透过漫天盖地的股市信息，你有没想过什么决定了股价？俗话说“授人以鱼不如授人以渔”，本文用直白的言语跟你解释，什么决定了股价。

前言

首先引见一下估值，估值就是依据与将来投资报答相关的变量对股票的价钱作出估量。估值的技艺是投资胜利的关键部分。股票有内在价值，关于投资者而言，其对股票内在价值的估量反映了其对股票真正价值的了解。理论上说当市场价值（即股价）与内在价值同等时，由于买卖本钱的存在，明智的投资者是不会买卖股票的。

只要当价钱错配、股价与内在价值不符时，投资者才会执行买卖以取得收益。在股票市场，股权估值常常用来挑选股票、推断市场预期、评价公司特定事情的影响以及评价商业战略和形式等。

内在价值常常难以肯定，以下引见分析师常用的估值办法。该估值过程通常分为五个步骤：

（一）了解业务形式、

（二）预测公司业绩、

（三）选择适宜的估值模型、

（四）将预测转换为估值

（五）应用估值结论。

一. 了解业务形式

估值的第一步是了解业务形式。行业和竞争性剖析，以及对财务报表和其他披露信息的剖析，提供了预测公司业绩的根底。

1. 行业和竞争性剖析

1.1 行业吸收力、利润的可持续性

了解公司所处行业的需求了解行业构造，即行业根本经济和技术特征，以及影响构造的趋向。其中供需是了解行业的根本要素。著名的波特五力剖析模型，能够有效的剖析行业的利润的可持续性。五力分别是： 供给商的议价才能、购置者的议价才能、潜在竞争者进入的才能、替代品的替代才能、行业内竞争者如今的竞争才能。五种力气的不同组合变化，最终影响行业利润潜力的变化。

1.2 公司的相对竞争位置和竞争战略

公司市场占有率的程度和趋向标明了公司在行业的相对竞争位置，假如公司能够发明和维持优势，那么其价值会更高， 让公司取得较好竞争位置的三种普通性战略分别是总本钱抢先战略、差别化战略及专注化战略。

本钱抢先战略请求在提供可比产品的同时降低消费本钱。差别化战略是将产品或公司提供的效劳差异化，树立起一些全产业范围内所特有的东西。专注化战略是主攻某个特殊的顾客群、某产品线的一个细分区段或某一地域市场。

商业形式其实就是指公司是怎样挣钱的，其客户群是哪些、其产品和效劳是什么，以及公司如何传送其产品和效劳。

1.3 公司的战略执行状况

从竞争中脱颖而出需求恰当的战略选择和出色的执行。剖析公司的财务报告提供了评价公司业绩（与其战略目的能否相符）、以及对公司将来业绩希冀的基准。在检验财务和运营战略执行时，需求关注一些非数字方面，如一切者构造、学问产权、无形资产（多么可和特许权）、以及可能的法律诉讼或其他或有负债。

此外，在预测公司将来业绩时要防止单纯的依托现有业绩停止推断，由于长期来看市场会停止自我调理，胜利的企业可能会吸收更多的竞争者，而业绩不佳的企业或许会停止重组以改善收益率。

2. 剖析公司财报

财务报告是评价公司能否胜利执行战略选择的最关键指标。关于曾经站住脚的公司，财务比率是有用的剖析工具。关于商品和制外型公司来说，利润的驱动要素能够与公司披露的战略目的相比照。

举个例子，若某制造型公司旨在经过打造品牌认知树立持续竞争力，那么在其财务报表上广告费用会相对高些，产品价钱也会相对高些。相关于采用本钱战略的同行，该公司应该有更高的毛利率和更高比例的销售费用。关于发明新产品的公司而言，非财务指标是比拟重要的，比方关于生物科技公司，临床实验结果能够借以评价公司的价值；关于互联网公司，每日客户访问量能够协助评价公司的将来收入。

当然在了解业务形式时，还需求思索信息来源；运用财务信息时需求评价公司财务数据的持续性（触及辨别十分规性收入或支出）以及报告的信息能否反映公司实践状况（触及收益质量剖析）。

二. 预测公司业绩

估值的第二个步骤是预测销售、收益、股息和财务情况，为估值模型提供参数。这局部要思索两个方面：公司运营的经济环境和公司本身的运营和财务特性。自上而下（Top-down） 的预测方式从国际和国内的宏观预测到行业预测再到公司及资产预测；自下而上（bottom-up）的预测则从微观到宏观。

通常分析师从行业和竞争剖析中取得整体感知，分离公司的财务报表剖析对公司的销售、收益和现金流构成特定的预测。除了能够量化的要素，分析师在财务预测和估值时通常会参加质量要素（如业务前景、管理人员的专业水平、财务的透明水平和质量），当然，很多质量要素触及客观判别。

三. 选择适宜的估值模型

估值的第三个步骤便是依据公司的特性和估值的内容，选择适宜的估值模型。两类广泛的估值类型是：绝对估值模型（Absolute Valuation Model）和相对估值模型（Relative Valuation Model）。

1. 绝度估值模型

绝对估值是旨在取得资产的内在价值，并将内在价值与市价作为比照。最重要的绝对估值模型是现值模型（Present value model），也叫现金流折现模型（Discounted cash flow model）。该模型就是把企业将来特定期间内的预期现金流量复原为当前现值。

关于普通股，一种熟习的现金流就是股息，基于股息的现值模型是股息贴现模型。除了现值模型外，另一种绝对估值模型是基于资产的估值（Asset-based valuation），基于公司所控制资产或资源的市价评价公司的价值，此类估值适用于自然资源公司。

2. 相对估值模型

相对估值是运用市盈率、市净率、市售率、市现率等价钱指标与其它多只股票（比照系）停止比照，假如低于比照系的相应的指标值的均匀值，股票价钱被低估，股价将很有希望上涨，使得指标回归比照系的均匀值。该估值办法比拟简单，并不对标公司的内在价值。

在选择估值模型时，需求留意：选择的估值模型与公司的特性相符；分离数据的质量和可获性；以及思索估值的目的。

四. 将预测转换为估值

在停止了以上几个步骤之后，便是取得模型的“输出”值，同时评价需求客观判别的值。敏理性剖析能够用以测试输入值对结果的影响。例如对公司将来增长率（可合成为销售增长率和利润率）的假定对公司估值的影响。情形调整能够用来归入特定事情对估值的影响。控制权溢价、缺乏适销性折扣和活动性缺乏折扣均会影响估值。

假如投资者对股票的投资将取得股票的控制权，那么估值将比普通的量化估值高，以反映控制权溢价。假如证券缺乏买卖的公开市场或缺乏适销性，那么投资者会请求更高的报答，那么非公开买卖证券的价钱通常会表现缺乏适销性折扣。关于可公开买卖的证券，活动性较差的，其价钱常常会表现活动性缺乏折扣。

五. 应用估值结论

依据估值的目的，分析师可能应用估值结果作出关于个股的投资倡议，或评价潜在战略投资的经济价值。

在整个估值活动中，投资分析师在搜集、整理、剖析、和沟通公司信息中起到了重要作用，在一些状况下，他们依据有力的剖析提供恰当的投资建议。当分析师出色地执行他们的任务时，他们能够协助客户做出买卖决议，并完成投资目的；使资产价钱更好地表现根本价值，提升资本市场的效率；关于资本的提供者（包括股东），分析师能够协助监视管理者的表现，使管理者的行为契合股东的最佳利益。

以上分析师的估值办法你都理解了，你还敢凭感觉投资股票么？假如你觉得本人天赋异禀，投资自带第六感，那么还是要友善地说句，股市有风险，当心自带的光环不够用。