文/Sergei Klebnikov

对美国经济衰退的担心再次加剧，美国多数企业的首席财务官都在准备应对2020年发生经济下行。历史数据表明，美国企业财务高管的乐观情绪如果减弱，则有可能预示着市场将出现抛售。

对于经济衰退的担忧再次出现，而且来势汹汹：根据德勤最近的CFO Signals Survey，97%的CFO表示经济下行已经开始，或将在2020年开始。去年，该数字为88%。

很多华尔街人士主要以CFO情绪作为商业环境的参考。历史数据说明，如果（他们）对未来的看法恶化，那么该看法有时可以作为市场下行的报警器。

例如，2019年，有28%的首席财务官表示，估计北美经济情况将会改善。该数字是2018年的二分之一。一个季度后，该数字降至24%。随后，标普500指数于5月下跌约7%，7月中旬到8月再次下跌近6%。

2018年12月，市场一度出现抛售，标普500指数下跌9%。抛售发生前，企业情绪也显著恶化，CFO中有超过三分之二表示，美国股市估值过高；他们的前瞻情绪指数也降至两年最低。

2015年第3季度，美股下跌近10%。此前，一些CFO对增长的预期已经降至5年来最低点，反映了抛售之前人们的担忧不断加剧的情况。2016年1月，标普500指数下跌5%。相应地，德勤先前的展望研究显示，CFO的情绪也在持续恶化。

再往前数几年，CFO的情绪对2008年金融危机的预警也较为准确。根据Duke的CFO全球商业展望，截至2007年（译注：原文为2017年）9月，CFO情绪已经低至新纪录。持悲观情绪的CFO与持乐观情绪的CFO相比，比例达到4比1。

应该记住，CFO情绪帮助我们了解企业投资和消费开支，是经济活动——而不是股市行为——的主要指标。

Socorro Asset Management首席投资官Mark Freeman表示：“这些情绪指标本身无法帮助我们了解多少问题。如果结合经济硬数据来分析，它们才最有用。真正重要的是，情绪可能在多大程度上转化为CFO的行动——行动则会对企业收益产生影响，也对市场具有根本意义。”

德勤调研的CFO中，有近三分之二表示2020年后的美国经济表现将“在相当大程度上”取决于大选的结果，贸易政策则是CFO心目中“最令人担心的外部风险”。受访者还表示，两个关键经济指标的预期出现下降——消费者情绪和商业开支。前者目前保持了平稳，后者的预期则已经降至3年新低。超过80%的CFO还表示，已经采取至少一项防御性措施，从而缓解潜在经济下行带来的影响。他们日益关注减少成本和回笼现金，就已经体现了这一点。

译 Joe