根源：证券市场红周刊

珠宝类上市公司明牌珠宝已经没有是第一次呈现增收没有增利状况，而正因如斯，其正在往年还接到了羁系层下发的询问函。梳理明牌珠宝运营状况，可发明该公司相干财政数据正在勾稽干系处置上是存正在分明疑点的。

最近几年来，跟着购置渠道以及花费习气的变化，珠宝行业不断处正在转型调剂进程中，正在此时期，有的公司找到了本人的开展标的目的，而有的公司则是呈现了一些困局，这此中就包含了珠宝上市公司明牌珠宝，其增收没有增利的状况也没有是第一次呈现了。

针对于明牌珠宝运营功绩非常状况，羁系机构正在往年对于其下发了询问函，而上市公司也于6月5日作出了响应答复。但是即使上市公司正在答复函中表明了一些疑点，但《红周刊》记者仍然发明，明牌珠宝正在运营方面依然是存正在一些疑难的，特别是库存、营收、推销等相干数据正在财政勾稽干系处置上的非常，是需求公司做进一步公道表明的。

红利才能堪忧

财报表露，明牌珠宝2017年、2018年营收辨别为36.86亿元以及40.94亿元，同比增加了10%以及11%；而归母净利润辨别为8725万元以及9143万元，同比增加99%以及4.79%，变革分明。看着利润仿佛没有低，可实则这8、九万万元的净利润其实不满是靠一样平常运营所患上，年夜局部来自于非常常性损益，若剔除了这一要素影响，则明牌珠宝扣非后净利润将少的不幸，2016年唯一0.99万元，2018年为411万元，只要2017年稍好一些，到达了3252万元。如斯的红利状况，关于一家营收动辄3、四十亿元的珠宝类上市公司而言，真实有点没有忍睹目。

值患上留意的是，明牌珠宝近多少年的非常常性损益很年夜一局部是来自于2015年收买的姑苏好屋信息技能(仅收买25%股权)赐与的功绩抵偿款。昔时收买时，姑苏好屋就做出了功绩答应，称2016年至2018年扣非归母净利润辨别到达1.8亿元、2.5亿元以及3.2亿元，可实践上这三年净利润唯一1.31亿元、1.45亿元以及1.88亿元，为此，姑苏好屋向明牌珠宝领取了较多的功绩抵偿，进而招致上市公司净利润呈现增加。但是需求留意的是，姑苏好屋的功绩答应期仅到2018年，2018年以后若其运营状况仍未呈现恶化，则没有会对于明牌珠宝再停止功绩抵偿了，届时明牌珠宝的非常常性损益将会少了一年夜笔。而姑苏好屋的运营状况一旦持续没有悲观，则明牌珠宝将对于其做资产减值处置，要晓得，仅2018年就曾经减值了6000多万元。

材料表现，黄饰物品不断是明牌珠宝的次要营收根源，2016年至2018年，营收占比为86%、87%以及90%。除了此以外，明牌珠宝另有一些镶嵌类饰品、铂饰物品、银成品等营业，固然毛利率高一些，但占比都没有太年夜。受市场需要量影响，时期铂饰物品、银饰品的销量辨别比上一年同期降低了38%以及50%。由此能够看出，铂饰物品、银饰品的发卖关于明牌珠宝来讲，是没法成为其功绩支柱的。

今朝，明牌珠宝正在运营上正堕入一种“吃力没有谄谀”的困局，营收固然很多，但挣得手里的“真金白银”其实不多，毛利率低的不幸。材料表现，2018年明牌珠宝总毛利率为8.68%，为近三年汗青新低。作为功绩支柱的黄饰物品营业，其毛利率更是唯一6.02%，比拟上一年降低了1.8%。

《红周刊》记者发明，呈现这一状况的很年夜一个缘由是明牌珠宝2018年所发卖的黄饰物品很年夜一局部是没有需求太年夜技能含量的黄金投资金条订制类营业，这类营业只要要采买黄金原资料，做批量复杂加工，立异度、技能含量都较小，因而毛利率也就没有是很高。与此同时，公司的黄饰物品营业还多与唯品会停止协作，仅与唯品会的协作发卖额就达9亿元摆布，占公司2018年41亿元的营收的四分之一摆布，从运营角度看，这类低毛利率的产物固然增厚了上市公司的营收，但对于公司的红利才能晋升倒是其实不分明的。更加紧张的是，为开展这种营业，公司还需向供给单元交1亿元包管金才干租赁到少量金条，这又正在很年夜水平上影响了资金的运用，给公司资金链带来必定压力。总而言之，批量复杂加工发卖黄饰物品这项营业能否划算，是需求公司本身去衡量一下的。

营收数据使人没有解

除产物发卖上存正在增收没有增利状况外，分离公司近多少年财报，《红周刊》记者发明明牌珠宝的营收数据是有必定非常的。

财报表露，明牌珠宝2016年至2018年停业支出辨别到达了33.5亿元、36.86亿元以及40.94亿元，此中思索到2018年5月1日以前国际营收增值税17%税率、5月以后营收增值税率按16%征收的影响，公司2016年至2018年含税营收约莫为39.2亿元、43.13亿元以及47.69亿元(此中2018年1/2营收按17%税率，1/2营收按16%税率来大要较量争论)。

同期，明牌珠宝这三年的“发卖商品、供给劳务收到的现金”辨别为41.45亿元、43.06亿元以及47.78亿元，别的，2016年至2018年新增预收款辨别为1774.81万元、-3717.99万元、1261.54万元，对于冲同期与现金支出相干的预收金钱影响，与这三年营收相干的现金流入了41.27亿元、43.43亿元以及47.65亿元。将这三年含税营收与现金流数据勾稽，则2016年、2017年现金流入比含税营收多出20751.75万元以及2960.59万元，而2018年含税营收比现金流入多出380.68万元，实际上这些差额该当表现正在昔时的应收金钱新增或者新减上，即2016年、2017年应收金钱该当增加20751.75万元以及2960.59万元，2018年应收金钱该当响应添加380万元。

实践上，正在这三年的资产欠债表中，明牌珠宝2016年至2018年的应收账款(包括坏账预备)、应收单据算计辨别为39795.56万元、34862.86万元以及30279.16万元，应收金钱辨别相较上一年增加了22618.65万元、4932.7万元以及4583.7万元。明显，这一后果与实际后果是分明没有符的，此中2016年、2017年应收金钱多增加了1866.9万元以及1972.11万元，而2018年应收金钱非增反减，差别达4964.38万元。

推销数据存较年夜差别

除营收数据存正在非常外，明牌珠宝2017年以及2018年的推销方面数据异样存正在较年夜金额非常。

财报表现，2017年、2018年明牌珠宝向前五年夜供给商的推销金额辨别为38.03亿元以及41.44亿元，占总推销金额的比例为92.99%以及94.82%，若推销金额按17%增值税率较量争论，则2017年以及2018年含税推销金额辨别约为47.85亿元以及51.14亿元。

正在明牌珠宝2017年以及2018年的现金流量表中，公司“购置商品、承受劳务领取的现金”辨别为37.8亿元以及42.87亿元，剔除了昔时预支金钱新增加的5902.89万元以及24464.38万元的影响后，与推销相干的现金收入辨别到达了38.39亿元以及45.31亿元。将含税推销与现金流勾稽，差额辨别为94663.75万元以及58244.77万元。实际上，这局部差额金额将会表现正在昔时对付金钱的新增上。

可现实上，2017年以及2018年的对付金钱辨别为8102.86万元以及6794.64万元，2017年比拟上一年仅添加了2091.81万元，而2018年未增反增加了1308.22万元。很分明，这些金额与实际金额是没有符合的，辨别存正在高达9.26亿元以及5.96亿元的差别。

即使咱们思索到明牌珠宝昔时的牢固资产原值、正在建工程、有形资产原值的增减状况，也没法表明这局部数据差别。财报表露，明牌珠宝2017年以及2018年牢固资产原值、正在建工程、有形资产原值之以及辨别为36583.64万元以及37083.79万元，当期新增了1974.96万元以及500.15万元，而同期构建牢固资产、有形资产以及其余临时资产领取的现金辨别为2665.2万元以及3173.11万元。实际上，2017年以及2018年对付金钱应增加690.24万元以及2672.96万元的，但如斯之少的金额明显是缺乏以表明后面剖析进去的巨额数据差别的。

存货数占有疑

除了以上成绩外，明牌珠宝的存货相干金额也是存正在一些疑难的。固然明牌珠宝正在2018年财报中表露的存货相干数据其实不够片面，但从现有的数据来看，其2018年推销原资料金额到达了43.7亿元，昔时的停业本钱为37.38亿元，将推销金额与停业本钱相减，约有6.3亿元的差额。从明牌珠宝的运营形式来看，其停业本钱中有少量金额为资料用度，也便是说，至多有6.3亿元原资料是需求记入2018年的新增库存的。

可是，检查2017年、2018年的库存状况，2018年存货账面总代价并未添加，相同还增加了1023万元，那末其该当新增原资料库存又去哪儿了？要晓得，存货关于明牌珠宝来讲不断是资产的很年夜一局部，2017年占其总资产比例达40%以上，2018年也正在39%摆布。若存货金额存正在非常，则公司别的财政数据的实在性也就很值患上考量了。