1、等待已经久的莳植面积陈述

表1：美豆莳植面积陈述

数据根源：USDA 中州期货

6月29日清晨，市场等待已经久的美豆莳植面积陈述终究公布。由于正在半个月从前的供需陈述里，USDA不对于美豆新作的紧张数据做出任何调剂，没有契合事先市场关于降雨暗影下新作收获的预期，对于市场买卖不指点意思，以是本次月尾的面积陈述显的尤其紧张，买卖者们都正在等候一个能够支持本人买卖决心的民间数据。

但本次的陈述数据稍有些出人意料。凭仗着莳植期比玉米晚半个月的劣势，正在往年当局补助、贸易保险等的撑持下，美豆的莳植面积不断被看好。陈述前夜美国际机构以为美豆新作的收获面积或者达8435万英亩，简直以及3月动向陈述数据分歧。而民间却正在6月陈述中给出了8004万英亩的预期，比3月陈述降低了5.4％，比2018年降低了10.3％，引患上陈述后美豆盘面价钱短促下跌。

对于莳植面积的评论辩论将临时告一段落，由于凡是6月陈述当时市场对于美豆的存眷开端转向单产，面积被谈的愈来愈少，优秀率以及单产逐步成为炒作主题。另有两个月的发展期，美豆还要阅历抽芽、着花、结荚、灌浆、收割等阶段，气候炒作空间宏大。

2、春天延续降雨拖慢收获进度

图1：美豆收获进度比照

数据根源：USDA 中州期货

大师都晓得，往年美国的春播不断被降雨搅扰，主产区墒情太高招致年夜豆收获任务被严峻耽误，莳植进度是自1995年以来同期次慢的一年，支持盘面一起走高。

往年美国春播的状况十分庞大，年夜豆玉米比价、贸易保险、当局补助都影响着农夫的莳植挑选。固然春播先后，年夜豆玉米比价不断处于汗青低位，玉米的莳植收益更划算，但年夜雨耽误了玉米的收获任务，激发市场评论辩论未收获面积会正在当局的农业补助以及贸易保险影响下若何变化。

原本，美国有绝对美满的农业保险系统，弃种、转种、莳植丧失均可以拿到响应的保险赔付。依据各类情境下贸易保险赔付的比例来讲，玉米未收获的面积间接弃种大概会更划算。可是往年比拟非凡的是美国当局答应将给农夫高达160亿美圆的间接补助，并且是对于莳植面积停止补助。根本上的意义便是种的多拿的多，这就安慰农夫权衡究竟是弃种拿贸易保险划算仍是转种年夜豆拿当局补助划算，也使患上往年的春播方式变患上难以猜测。不外从6月陈述的终极数据来看，玉米仍是稍逊一筹，面积较3月动向陈述仅丧失了100万英亩，而年夜豆面积丧失超越400万英亩。

3、中期需求存眷优秀率以及单产

到了7月中下旬，美豆进入着花结荚期，也便是常说的发展关头期，市场就要开端存眷每一周的优秀率状况了。由于凡是以为优秀率的上下会影响单产程度，进而影响总供给量。

图2：比来24年美豆优秀率以及单产

数据根源：USDA 中州期货

不外从汗青数据来看，优秀率也没有间接以及单产绝对应。汗青单产回撤率最年夜的2003年，残局优秀率94％，均匀84％，好过2002年的79.9％，而单产回撤10.8％；2012年终键发展期内的美豆年夜局部工夫优秀率都正在70％如下，最低呈现过61％，但终极单产仍然有40蒲，同比仅降低4.5％；异样是厄尔尼诺年的2015年，7月中旬当前优秀率根本保持正在89％摆布，终极单产48蒲，反倒超越了均匀优秀率94％的2014年（47.5蒲）。可见优秀率与年夜豆单产程度之间的内涵联络并不是线性的。

回忆过来近20年美豆的单产状况，发明美豆单产的开展过程存正在一个纪律，即大约每一五年单产便会有一次10％摆布的下跌。详细来讲，2000-2004年美豆单产均值38.4蒲，2005-2010年单产均值42.5蒲，2011-2015年单产均值44.3蒲，2016-2018年单产均值50.9蒲。这跟育种技能、种植办法、收割东西等多方面技能的提高相干，因而即便正在2012如许50年一遇的干旱年份，单产也没有会降低良多。从这个纪律来看，USDA给出新做美豆的49.5蒲的趋向单产有参考意思。

4、新作产量没有会有太年夜降幅

表2：2019/20年美豆均衡表揣测

数据根源：USDA 中州期货

参考USDA的6月供需陈述，正在其余稳定的状况上去揣测2019/20年美豆供需状况。情形一：新作单产取趋向单产49.5蒲，响应产量39.24亿蒲，则期末库存同比降低21.63％，库销比降到20％如下。情形二：若参考2015年，即弱厄尔尼诺年的美豆单产与上一年根本持平，响应产量40.9亿蒲，则期末库存略降5.74％，库消比保持高位。情形三：若参考2012年，单产呈现5％摆布的降低，响应产量38.86亿蒲，则期末库存降低25.26％，库销比降至18.61％。

可见正在没有思索其余要素的状况下，受累于较高的结转库存，即便新作呈现必定幅度的增产，美豆库销比照旧较高。

5、上有顶、下有底，美豆大约率区间震动

美豆收获任务根本完毕，市场存眷点逐步转向单产，50-43蒲的评论辩论区间表现了市场定见的不合。而据咱们的测算，新做美豆单产降低或者无限，49.5蒲的趋向数据具备参考意思，但详细还需求存眷7-9月份气候状况的演化。

按今年纪律，美豆正在7-8月份的关头发展期炒作气候，价钱易涨难跌，到了9月份跟着收割任务逐步睁开简单构成收割低点。据此判别美豆中短线走势偏偏强，或者正在气候的共同下短时间疾速拉升，但保持高位有些难度，或者正在供给压力下回归弱势。总的来讲，区间震动才是美豆本命，下有本钱支持，上有供给压力，存眷新作11月合约正在800-1100年夜区间内施展阐发。

本文源自对于冲研投

更多出色资讯，请来金融界网站(www.jrj.com.cn)