减产延期，供应缩紧持续，油价下方支撑较为明显。伊朗问题悬而未决，且愈演愈烈，地缘风险溢价一直存在。季节性需求旺季带动原油库存持续降低，且飓风问题导致原油产量出现锐减。中美贸易大环境中性，油价在第三季度有望走出上涨行情。

2019年二季度国际油价走势回顾

图 1　国际原油期货价格走势图

　　2019年第二季度国际油价，整体呈现先涨后跌再度反弹的走势。美原油从4月高位66美元/桶一路跌至50美元/桶关口，然后进入连续反弹通道，目前已经回暖至60美元/桶左右。但是距离前期高点66美元/桶价位距离依然较大。

图 2　美原油价格走势对比图

　　第二季度油市走势与去年同期相比类似，但有两点不同。一是今年行情显然弱于去年同期，二是发生行情拐点的时间先于去年。去年的行情拐点是6月份，而今年则是5月份。同样的，去年从底部拉涨是7月份，而今年则是6月份。

油价波动主要因素分析

　　中美贸易谈判破裂

　　在去年阿根廷G20峰会之后，中美两国一直在密切的进行贸易磋商，市场也乐观预期两国能达成贸易协议。在市场乐观预期推动之下，原油市场整体向好发展，但意外谈崩之后，整个风险资产多次被抛售，原油未能幸免。因贸易战引发的经济疲软担忧令市场看空未来原油需求，原油价格一路暴跌，最低跌至50美元/桶。

　　伊朗局势引发战争担忧

　　在美国不再对伊朗原油出口豁免延期之后，整个市场关注中东紧张局势。在连续六艘油轮被袭以及伊朗击落了一架美国无人侦察机之后，两国进入战争边缘。关于霍尔木兹海峡航运安全的焦虑令市场担忧原油市场供应中断，原油价格在此推动之后连续暴涨，一度重回60美元/桶关口。

　　EIA原油库存超预期降低

　　虽然之前美国原油库存一直在反季节累库，但近期炼厂检修完毕之后，整个炼厂开工负荷大幅提高，特别是下游炼油利润有所向好，更是加大了原油加工量的显著提升。此外，美国原油出口在近期大幅提高，加快布局全球市场以此抢占市场份额。在双方面的推动之下，整个美国原油库存进入持续的去库存阶段。

2019年第三季度国际油价预测

　　2019年第三季度，国际油价整体将延续第二季度末的回暖态势。美原油料将触及70美元/桶，涨幅明显。

　　首先，对于减产的推动作用，市场一直报以足够的信心。除了沙特在积极的减产之外，对于俄罗斯而言，受压于原油污染问题，将会在第三季度明显加快减产步伐。总体超额减产的预期，令市场对供应缩减持乐观态势，这是第三季度油价最为重要的推动作用。

　　其次，伊朗问题与美国关系持续紧张，两者一度达到战争的边缘，中东局势令油价持续徘徊在高位，任何油轮被袭击都将推高油价。美国对伊朗局势的继续施压，将造成伊朗原油产量继续下降，供应缩减情况较为明显。

　　最后，美国原油库存进入去库存阶段，且成品油库存降幅非常明显。加之中美贸易重新开启谈判，市场对此持有较高的乐观预期。在供应缩减与需求有所改善的大的环境下，油价有望在第三季度稳步上移。但同时需要警惕中美贸易谈判的破裂，这与第二季度5月份的油价暴跌是同样的风险。（卓创资讯分析师 朱光明）

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