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科创板渐行渐近，面对承载着中国资本市场新希望的“STAR Market”，上至监管机构，下至普通股民，都怀着空前的期待和热情。

虽然愿景美好，但是当我们回顾同属创新型企业孵化器的美国纳斯达克市场发展史就会发现，科创板未来的发展未必就是一帆风顺的。

他山之石，可以攻玉。通过回顾纳斯达克跌宕起伏的发展史，或许会为我们认识科创板的未来之路提供启迪。‍

何为纳斯达克？

NASDAQ，全称为全美证券商协会自动报价系统，简称“纳斯达克”。1971年，纳斯达克系统正式上线。

经过四十多年的发展，纳斯达克成功孕育了苹果、谷歌、Facebook、亚马逊等一批明星企业，并于 2006 年实现了从场外市场到交易所市场的华丽转型，目前已成为世界最大的股票市场之一。

从大起到大落

纳斯达克的发展并非一路高奏凯歌，短短四十多年间，纳斯达克也曾遭遇过大起大落和重大挫折。

20世纪90年代，以信息技术为代表的高科技产业受到投资者大力追捧，股价增长速度远远超过盈利增速，纳斯达克综合指数自1998年9月1500点开始一路上行，至2000年3月10日，指数收报5048.62点，涨幅达236%。

整个市场陷入疯狂，企业估值被炒至天价。随后，互联网泡沫破裂，市场转而下跌，在短短15个月内跌幅竟然高达78%，直接导致超过半数的公司退市甚至倒闭破产。‍

积极求变再出发

幸运的是，当纳斯达克市场遭遇“至暗时刻”，市场投资者和企业并没有对它丢失信心。纳斯达克自身也颇为“争气”，没有辜负市场的信任。

2001年后纳斯达克在困境中主动求变，调整了上市门槛要求，并增设市场板块，重新激活了市场活力，市场指数和市值也达到了新的高度并发展至今。

大洋彼岸的启示

从纳斯达克的发展过程中不难看出，科创企业板块的发展有其特殊性。高科技企业的估值定价难度大、竞争激烈、市场需求不稳定，因此较传统行业而言，高科技企业虽然发展潜力巨大，但是失败几率也很高。

作为资本市场改革的重大创新，科创板在推出初期难免会遇到一些困难，例如过热投机情绪造成的市场波动，注册制改革中产生的新难题，科创企业运营风险较高等，需要社会持续的包容和理解。‍

当前我国正处在供给侧结构性改革的关键时期，亟待高新科技驱动经济转型升级，政府对科技创新企业给予了很多关怀和政策支持。我国具有最广泛的消费者群体和投资者群体，市场潜力巨大。

这些均是我国科创企业的比较优势。此外，科创板的制度设计吸取了国内外交易所的先进经验，代表的是欧美成熟资本市场的发展方向，是前人金融改革经验的集大成者，具有显著的后发优势。

因此，科创板在发展之初可能会有曲折，但前途注定光明。在遇到新的挑战、新的难题时，我们都应该始终保持热情，充满信心。

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编辑：路黎明