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报告摘要：

1. 需求影响油价因素加大

• 1.1 供给侧推升油价，但需求端承压
• 1.2 OPEC超额减产，原油供应端持续收缩
• 1.3 政治博弈，霍尔木兹海峡占据原油交通要道
• 1.4 全球大型石油公司增加天然气产量
• 1.5 美国原油产量创新高，不可忽视NGL的影响
• 1.6 页岩油钻机数下降，美国原油供应增速放缓
• 1.7 美国输油管线逐渐投产，页岩油运输瓶颈或打破
• 1.8 页岩油现金流承压，未来产量或将放缓
• 1.9 石油需求结构变化，总需求增长但化工用途增多
• 1.10 2019年上半年需求疲软，下半年有望回升
• 1.11 全球上游资本开支结构性变化，海洋增长确定
• 1.12 进口LNG相对于原油的性价比提升
• 1.13 IMO2020对于原油影响
• 1.14 油价预测与核心假设，全年中枢在65-70美元/桶

2. 炼化产能投放，竞争力影响未来格局

• 2.1 石化价格与油价历史高度相关，低油价时盈利较好
• 2.2 行业固定资产投资增速呈结构性变化
• 2.3 当前周期的位置，产能投放及行业主动去库存期
• 2.4 炼油产能及需求分布
• 2.5 全球炼油产能释放，规模化一体化趋势
• 2.6 主要化工品国内仍有缺口，但面临产能过剩风险
• 2.7 人均塑料消费量，中国仍有较大潜力
• 2.8 中国乙烯当量需求及增速，乙烯进口依存度仍高
• 2.9 美国低成本的乙烯产能持续扩张
• 2.10 炼化综合竞争力对比，未来是石化园区的对比
• 2.11 国际化对比聚酯产业链，PX的国内产能崛起
• 2.12 全球视角下的PTA产能演变，国内竞争力凸显
• 2.13 聚酯行业集中度提高，产业链一体化利润稳定
• 2.14 预计行业并购活动增加

3. 投资与推荐

报告内容：

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（报告来源：申万宏源；分析师：谢建斌、徐睿潇）