今年以来，关于猜测喜马拉雅上市的话题不断，期间公司股权架构多次发生重大变更。市场曾预测，喜马拉雅或将在2019年下半年正式登陆港交所。不过喜马拉雅对外三缄其口，一再表示“目前没有明确的上市计划”。

在延长上市战线的同时，喜马拉雅也在发力音频付费会员，并成为其新的增长空间，同时还广泛投资硬件企业，与多家互联网公司和手机厂商有所合作。

相关业内人士分析，喜马拉雅此举或是为了延展其核心商业模式，扩大平台盈利的空间，以打破网络音频行业原有的天花板，做足充分的准备再登陆资本市场。

多番股权变更

据相关的工商资料显示，2 月份，上海喜内投资管理中心(有限合伙)等9家公司退出了喜马拉雅的股东名单，另外新增3家公司；5月份，12位董事退出了喜马拉雅的董事行列，其中包括小米副总裁洪峰，最后仅剩喜马拉雅联合创始人兼联席CEO余建军。

对此，喜马拉雅官方回应称，“变动是因为公司要搭建VIE结构，所有境内VIE公司的董事变更为境外母公司的股东，属于VIE标准结构。”

一般来说，企业红筹VIE重组的最终目的是以较小代价，在较短时间内，搭建一个境外上市平台，并将尽量多的优质资产装入上市公司，以达到较大规模，避免同业竞争及受限业务监管等问题。

红筹VIE重组主要包括以下三个主要步骤：首先，在境外搭建上市公司架构，上市主体可以是一个新建的开曼公司；其次，境内公司（VIE）的股东完成工商减资，在开曼公司再次出资，原境内公司的股东平移成为境外公司的股东；最后，由境内的外资企业（WFOE）公司收购现有的境内项目，或者WFOE和VIE签订协议，将这些资产纳入最终的红筹上市范围。

记者从一些知情人士处了解到，目前喜马拉雅VIE结构搭建完毕，原有产业资本股东阅文集团、好未来集团、小米集团均在上海证大喜马拉雅网络科技有限公司（VIE公司）层面完成工商减资，使用各自集团内的合格境外主体向喜马拉雅开曼公司完成了再次出资，不存在退出的情况。

“红筹VIE重组是为了让公司争取到最优的估值，并为今后的后续境内外资本市场融资打好基础。”上述知情人士透露。值得注意的是，喜马拉雅的股东阅文集团、好未来集团以及小米集团本身各自也是红筹VIE架构。

耳朵经济变现

在喜马拉雅、荔枝、蜻蜓FM等争夺“在线音频第一股”之余，“耳朵经济”的竞争也从拉动用户增长的1.0阶段变成商业模式构建2.0阶段的全方位赛跑。

各大在线音频平台打造自身的音频生态圈，商业模式也有所差异化。在上游的内容生产端，喜马拉雅实行的是PGC+UGC+独家版权。

值得注意的是，喜马拉雅首创了PUGC（专业用户生产内容）生态，吸引了700万名主播、100万名认证主播，内容覆盖财经、音乐、新闻、商业、小说、汽车等328类上亿条有声内容。就在刚过去的6月，喜马拉雅还宣布易烊千玺成为其首位代言人，借由这位新生代优质偶像影响力，有助于喜马拉雅进一步获取年轻群体的认同感，占领潜在用户的心智。

除了与不少明星艺人合作产出独家的头部内容，以此作为平台用户增长的主要驱动力之外，喜马拉雅还通过主播培训的模式，自主生产内容，满足“长尾”上的用户需求，从某种程度上降低了版权购买的成本。

据了解，喜马拉雅的主要盈利来源包括广告、有声出版、硬件出售、粉丝经济等，所谓的粉丝经济即会员用户付费。根据公开数据显示，2018年，喜马拉雅的90后付费用户数量较上一年增长了6.3倍。声音的陪伴价值已被越来越多的90后甚至95后认可，并成为他们的消费新宠。

记者从喜马拉雅内部获取到的数据显示，2018年喜马拉雅月度活跃用户数（主App+开放平台）增长率超过130%。从2018年4月会员上线，截至今年5月，付费会员数已经超过400万，其中付费用户（含会员）月ARPU约58元。

这意味着，1年内，喜马拉雅的会员数增长了11倍，年复合增长率高达1,100%+；付费率增长了近8倍，年复合增长率达到776%。平台的整体付费率快速增长，会员付费逐渐成为营收的新增长点。

与视频、直播、音乐等其他文娱内容类平台相比，如2016-2018年B站付费会员复合增长率达到157%，爱奇艺为76%，虎牙为68%，腾讯音乐为41%，音频平台会员增长还有很大的空间。

第三方研究报告显示，2018年中国在线音频用户规模达4.25亿，在2017年基础上增长了22.1%，呈现快速发展的势头。未来用户黏度高、付费意愿足的特色文化内容以及历史文化内涵丰富的有声读物，将成在线音频平台内容制作方的发展重点。

根据最新发布的《2019中国网络视听发展研究报告》，⽹络⾳频市场格局⼀家独⼤，⽣态圈逐渐建⽴，盈利模式不断拓展。喜马拉雅用户渗透率高达62.8%，牢牢占据第一梯队，荔枝、蜻蜓FM、企鹅FM居第二梯队，用户渗透率为33.5%。

涉足硬件投资

喜马拉雅还有更大的野心，以音频平台起家的它，正在“去FM单一化”。除了在喜马拉雅的APP客户端生产运营音频内容之外，它还在下游内容分发端做更多的尝试。

2018年，喜马拉雅陆续布局车联网和亲子市场，包括接入苹果Carplay，推出Carplay车载版本，并发布了智能车载语音助手“晓雅车载版”；另外，推出了晓雅Mini AI音箱，以及独立的儿童音频APP喜马拉雅儿童（原喜猫儿故事），目标用户是0-14岁儿童。

在智能硬件领域，喜马拉雅还有更广泛的布局。去年12月24日凌晨，喜马拉雅全新推出的小雅Nano正式开售，自带1年喜马拉雅VIP会员，10000台现货开售1分钟即被一抢而空。截止25日下午16点，官方宣布仅用40个小时首批10万台产品也已售罄，呈现 “一货难求”的局面。此款主打为能免费听会员精品的AI音箱，完全和喜马拉雅会员内容库打通并进行了深度绑定。

第三方研究报告指出，近年来喜马拉雅还在不断拓展音频使用场景，通过与车厂、后装车机、车载信息系统研发商等上游企业合作，建立起了一个全覆盖立体式的内容分发车载渠道。