摘要

Wix 帮助简化了一个过去需要花费数小时开发的过程，将其减少到不到一个小时。

公司的增长战略是创建一个工具生态系统，以各种方式赋予客户权力。

对于一只一直处于持续上涨趋势的股票来说，投资者比较关注的是它能否获得更多收益。

Wix 是一家 SAAS 公司，帮助博客作者、影响者和公司构建、托管和管理他们的网站。 Wix 帮助简化了一个过去需要花费数小时开发的过程，将其减少到不到一个小时。该公司的增长战略是创建一个工具生态系统，以各种方式授权给客户。CRM工具帮助他们与客户沟通，而Ascend帮助他们营销和推广自己的产品。

今年，公司的股票已经上涨了57% ，在过去的三年里，它已经上涨了超过400% 。 对于一只一直处于持续上涨趋势的股票，投资者可能比较关注它能否获得更多收益。 从远处看，他们是对的。 此外，这家收入低于10亿美元的处于亏损状态的公司目前的估值超过70亿美元。 它的远期价格与销售额的比率为7.50。这篇文章将解释为什么公司的股票会继续上涨。看涨的理由是，对竞争和估值的担忧是没有根据的。

为什么 Wix 股价一直在上涨

有许多原因可以解释为什么公司的股票一直处于上升趋势。首先，总体而言，科技股表现优于整体市场。今年上半年，纳斯达克指数上涨超过22% ，高于道琼斯14% 的涨幅。 这是因为科技公司的增长令人印象深刻。

其次，在科技公司中，那些提供 SAAS 服务的公司获利更多。 例如 Hubspot、 Shopify、 Twilio、 Okta 和 Zoom Video等公司的股价分别上涨了36% 、115% 、52% 、93% 和43% 。

第三，Wix一直在为其平台增加更多的用户。该公司拥有超过1.48亿注册用户。这一数字已经从2014年第一季度的4600万增长到了现在的水平。付费用户的数量从2014年第一季度的不到100万增加到2019年第一季度的超过410万。 这是一个令人印象深刻的增长。对于一家 SAAS 公司来说，成功与否还取决于每个用户的平均收入。 对于 Wix 来说，ARPU 已经从第四季度的137美元增加到第一季度的168美元。

第四，Wix 的用户增长也带来了收入的增长。 该公司的年收入已经从2012年的4300万美元增长到2018年的6.03亿美元。在2019年，2020年和2021年，该公司有望产生7.62亿美元，9.54亿美元和11.5亿美元的收入。 与此同时，随着管理层投资增长，公司持续亏损。这在科技公司和成长型公司中非常普遍。

Wix所处的行业非常拥挤，几乎没有什么专有产品。业界最大的公司是Wordpress，在内容管理行业占有超过60%的市场份额。Wix的市场份额很小，如下图所示。

显然，Wix 市值较小并不是一件好事。 在 SAAS 中，这通常不是一件好事，因为该公司对于价格的选择能力有限。 到那时，它可能会让新客户望而却步，因为他们会选择价格更低的替代品。 然而，由于市场的规模，Wix 并不需要成为该行业的市场领导者才能成功。事实上，与它竞争的大多数公司都是在它之前成立的。 Wix 成立于2006年，而 SquareSpace、 Wordpress 和 Joomla 分别成立于2003年、2003年和2005年。 因此，尽管竞争日益激烈，该公司的市场份额仍在不断增长。

这场比赛将继续下去。该公司需要做的是维持现有的高端客户，并将更多的免费客户转化为付费客户。该公司正在通过创建一个生态系统来做到这一点，这个生态系统可以让客户继续使用它的平台。

Wix 客户的入门产品是网站设计平台。 在这种情况下，客户每月支付4到24美元的费用，然后就可以建立和托管他们的网站。近年来，该公司的产品从基础产品成长到电子商务平台。 电子商务平台现在正直接与 Shopify 竞争。

在业务用户创建了他们的网站之后，他们将需要额外的工具，如客户服务、聊天、销售和营销、表单和评论等等。当购买这些产品时，Wix 将获得30%的提成。 在努力改善自身生态系统的同时，该公司还开发了自己的垂直市场，如 Wix 酒店、Wix Bookings 和 Wix Music。 每个用户的平均收入一直在增长，这表明每个客户的支出增加了。随着公司不断增加更多的功能，ARPU很可能会继续增长。

因此，Wix 是一家处于转型期的公司，历史性的增长可能不会持久。 事实上，如上图1所示，高级用户的增长速度已经不像以前那么快了。尽管如此，通过继续从现有客户中赚钱，同时增加更多的客户，该公司将继续产生回报。 自由现金流量的增长就是一个证明，如下图所示。

买入理由: 估值不高

从远处看，Wix 似乎被高估了。此外，这是一家亏损的公司，年收入低于10亿美元，价值超过71亿美元。这家公司短期内也不会盈利。然而，仔细观察一下就会发现，当你考虑到它的年收入增长率超过40% 时，这个估值还算不错。由于该公司仍在亏损，因此不可能用市盈率进行比较。 因此，最理想的衡量标准是EV与收入和价格的销售倍数。

在过去的12个月里，该公司的市盈率为10.44倍。如下所示，这低于与之最接近的同行，如Shopify、Adobe、Okta和Hubspot。

由于投资者以前瞻性为导向，当使用收入预测时，与竞争对手相比，该公司仍然被低估，如下图所示。

当你使用远期价格对销售信息与其他公司进行比较时，同样的趋势也会出现。 下面的图表显示了这一点。

因此，使用 PS 和 EV 来衡量 EBITDA，与同行相比，Wix 并不完全是一家估值过高的公司。 另一种看待它的方式是使用 Salesforce (CRM)最近收购的 Tableau (DATA)。在收购价格上，DATA 的 EV 与收入比为12，高于 WIX 的10。

最大的问题是该公司能否继续提高盈利能力。 考虑这个问题的一个好方法是看看这家公司是否会盈利。如前所述，该公司预计将创造超过7.6亿美元的收入。如果该公司的 EBITDA 利润率与 GoDaddy 相同，达到15% ，那么该公司的 EBITDA 将达到1.14亿美元。按照目前70亿美元的市场估值，这意味着——在这个假设的例子中——该公司2021年EBITDA约为61倍。这与SAAS公司Salesforce (CRM)和Adobe的估值相似，这两家公司的市盈率分别为52和59倍。

最后一个问题是该公司2018年的私募发行。该公司从几家合格机构投资者那里筹集了3.85亿美元。当时的股价为105美元。筹集的资金是可转换优先债券，本应在2023年到期，转换价格为142美元。达到这个水平后，为了避免股东的稀释，公司将价格从目前的水平提高到了211-47% 。 在最近的财报电话会议上，该公司的首席财务官表示:

债券购买者对利率不太感兴趣——他们更感兴趣的是未来股价的上涨。一方面，他们对校长有保护;另一方面，该股的表现很好，公司对自己有信心，所以公司采取了一种保险，实际上把转换溢价提高到了100%。实际上，这就像是未来每股211美元的股票发行价。

尽管债权人对 Wix 的看法可能是错误的，但他们有可能预期该公司在未来几年表现良好。

总结

由于投资者对 Wix 公司的增长感到担忧，对该公司的卖空兴趣已升至150多万股。尽管有正当的理由对公司持谨慎态度，但本文解释了投资者不必担心投资公司的原因。虽然这个行业很有竞争力，但 Wix 已经证明，通过增加更多的客户，通过增加更多的功能，可以增加每个用户的平均收入，从而实现增长。此外，尽管 Wix 不像几年前那么便宜，但该公司的估值也不像几年前那么荒谬，尤其是对于一家年收入增长超过40%的公司而言。

本文作者：Innovative Investor，华尔街那点事/美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们