策略研报：策略报告的核心是抓住策略周期内的主要矛盾。
盘面点评：远离流动性和中报挤压下的小股低迷的市场对微弱的利好不甚感冒，市场在全日毫无反弹之意，尾盘的跳水如期到来，多个综合指数盘中创出回调新低。在结构上，代表小盘股的中证1000跌势更加大，凸显了在流动性和中报压力下的避险资金的主动退出。
当下，市场对贸易不再敏感，影响市场的的主导逻辑是流动性和中报，前者影响投资者情绪，后者涉及业绩地雷，谨慎的市场或在未来1个月维持。所以，投资上建议回避小市值和中报业绩不好的行业。
①回顾历史，A 股价值成长风格 3年左右一轮换，2016年以来价值风格整体占优，最近 1.5年成长出现 3次阶段性反扑。
②盈利相对趋势是决定风格的核心变量。无论价值还是成长，龙头更强，行业集中度提升、投资者机构化使得龙头效应延续。
③展望未来，风格正在孕育变化，价值龙头相比成长龙头已没估值优势，而成长盈利回升趋势将更陡峭。
展望：转换正在孕育中。
①盈利相对趋势对比，未来成长有望更强。A股的风格轮换周期 2-3年，16-17年市场表现出明显的价值风格，18年以来价值成长关系弱化，往后看 2-3 年成长胜出概率更大。创新主线 5G 有望提高科技行业净利润率、改善 ROE。目前科技股盈利处在周期性底部，代表价值的白酒行业目前盈利处于历史相对高位。
②成长股绝对、相对估值及制度性溢价均处于低位。代表成长的创业板指和中小板 PE（ttm）分别处于 2010 年以来和 2008 年 10 月以来的历史低位。
③投资者结构动态变化，但不迷信外资对风格影响。未来 5-10 年外资占比持续提升是大势所趋，但外资流入并不一定意味着价值长期占优。根据 19Q1 基金重仓股情况来看，目前公募持仓风格仍以价值为主，往后看偏向成长更有空间。
以下是沪深300中的典型价值股和典型成长股“”
干货研报注：翻译一下白话，成长股有望跑赢大白马。老乡，你相信么？
长生之弈，势在全局。围棋中有“长生”形态，为一种局部纷争之势，黑白交织，势均力敌，数手之后重回原点——“长生”之处，不分胜负。而棋局之关键，在于气贯全局。外部环境面临百年未有之大变局，或恰恰成为宏观经济政策框架重构的历史机遇，需目及长远，眼见全局。
1、货币政策重构：去周期化，长期趋于中性。我国货币政策曾经历外需拉动下的“顺差——货币——制造业投资——顺差”的最优阶段，展望未来，“去周期化”、趋于中性或成为长期特征，不应期待“大水漫灌”。
2、财政政策回归：增加居民收入，重构国内需求。
回顾全球历史，发达经济体均凭借持续的制造业升级实现了经济的持续稳定增长，而一些主要的新兴市场国家，正是因为“过早去工业化”而放慢了赶超的脚步甚至趋于停滞。但制造业持续升级的前提，是持续增长的需求，而并非货币杠杆推动。94-08年我国经济体量较小，依靠外需实现了制造业的持续升级，但当前我国增量需求贡献占比居全球首位，政策导向由“外需拉动”转向“扩内需+稳外需”。
3、下半年经济展望：“韧性”何来？19Q1大幅去库存或有望逆转，为未来数个季度提供一定缓冲；投资呈现地产不弱、基建小幅改善、制造业底部徘徊格局，但扣除价格后实际固定投资增速仍强；出口增速有所回落但顺差仍可支撑；居民消费则有望在减税政策持续促进下有所改善；通胀方面， 多种因素此消彼长下，CPI不会对货币政策产生影响。对下半年经济维持相对乐观。
干货研报注：策略的逻辑首先来自于宏观，宏观的变化趋势，直接影响行情和板块的走势。
备注：上述研报，均可以在每日干货研报中研报库中，免费在线查看或下载。
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