本文该当是我正在“患上一会”大众号公布的第三篇专题研讨类文章，前两篇文章辨别写了燃料电池以及金融供应侧变革，失掉了一些事友的承认，因而乎得陇望蜀计划持续挑一些我以为紧张的范畴来写，明天就来写写汽车行业。

实在以自己的学问以及资格，是没资历谈汽车行业“研讨”的，多亏遇上了中国卖方“研讨多余”的期间，有少量的良好研讨机谈判研讨员的根底研讨材料可供查阅理解，让我对于汽车行业的大约表面以及前因后果有了些深刻看法，明天就来现学现卖，把我所理解的与汽车股投资相干的内容分享给大师，若有过错，还望业内业余人士批判斧正，感激！

固然，最需求感激的因此下多少篇研讨陈述的作者以及地点机构：

《汽车股周期循环启迪录系列一：站正在新一轮汽车周期的底部》——光年夜证券邵将等

《汽车股周期循环启迪录系列二：光年夜汽车时钟解构春躁行情驱能源》——光年夜证券邵将等

《汽车时钟苏醒尚需光阴，板块或者将抢跑逾额收益》——光年夜证券邵将等

《中国汽车财产瞻望陈述之二：汽车股另有戏吗？》——财通证券彭勇等

《汽车电子系列深度之一：汽车电子：下一个苹果财产链》——安信证券孙远峰等

《汽车电子系列深度之二：传感器：不雅四路，听八方，行千里》——安信证券袁伟等

《汽车行业2019年中期投资战略：“智能操作把持，电动将来”淘尽黄沙》——招商证券汪刘胜等

《汽车行业专题陈述：欢迎自动补库存阶段，产销无望苏醒》——渤海证券郑连声等

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之以是写汽车行业，是由于汽车行业侧面临着一个宏大的变局。

2018年是中国汽车行业开展史上标记性的一年， 28年来初次呈现年度销量负增加，整年销量同比下滑2.8%。

（1）汽车行业怎样了？有人说中国的汽车市场曾经饱以及了，如今家家都有车了，汽车天然卖没有动了。中国汽车市场饱以及了吗？下文我将自创美国以及日本的汽车市场开展过程来剖析中国汽车市场合处的开展阶段。

（2）就正在大家担忧汽车危局之际，方才过来的6月份，汽车销量完成了一年来初次同比增加，有的企业销量还革新了月度记录。汽车行业的拐点呈现了吗？下文我将剖析6月拐点的成因，并依据产能以及库存周期推算真实的拐点能够正在什么时候呈现。

（3）作为二级市场到场者，我研讨汽车行业的目标是为了开掘汽车股的投资时机，若何应用汽车行业研讨来掌握汽车股行情？哪种汽车股时机更年夜？下文我将剖析汽车股走势与经济周期的干系以及纪律，并测验考试锁定此中更具代价的两类汽车股。

一、中国的汽车市场饱以及了吗？

美国汽车市场是全世界最成熟的汽车市场，如斯成熟的市场倒是从2008年开端才真正饱以及的，昔时汽车保有量初次同比下滑。即使饱以及，美国汽车销量也并未一起下滑，而是出现出周期动摇特点，就像钢铁煤炭等周期行业同样，正在周期景气阶段仍有可不雅的时机。

另外一个成熟的汽车市场，日本汽车市场与中国的可比性更强，研报经过比照发明以后中国汽车市场与1971年左近的日本汽车市场极其类似：

（1）日本汽车销量正在1971年初次呈现年度下滑，昔时保有量同比依然增加12.9%；中国汽车销量正在2018年初次呈现年度下滑，异样，昔时保有量同比依然增加12.6%。

比照可知，当销量初次下滑时，中国以及日本汽车保有量仍处于较高速增加阶段，且同比增速程度靠近。

（2）千人保有量这一目标是权衡一国汽车遍及水平的紧张目标。正在1971年以前，1970年日本千人保有量为168辆；2017年中国汽车千人保有量为156辆。两者数目也极其靠近。

（3）正在1971年以前，日本汽车市场先正在1950年到1962年阅历了三轮年夜周期，后销量增速分明降档，且正在降档增速期又阅历了1962年到1970年两轮小周期；

正在2018年以前，中国汽车市场先是阅历了2000年到2010年三轮周期后增速分明降档，且正在降档增速期又阅历了2011年至2017年两轮小周期。两者的周期节拍也极其类似。

日本汽车市场保有量正在2007年呈现初次年度下滑，象征着市场开端饱以及。从销量初次年度下滑的1971年到保有量初次年度下滑的2007年，日本汽车市场用了36年。与日底细似的中国汽车市场今朝刚呈现销量的初次年度下滑，明显间隔保有量见顶还很悠远。

中国车市远未见顶。

二、中国汽车市场的年夜牛市什么时候到来？

日本汽车开展过程阅历了“快、稳、平、衰”四个阶段，比较来看，中国固然还处于“快”阶段（新增需要驱动），但在向“稳”阶段过渡（更新需要驱动）。

因此剖析中国汽车市场，就不克不及像过来同样只看新增需要，还要思索更新需要的周期性影响。理解中国汽车更新周期的纪律，也就晓得了中国汽车市场下一轮年夜牛市什么时候到来。

汽车作为住民家庭的牢固资产，其更新周期遵照着牢固资产周期的纪律。假如你看过已经故经济学家周金涛师长教师的遗作《涛动周期论》，置信对于牢固资产周期没有会感触生疏，这一周期也被称为产能周期或者朱格拉周期，大抵10年摆布一个循环，每一隔10年摆布，牢固资产改换一遍，改换资产的进程必定随同着牢固资产行业的景气回升阶段，也便是行业的年夜牛市。

中国汽车市场今朝处于牢固资产周期的哪一个阶段呢？

2001年中国参加 WTO 被视为中国汽车元年，至今20年工夫，曾经历了两轮牢固资产周期，今朝正处于第二轮牢固资产周期序幕，据此推算，2020-2023年先后中国汽车行业将开启新一轮牢固资产周期，届时将迎来汽车行业的年夜牛市。

三、中国汽车行业的拐点什么时候呈现？

后面提到，中国汽车销量月度增速正在继续下滑了一年以后，6月份初次转正，汽车行业年夜牛市的拐点就此呈现了吗？

颠末多方查证，6月份初次转正与天下多地采纳国六排放规范无关：依据外地规则，假如原有国五排放规范的车正在7月1日从前不克不及挂牌，那末这些汽车就不方法发卖了，以是经销商以及厂家正在6月份纷繁推出了超凡规的鼎力匆匆销手腕来低落国五库存。

既然如斯，6月份的拐点便是一个“假拐点”，比及7月份销量增速生怕还会打回本相。

真实的拐点什么时候呈现呢？

这里需求用到库存周期的剖析了。库存周期异样正在周金涛师长教师的遗作中有具体引见：

库存周期也叫基钦周期，是厂商的库存随市场供求而出现的周期性变革，当经济向好、需要添加时，厂商会添加消费、弥补库存；当经济呈现下滑、消费过量时，厂商会增加消费、消化库存。

牢固资产周期与库存周期的干系，有点相似于技能剖析的月K线以及周K线，前者周期更长，合适用来剖析年夜趋向，后者周期更短，合适用来掌握趋向中的动摇节拍。

库存周期普通包含主动去库存、自动补库存、主动补库存、自动去库存四个阶段，对于应着销量以及库存的差别形态。

一轮库存周期大约40个月摆布，自2000年以来，中国曾经历了五轮完好的库存周期（2000~2002年、2002~2006年、2006~2009 年、2009~2013年、2013~2016年），现正处于2016年7月以来的第六轮库存周期的自动去库存阶段。

没有熟习库存周期的同窗能够会问：处于自动去库存阶段是个甚么地位呢？后市向好仍是向坏呢？

光年夜证券用库存周期框架构建了一个汽车时钟，比较汽车时钟，你就很简单了解库存周期各阶段是向好仍是向坏了：

主动去库存阶段：汽车行业苏醒期

自动补库存阶段：汽车行业过热期

主动补库存阶段：汽车行业滞胀期

自动去库存阶段：汽车行业阑珊期

比较汽车时钟，咱们今朝所处的自动去库存阶段属于阑珊期，也便是一轮库存周期的序幕，行将进入新一轮库存周期的苏醒期，也便是主动去库存阶段。

汗青统计，自动去库存阶段（阑珊期）是汽车股施展阐发最差的时段，而行将到来的主动去库存阶段（苏醒期）倒是汽车股施展阐发最佳的时段，天堂以及地狱只要一线之隔。

这个主动去库存阶段（苏醒期）会正在什么时候呈现呢？

咱们能够大抵推算一下，一轮完好的库存周期40个月摆布，本轮库存周期至今已经继续了36个月，大约率正在往年四时度将进入新一轮库存周期，进入主动去库存阶段。

四、汽车股行情什么时候启动？

以上剖析的是汽车行业的趋向以及拐点，汽车股走势与之相干却又并不是完整分歧。

依据汗青统计，汽车股走势拐点常常抢先于汽车行业拐点，业内称之为“估值抢跑”。

之以是有此景象，我以为缘由有二：

（1）汽车行业自身早于产业行业苏醒，属于早周期行业。

正在汽车行业景气低点时，其下游原资料价钱还鄙人行，汽车行业的毛利率已经开端边沿改进，固然表内利润还没有分明转好，但投资人已经能感触感染到状况正在悄然改动。因此当微观经济数据方才表现出见底迹象时，便简单吸收资金领先流入汽车股，形成功绩未动而“估值抢跑”景象。

比方2012-2014年的汽车股便早于守业板2个月启动行情，要晓得当时候的守业板但是超等年夜牛市，比主板牛市提早启动了一年多。

（2）预期政策安慰。

汽车行业对于微观经济的波动以及拉举措用，仅次于房地产。过来历次经济上行期，城市有汽车行业的安慰政策出台，比方置办税减免。预先看，这种政策不只仅只要脉冲式的拉抬感化，良多时分会驱动汽车行业的库存周期提早进入苏醒期。

今朝正处于经济上行期，汽车销量增速曾经继续下滑了一年，将来没有会有新的安慰政策出台？值患上寄望。

以是，假如论断是往年四时度大约率呈现汽车行业拐点，那末正在此以前咱们就要防备汽车股行情会否提早启动。

五、哪种汽车股更值患上存眷？

各家机构研报给出了良多挑选，我团体更偏向于如下两类汽车股：

（1）本身处于强产物周期的车企

2012年-2014年的汽车股行情中，长城汽车以及长安汽车涨幅最年夜，都翻了3倍以上，远超其余汽车股。

之以是他们施展阐发更强，是由于外行业苏醒之际，他们适逢强产物周期，比方长城汽车推出的哈弗SUV，恰恰遇上了中国汽车第二轮牢固资产周期的风口，行业周期与公司本身周期共振下股价飞起。

（2）智能网联汽车以及汽车电子财产链

从2001年开端的第一个十年是中国汽车第一轮牢固资产周期，以轿车需要为主；

从2011年开端的第二个十年是中国汽车第二轮牢固资产周期，以SUV需要为主（长城汽车的哈弗便遇上了这一轮周期风口）；

将来中国汽车第三轮牢固资产周期，会以甚么需要为主呢？

各家研报分歧给出了谜底——智能网联汽车。

以后的期间，是传统汽车向智能网联汽车变化的期间，就像昔时诺基亚为代表的功用手机向苹果为代表的智妙手机变化同样。

有投资界年夜佬把智能汽车的实质表明为智妙手机+四个轮子，可见智能汽车与智妙手机有何等类似。

正在功用手机向智妙手机变化的进程中，没有止是苹果如许的终端巨子赚了年夜钱，为苹果供给电子零部件的国际供给商们也赚患上盆满钵满，转头看安洁科技、长盈精细等苹果供给商过来十年来股价都翻了十倍以上。

以是，咱们没有止要存眷特斯拉如许的智能网联汽车后劲巨子，还要留意那些为巨子供给汽车电子零部件的供给商们，新一批十年十倍股（tenbegger）大概就从中降生。