Financial Analysts Journal 2018年4月号中的 “Buffett’s Alpha”一文具体剖析了巴菲特逾额收益的根源：

巴菲特的功绩

巴菲特年均跑赢美国国债18.6%，跑赢标普500约7.5%，看下来并“未几”，过来5年超越这个程度的A股指数就有很多。

想获得这个收益，必需全程全仓押注巴菲特，但进程其实不好事多磨。巴菲特带来逾额收益同时，动摇率也超越了标普500，巴菲特年动摇率23.5%，而标普500只要15.3%。1998-2000年，巴菲特已经回撤44%，而标普500事先只回撤32%。绝年夜少数人正在这么年夜回撤时，城市年夜幅低落仓位，乃至完整撤退。

但是，这个跑赢基准7.5%，看下来没有起眼的收益，保持40多年后，累计到达3685倍！

• 建立超越40年的基金中，排名1/186
• 建立超越10年的基金中，排名11/2872
• 建立超越40年的股票中，排名1/1111
• 建立超越10年的股票中，排名57/9523

（巴菲特正在建立工夫超越40年股票中的地位）

临时投资股市的复利效应惊人。

巴菲特的杠杆

巴菲特的投资组合绝对激进，却有更高的动摇率，这阐明巴菲特运用了杠杆。经过细心剖析伯克希尔每一年的资产欠债表，较量争论发明巴菲特均匀运用了1.7倍的杠杆。

巴菲特的杠杆资金次要来自 保险浮存金 以及 伯克希尔刊行的AAA低息债券。保险浮存金占35%摆布，均匀本钱只要1.72%，远低于美国国债。

持久期、低本钱杠杆，是巴菲特的独门秘笈。

巴菲特的选股

文章平分析了上面6年夜因子对于巴菲特投资收益的影响：

• MKT（Market Return，市场因子）：股票市场全体逾额收益。
• SMB（Small Minus Big，范围因子）：做多小范围公司，做空年夜范围公司。
• HML（High Minus Low，代价因子）：做多低PB的股票，做空高PB的股票。正值透露表现偏向于低PB股票。
• UMD（Up Minus Down 动量因子）：做多涨势的股票，做空跌势的股票。
• BAB（Betting Against Beta，贝塔因子）：指做多低Beta资产，做空高Beta高动摇资产。低Beta阐明收益变革幅度绝对于年夜盘较低，能够复杂了解为动摇率比年夜盘低。
• QMJ（Quality Minus Junk，品质因子）：做多优良公司（高利润、高增加、平安、高分成等），做空渣滓股。

较量争论标明，巴菲特固然偏向于挑选 低PB 的至公司，但仅仅这两点其实不能表明巴菲特的逾额收益。奇妙的是，参加 高品质 以及 低Beta 这两个因子后，统计查验表现偏差简直能够疏忽，这阐明巴菲特选股的法门正在于买入低Beta、高品质的代价股。

巴菲特式投资

基于后面的剖析，论文作者运用拟合出的权重以及因子，加之以及巴菲特相反的杠杆，创立出一个巴菲特式的投资组合，回测后果以下（图中最下面一条线）

向巴菲特进修

巴菲特的杠杆不成患上，但巴菲特选股办法不克不及没有学。“低Beta、高品质的代价股”，很眼生，实在我早就开端测验考试这类办法了：

2016年9月，我基于“赚真钱”战略代价选股，并分离低动摇战略，正在聚宽网创立了一个尝试性模仿买卖战略（留意，这没有是回测），一度排名第一，以后施展阐发以下：

2016年9月以来收益107%，同期上证50收益31%

该战略更早的汗青模仿回测收益以下：

留意，“赚真钱”战略只是供给了一个选股思绪，并非完好的买卖系统。我正在聚宽公布的这个模仿买卖战略十分粗陋，仅仅为了考证选股无效性，切勿跟从，结果自傲。

“低Beta、高品质的代价股”，也让我想到了 300盈利低动摇 指数（图中红线）。盈利约即是 高品质+低估值，年夜市值约即是沪深300，再分离低动摇，的确能够临时跑赢沪深300。曾经有基金公司报告了相干指数基金，但愿尽快上市。

没有想买基金，也有一个变通办法，能够买入“300低动摇+300盈利指数成份股交加”，回测后果也很没有错。留意，300动摇指数2012年末才建立，以是只要2013年以来的回测后果。

别的，咱们正在哪些指数正在“赚真钱”？中提到，花费类指数完满契合“高品质”规范，以是，我也测验考试了一下“300低动摇+300花费成份股交加”，回测后果以下：

因为工夫以及精神无限，我不再测验考试更多品质因子，但下面多少个十分粗陋的战略均可以轻松跑赢沪深300，看来巴菲特战略正在中国也很管用嘛。

总结：

• 临时投资股市的复利效应惊人，巴菲特每一年跑赢标普500约7.5%，保持40多年后，累计到达3685倍。
• 持久期、低本钱杠杆，是巴菲特的独门秘笈，咱们永久学没有到。
• 巴菲特选股的法门正在于买入低Beta、高品质的代价股，并临时持有。
• 巴菲特战略正在中国异样无效。