18世纪前银本位主导了欧亚经济，而随着英国在金融革命下推行金本位（1717年），通过英国近百年的推动，黄金逐步取代白银，并成为政府发行货币的背书，并构建货币兑换黄金的信托机制，加强了黄金作为传统避险工具的特性。

由银本位转换至金本位期间，英国、荷兰、法国及西班牙持续了近200多年的战事，由欧洲本土互殴至英伦海峡，由大西洋激战至印度洋，由南美洲搏斗至北美洲，战争的理由以宗教、维持正统继承权为名义，实质以争夺利益为本质。而从未遏止的战乱，推动了科技、金融及航海革命，并加强了黄金的认受性。

而英伦金融本文章就是从历史、经济及政治演变的角度，分享欧洲16至19世纪近300年战乱期间金银的故事，让读者们明白黄金的投资价值是如何练成的。

大航海夺金抢银之战

随着16世纪西班牙及葡萄牙借航海革命，在美洲获得大量金银，西班牙成为新一代的欧洲霸主，并吸引到欧洲沿海国家发展自己的航道，这亦是地理大发现的大航海浪漫时代。这阶段，金银大发现扩充了货币量，大大推动了经济活动，亦同时诱发通胀压力，而过度依赖抢夺而回来的金银造成惯性循环，打击本土经济发展。这阶段的金银没有统一的价格，在各国有各自的兑换价，受当地的政经稳定性影响。

与西班牙抗衡的荷兰与英国，为了抢夺地理大发现的利益，则借助公司革命以获取资金推动航海业发展，并建立海军（海盗）与商船贸易的混合体（东印度公司），并透过抢劫及殖民地贸易逐步消磨西班牙霸权，当中法兰西斯‧德瑞克更获得当时的英女王伊利沙伯出资支持出海抢劫金银，可说是皇家海盗，至今亦是英国家传户晓的传奇人物，并影响到英国以国力发展海上贸易的发展。

然而，海上抢夺的金银虽然丰厚，但亦难支持庞大的军事开支。大部分时间处于劣势的英国，在光荣革命后，获得荷兰金融革命的洗涤，进行了金融改革，并透过授权商业银行发币及发债以获资金支持军费，并成立英格兰银行，最终靠金银集资扭转败局。

以地产背书货币亦贬值至废纸

到了18世纪后期，英国先是进行金本位改革，以黄金作货币背书，以每1盎司黄金兑换3英镑17分令，以解决英国白银不足及流出的困局，并透过中央银行发钞及发行国债，获取资金发展海军，并最终成功排挤各个对手，挑战法国悠久皇权地位之余，并为争夺北美洲及印度的治理权，与法国展开了第二次百年战争，最终引发了环大西洋革命，促成美国独立战争（1776年）、法国大革命（1789年）、拿破仑战争（1803年）及中南美洲各国独立（1810年），在这百年的战争中，谁拥有更多的金银及货币，谁就有机会赢得所有。

法国波旁王朝为了与英国对抗，资助了美国独立战争，但法国政府在高财赤下滥发货币，做成超级通胀。加上天灾做成粮食危机，重启三级议会后民怨进一步升级，并引发法国大革命，其间革命政府尝试以教会财产作背书发行货币“指券”，以支持革命政府及军事行动，但同样地由于滥发，以及土地本位较难兑换，而且土地价格并没有统一的标准，很快地指券贬值到只有面值的千分之三，并最终成为废纸。

英国金本位的违约危机

法国大革命经过多年的混乱后，拿破仑成为法国的领导人，并试图以拿破仑战争统一欧洲对抗英国，拿破仑战争（1803年）可以说是进入现代战争的阶段，拿破仑是欧洲首个以整个国家资源投入战争，在过去欧洲国家亦是以雇佣兵制进行军事行动，而拿破仑战争亦同时推动了工业革命加速，以投入整个国家的工业生产以支持军事行动。面对庞大的开支，而英国更有机会战败的阴霾，英伦银行面对挤兑黄金的压力，英国政府被迫在拿破仑战争时停止金银兑换，直至1816年拿破仑战争结束后，英国政府为了挽回市场对英镑的信心，重新铸造索维林金币，并制定《货币法》，制定以英镑兑换金币的法案。英镑才再次获得支持。

1825年因为英伦银行在拿破仑战后采用扩张货币政策，而引发大量投机性企业及过度借贷，加上英国当时对拉丁美洲投机性投资产能过剩，触发了大型的结业及倒闭潮，亦引发挤兑黄金的压力，而最终英伦银行获得了罗斯柴尔德家族的帮助，才避过了违约风险。在金本位违约的案例中可见，市场信心及黄金的兑存量，是决定金本位能否持续的核心。

拿破仑战争后的数十年欧洲进入了较为稳定的周期，一方面自然是长年的消耗做成各国国库及人力空虚，当中法国及英国国力亦元气大偒，而同时工业革命及资本主义迅速发展加强了国与国的贸易联系，英国更在1846年取消关税，并在1860年与法国签订自由贸易协议。而同时普鲁士则推动德意志关税同盟，所以，由1820年至1870年普法战争期间，欧洲可以说是获得休养生息的机会。

英国如何借金本位成为世界金融中心

英国在19世纪中后期持续推动全球贸易发展，并试图以金本位推动英镑攻占全球贸易，但事实上英伦银行的黄金存额并不足以兑换滥发的纸币，但由于当时并没有数据公告英国己发行英镑，以及英伦银行的存金量透明度不足。所以，英国继续采取以假乱真的手段，并穿上全球贸易及军事强国的外衣，继续滥发纸币。

在19世纪中期，各国政府亦有讨论金本位与银本位谁熟轻重的辩论，而英国在各国讨论中亦做出外交的干预手段，而美国对有关金本位还是银本位的争论，更是触发南北战争（1861年）的其中一个原因，最终由代表华尔街、金本位及工业革命的北方政府，战胜以农业及银本位为信仰的南方政权，而北方政府战时发的绿钞，即绿色欠条就是美元的前身。及后，多个新兴发展国家亦在1870年后宣布投入金本位的怀抱，分别：德意志帝国1872年、美国1873年、日本1897年等，亦相继选择了金本位。

由于金本位逐渐获得市场认可，19世纪末英镑的公信力及影响力亦达到顶峰，英国利用英镑渗透全球经济体系，并积极以印钞投资于新兴国家，从股利及利息回报中，加入贸易盈余，抵消了欧洲及美洲的贸易逆差，而为了推一步发展空手套白狼的绝技，伦敦逐步发展成为全球的金融及经济中心。

1899年英国侵略波耳（南非），当时各国亦认为英国的军事行动属于“侵略”行为，而英国霸占波耳的目的，是因为当地发现当时全球最大的黄金矿脉。这行为不是完全贪图黄金的开采价值，更是为了保证英国金本位的稳定性，稳固英镑的公信力。

谁崛起，就打谁！

19世纪普鲁士（德国）崛起，联合德意志地区组成“日耳曼邦联”，透过区内免税及推动学术、科学及工业进行快速扩张，生产力直迫英法，快速成为全球第三生产力强国，由于普鲁士在宗教及人民思想上与英法的差异（帝国主义 VS 自由主义），加上经济及贸易威胁，法国最终在1870年向普鲁士宣战，但结果法普战争中法国大败，普方为报复拿破仑耶拿战争时的大额赔款屈辱，法国需要签订苛刻的赔偿条约（这亦为一战时，德国需要接受苛刻赔偿埋下伏线）。

战胜后的普鲁士进一步发展军国主义，10年间海上军事力量更直迫英国，在德国贸易、军事及文化的扩张压力下，欧洲局势又一次趋向紧张，为第一次及第二次世界大战埋下了伏笔。

在拿破仑战争后至一次世界大战前，金价相对稳定，因为英镑及各发展国家亦采用了金本位，而且，其间英国亦没有面对任何重大的政治或经济威胁，但随着步入20世纪，美国及德国在经济及贸易上威胁到英国后，英镑金本位又逐步面对挑战。

今天的世界秩序，很大程度是因为一次世界大战与二次世界大战而构成，然而早在一次世界大战前，英镑才是世界货币，英国及法国才是领导世界的强国，当时美国还是新兴国家。然而一战及二战则全球经济面目全非，战事怎改变全球大局，英伦金融将在西方经济危机与金价《战争篇‧下》，与读者们分享。

金银的保值能力得到悠久的历史支持，所以，每当金融市场出现危机或地缘局势不稳，本土货币或资本市场的认受性就有机会下降，而货币购买力下降会更有机会触发通胀及经济衰退危机，为了对抗通胀，投资者会卖出本币或资产，转而持有金银，在避险、对抗通胀及投资与投机的支持下，金银价就进一步获支持。而央行在当中的影响是不可忽视，这亦是为什么投资金银，需要关注央行政策变化。

英伦金融培训师Wayne Lai分享：大部分的市场危机亦不是一蹴而就，情况与金价即使大周期趋势造好，但在当行情未爆发前，可能大部分的时间里表现极像岌岌可危。所以，投资者需要认清环境，把握周期性的投资机会，避免跌入经济危机的陷阱当中。

作者简介

黎永达

　　香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务对象包括Societe Generale、CMC Market、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团及英伦金业研究及市场主管，多年为服务机构赢取众多行业大奖。

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