴财产做一个排名，互联网金融、O2O必定首屈一指。他判别这些财产以及房、车的互联网财产化时机同样，同属万亿级别市场。

正在互联网金融方面，五年前红杉外部就曾经做了相干的行业评论辩论以及“图谱”研讨，并制造了一些响应的投资战略。从2010年的市场情况来说，并无太多人认识到，这会是一个范围如斯复杂的财产。

正在这以后的多少年里，红杉前后对于雪球财经、拍拍贷、金斧子、顺手记、富途证券、融360等多家互联网金融企业停止了投资。红杉正在这个范畴投资的乐成，归功于对于行业的深入了解。

以市场容量的范围去寻觅“年夜”标的目的，红杉近多少年投资的另外一个重点目的锁定正在了O2O，也便是线下效劳的互联网化下面。尽人皆知，红杉本钱对于王兴的美团网从A轮1000万美圆的投资开端，到团购年夜战、发力多范畴的O2O拓展，停止了临时、多轮的投资。

王兴通知《英才》记者，红杉是其守业生活生计中打仗的第一家投资机构，正在临时的协作中，红杉供给的资金是美团正在“千团年夜战”中，取得乐成的紧张要素之一。而以餐饮、片子多行业为代表的线下效劳业，正在互联网化的进程中，依然有很年夜的市场空间能够开辟。

2015年1月18日，红杉等投资机构以7亿美圆的总额实现了对于美团的D轮融资，如许年夜手笔的投资让行业为之侧目，这也是红杉第三次追加投资。王兴向《英才》记者泄漏，固然美团的O2O正处正在十分疾速的开展阶段，但鉴于线下效劳市场的复杂，仍会有相称多的市场有待开掘。这笔资金将被用来持续拓展各种线下效劳业的互联网化，以美满美团的生态化计谋。

红杉的投入明显将面对片面的增值报答，美团正在为花费者供给的效劳深入以后，将向平台化的标的目的开展，本钱市场的估值程度也在向更初级别超过。

关于投资人来讲，鉴别整体空间、回升空间最年夜的行业，是投资决议计划精确的关头。正如沈南鹏所说，“一个行业，它如今正处于开展傍边一个怎么样的阶段，能否具备开展的爆炸力？这个行业全体范围有多年夜？这些是停止投资决议计划的根据。”

红杉正在互联网金融、电商、物流、交际收集、医疗等市场空间宏大、开展速率迅猛的财产中普遍投资，正在协助这些高速生长的企业处理资金需要的同时，也正在过来的多少年中效益斐然。别的，除红杉正在“传统上”生手的美国以及喷鼻港市场不时有公司上市外，高兴购（300413.SZ）、万达院线（002739.SZ）、光环新网（300383.SZ）、联结互动（002280.SZ）等一批被投企业乐成登岸国际本钱市场。

新三板中市值最年夜的企业之1、主营高端体外检测产物的深圳新财产（NEEQ:800838），是红杉正在医疗财产规划中的重点企业之一。2010年，红杉对于新财产投资9500万元，占到公司股分比例的25%。

新财产董事长饶微博士向《英才》记者引见，新财产地点的体外检测行业处正在开展早期，产物利润状况好，发卖求过于供，因而正在产能方面构成掣肘。红杉正在本钱方面的协作和正在开展中起到的鼎力协助，让新财产患上以疾速完成产能扩大，为公司高速开展起到了紧张感化。

面临浩繁乐成的投资案例，沈南鹏坦言关于过来十年红杉的运营，仍是比拟称心的。“正在红杉到场过的200多个案例中，呈现了一批十分没有错的企业，并且最有代价的是呈现一批行业的改动者，一批立异型的公司。”

整合全世界资本

正在承受《英才》记者采访前没有久，沈南鹏参与了Ninebot与小米结合收买电动均衡车开山祖师Segway（赛格威）的旧事公布会。

这个“传统”财产中的新潮产物，往常曾经衍生出了良多新型产物，如独轮电动车、电动踏板车等等。但财产的开山祖师Segway开展却不断没有温没有火，正在技能以及销量上都不可以进一步扩大。

关于这类状况的呈现，沈南鹏以为次要是由于其本钱不断难如下降。本钱高，多少万一台的靠近于电动车的价钱让花费者难以承受，故仅限于行业使用。

而相反的财产正在中国施展阐发则完整差别，少量的配件制作企业正在深圳，供给链本钱低，另有更多的花费用户根底。颠末一段工夫的进修以后，中国的产业计划程度也呈现了长足的提高，产量回升，本钱降低进入良性轮回。收买这个财产的美国开山祖师，也酿成了瓜熟蒂落的工作。

“这个收买仍是蛮有代表性的”，沈南鹏说，“如今的中国企业该当认识到，你做的产物能够其实不比美国人差，良多行业的产物也完整能够进入全世界市场停止整合，做行业老迈。不但正在产物合作上有决心，正在本钱上也不成绩，正在股权以及杠杆融资等方面，均可以取得良多撑持。”

沈南鹏以为，中国的花费电子财产开展进程中，硬件制作的劣势分明，而绝对单薄的软件方面，正在近多少年呈现了疾速的提高。少量的工程师疾速生长，不只让国际产物正在APP、年夜数据方面等智能功用患上以完成，更让产物的迭代速率年夜年夜晋升。

这被以为是花费电子可以取得乐成极其关头的要素，红杉的紧张投资案例之1、天下抢先的无人机消费厂商DJI年夜疆立异，其产物正在两年多的工夫以内更新三版，完成如许疾速的迭代不易，这让年夜疆活着界范畴的合作中取得抢先。

产物的研发、消费没有是成绩，到场国内合作的成绩就处理了一泰半。正在市场拓展方面，互联网发卖渠道的迟滞让中国产物行销全世界变患上轻松。

“信息高速公路曾经铺设好了”，沈南鹏通知《英才》记者，假如正在30年前中国有了相似的抢先产物，如果真成为天下第一其实不简单，企业要去海内建经销商系统，花良多工夫去吸收各地的经销商。如今有了亚马逊等电商平台，口碑树立后经销商系统的树立变患上简单。

正在全世界电商的平台上，商品的发卖间隔被延长了。这让具有了产物劣势的中国品牌厂商，很快站到了全世界合作的统一起跑线上。“正在亚马逊上好评如潮的，有几多是中国产物？”沈南鹏说，海内的花费者实践上曾经习气于翻开电脑，正在电商平台上购置全球任何一个中央的好产物。

▲沈南鹏参与了Ninebot与小米结合收买Segway（赛格威）旧事公布会

嫁接最良好的思惟以及人

正在Ninebot收买案中，红杉中国起到了火上浇油的感化。沈南鹏坦言由于红杉是一个全世界性的投资公司，“一些基金去海内寻觅标的，必需以及外地基金协作才干办事，而红杉没有需求。”

红杉正在美国，有现成的资本能够协助被投企业，这就给了良多成心正在国内市场长进行拓展的中国企业供给了良多便当。将来的跨国并购愈来愈多，作为红杉中国来讲，黑白常乐见这些运作，并经过其全世界资本去推进。

“经过海内的技能并购来停止内涵式扩大，是咱们十分存眷的投资逻辑”，沈南鹏举例道。

除了协助中国企业正在海内停止并购以及营业开展以外，红杉中国也会协助一些国内的良好企业更好地顺应中国市场的合作，把全世界最佳的产物带给中国用户，红杉正在这个方面做出过诸多的积极。

沈南鹏向《英才》记者引见，此中典范的便是领英（LinkedIn）进入中国的案例。正在中国，每个行业内良好的从业者都是企业家肉体很强的人，把握着企业开展的运气，可是作为跨国企业，中国子公司的经营常常受限于“总部”的全体计谋，企业家肉体上存正在必定水平上的缺失。

为了协助领英正在中国剧烈的市场中站稳脚根，红杉中国倡议采纳合伙的体式格局。“这类形式的中心，便是让领英中国的团队，可以主导中国营业的开展战略以及履行，同时红杉以及其余计谋投资人能起到增值的协助，供给自力的倡议。”

沈南鹏将中美，甚至其余国度的营业衔接起来，和谐全世界资本，树立了一个国内间的本钱、协作交换平台。作为红杉本钱全世界履行合股人，他能够充沛发扬感化。

但是正在浩繁头衔傍边，关于耶鲁年夜学中国中间理事会主席这个地位，沈南鹏则倾泻了更多的感情颜色。

“我不断正在想，咱们可以做的，比拟共同的，能够便是可以嫁接最良好的思惟以及人，不论是中国，美国仍是正在全球任何中央。”沈南鹏将如许的理念，贯彻到了以他为主救济以及设立正在耶鲁年夜学中国中间的办法傍边。

正在2014年的亚布力论坛上，沈南鹏向组委会提出了一个倡议，但愿企业家代表团正在美国的勾当没有要仅仅去纽约访问，并且把一局部工夫布置正在硅谷。他以为，实践上硅谷是美国新经济的代表，这真是中国企业家值患上去认知以及熟习的。

倡议被采用后，到场的企业家们开端了硅谷之行，并遭到了相称年夜的震动。以及硅谷明星企业家、年岁悄悄的守业者停止谈判、与美国一些年夜牌危害基金的会晤，为这些企业家翻开了一扇新的认知天下的窗户。

中美企业家存正在相同对于接的需要，耶鲁中国中间也能实现局部如许的功用。“正在耶鲁中国中间的培训名目里，到场者身正在国际，就能够取得耶鲁校园中同样的培训、课程以及交换”沈南鹏引见道。

实践上，耶鲁中国中间不只是耶鲁年夜学正在中国物理上的一个衔接点，更是一其中国企业家打仗天下进步前辈理念的交换平台之一，一其中美贸易文明互相交融的聚合点。

毫不玩本钱游戏

当被问及过来十年中最称心的投资案例时，沈南鹏的答复无力而语重心长。

正在沈南鹏看来，今朝红杉中国的投资组合，最称心的投资案例一定没有止是一个，而是一批。不论是唯品会、美团仍是奇虎360，红杉中都城黑白常晚期的投资人，这是咱们出格欣喜的。

这关于投资人来讲并不是易事，不只请求目光准，更需求有临时投资的思绪并坚决履行，才干够正在企业的草创期开端投资，并且不时“加注”，协助以及伴随企业生长强大。

临时持有一家企业，象征着将面对开展中不时呈现的市场危害。沈南鹏举例道，红杉开端投资群众点评时，这家公司的社区产物的贸易形式方才取得市场承认。但2009年团购贸易形式衰亡以后，公司为了打造更久远的合作力，筑起更深的护城河，必需要进入团购市场，不只本来的利润不了，且需求更多的投入。群众点评当仁不让地履行了这个计谋，而红杉则正在后续的两轮融资中都追加了投资，持续撑持办理层。

群众点评终极正在团购市场取得了一席之地，红杉也曾经以及这家企业配合生长了十年之久，并仍然看好。

诺亚财产（NOHA.NS）是国际抢先的理财机谈判资产办理公司，公司开创人汪静波对于《英才》记者透露表现，沈南鹏的计谋目光十分灵敏，第三方理财这一行业，今朝仍处正在开展的向阳阶段，像诺亚如许的企业无望盘踞更年夜的市场份额。红杉中国出于对于金融效劳行业宏大的认知，很早就看中诺亚的营业形式并对于其停止了临时投资，今朝还位列其第二年夜股东。

红杉的“新兴财产+晚期参与+临时代价投资”的理念，取得了出资人的遍及认同以及信赖，其美圆基金的到场者都是全世界顶级的投资人。正在国民币基金中，红杉中国的投资人构造不时优化，机构投资者曾经盘踞残山剩水。

对于此沈南鹏透露表现，良好机构投资者的久远定位以及信赖，让红杉正在决议计划时做出以及被投企业家愈加符合的决议，和临时、沉着、富裕计谋性的规划。

他通知《英才》记者，红杉垂青晚期投资，同时夸大随后临时跟从良好企业家开展。关于一些投资公司来讲，投资一家企业，常常是为了享用本钱价钱套利，停止短时间性投资行动。所谓的PRE-IPO基金，期近将上市以前获得股分，上市解禁以后就立刻加入。如许的本钱游戏，明显以及红杉的理念相悖甚远。

“咱们情愿看到的是若何协助中国企业家打造百年轻店，这是咱们不断以来最紧张的命题。”沈南鹏不只正在如许说，也正在用实践的体式格局去做。关于一个空间宽广的新兴行业来讲，标杆型企业正在将来会有多年夜的增值空间？红杉在历时间去测量，并力求愈加延伸。

打造全财产链

正在对于聚美优品（JMEI.NS）的投资进程中，红杉中国收益颇丰。

2011年3月16日，聚美优品颁布发表了红杉中国的万万美圆投资，持股比例到达18.7%，这是陈欧正在徐小平以后取得的又一笔投资。三年后，聚美优品乐成上市，市值迫近40亿美圆，红杉红利靠近80倍，年夜获乐成。

正在陈欧以及他的聚美优品借助本钱力气疾速开展的进程中，天使投资人徐小平起到了十分紧张的感化。经过认人识人，徐小平协助有才能的年老人成绩一番奇迹，同时取得高额的投资报答。天使投资人正在名目晚期的这类关头感化，恰是红杉本钱十分垂青的协作者。

红杉正在美国就采纳了相似的体式格局以及天使投资人严密绑定。沈南鹏向《英才》记者引见，红杉正在2008年市场十分低靡的期间，投资了硅谷的孵化器公司YC，此次投资让红杉取得了两个紧张的投资时机Dropbox以及Airbnb，如今这两家企业都曾经生长为估值过百亿美圆的企业。

红杉中国也经过以及天使投资人、孵化器企业的普遍协作，寻觅差别阶段的投资时机。此中以及徐小平的真格基金停止了深度的协作。

“咱们既是真格的股东，同时也是真格旗下基金的紧张投资人，关于基金微观战略上，咱们也会主动的到场评论辩论。可是办理以及投资决议计划关键，徐教师完整掌舵”，沈南鹏以为，天使投资十分考究决议计划速率，这是天使期投资乐成十分关头的要素。

比拟VC、PE而言，天使投资正在一级市场中属于晚期市场，真格正在比来的多少年中疾速突起，完成了财产化运作。别的，正在2014年红杉经过僧人健、朱红裕的协作，设立了专一于二级市场的基金办理公司弘尚资产。这也是红杉从一级市场向二级市场的延长。固然比拟一级市场而言，二级市场有本人非凡的纪律，受市场动摇影响更年夜，红杉仍看到了这此中代价投资办法论的时机。

沈南鹏透露表现，红杉中国但愿正在以及弘尚团队协作的进程中，将本人关于行业的共同了解，正在二级市场中构成折射效应。同时也经过弘尚，愈加熟习国际二级市场，开辟愈加广大的投资范畴。

弘尚建立近二年来二级市场继续炽热，红杉参与的工夫点没有错。停止2015年4月30日，弘尚资产一年来的总收益率就曾经到达104.94%，年夜幅超越行业53.77%的均匀程度。

沈南鹏以为，除活动性要素以外，其中心要素正在于中国的确有一批A股上市的新兴公司正在疾速生长。除一批曾经上市的互联网企业以外，医疗、花费电子、呆板人、新资料等范畴，良多上市公司都有迸发性生长的后劲。

“正在未上市的立异企业中，华年夜基因以及DJI年夜疆立异能够黑白常有代表性的——‘中国立异，全世界抢先’的特点，从某些角度来看，其代表意思没有亚于BAT。”沈南鹏透露表现。

从天使到危害投资的晚期以及PE的投资，再加之二级市场的规划，红杉中国的投资全财产链形式在构成。沈南鹏但愿经过对于守业者以及投资名目的继续跟踪，将本身的微观剖析才能、行业研讨才能以及前瞻性劣势发扬到极致。

“咱们是一家在‘延长’傍边的投资机构”，沈南鹏以为其运作形式其实不简单被复制，“咱们明天打造的生态零碎，需求一个基金可以有十分强的零碎办理才能，和常识的传送才能，能将各个板块之间的协同效应发扬进去。”

红杉认同协作同伴正在各自范畴的主导脚色。而红杉则正在此中饰演紧张的顾问脚色，正在协作同伴之间发生协同效应。

关于将来的前瞻以及目光，让红杉中国乐成开掘出一批新兴财产的领军企业。全财产链的掩盖形式，让红杉能够最年夜限制的临时到场到这些企业的开展过程中去，让本钱的增值空间缩小。

开展仅仅十年的红杉中国，正在坚持良好投资功绩的同时，实现了本身贸易形式上的演化。正在中国这个肥美的守业泥土中，红杉曾经向更深的水平精耕细作。

“20年当前，中国的500强企业中，能有那末十、20家行业标杆性企业是红杉投资的，乃至是从天使、到VC/PE、不断到二级市场整条代价链都到场的，那便是咱们胡想的乐成。”沈南鹏如是说道。