作者 | 吴新扬 中信建投期货研究发展部

本报告完成时间  | 2023年3月11日

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部分细心的同行发现，多家机构对本年度（22年种植）的棉花播种面积的推测正在不断调增，侧面反映出市场供应端增产形势已经超预期，目前累计公检达到574万吨，接近新疆产量峰值水平，且仍延续2万吨每日的公检速度。

除此以外，皮棉货权正在加速转移，是否出现市场可销售资源偏紧的现象？经过近期行情上下大幅震荡，棉花成交增多，多以轧花厂销售为主（见图六），说明部分轧花厂认可当前给出1500元/吨的左右利润，加速货权变现，此外仍有部分大型轧花厂惜售待涨，市场可销售资源是否吃紧？尽管皮棉销售进度正在逼近20/21年度同期水平，即2021年棉花牛市的开端，但纺织产业心态不同往日，谈不上悲观，却依然显得谨慎。纱厂原料备货情况仅从22年悲观情绪中走出，恢复到往年正常水平，明显低于21年乐观的原料库存水平（见图十二）。纱厂原料端却没有出现超额补库，这或许说明棉花库存正在渠道淤积，去年受限于高基差、back结构的期现贸易商在今年开始活跃起来，风险偏好低、锁定敞口是他们的一贯作风，基差一旦走强，他们是倾向于让出手中的资源，市场资源仍处充裕，本年度改善供需的期待只能落脚到需求消费上。

经过了宏观资金对棉花消费复苏的预热，是时候开展一次绩效考核了——棉花、棉纺的消费究竟好不好？我们此前也从多方面作出预判，给出一个只能说温和复苏的结论，还是针对内销的结论，外贸维持弱势。虽然美国服装面料市场在零售端即将迎来主动去库到被动去库的切换，零售商销售额环比增2.52%，同比增6.28%，但整体库存依然偏高，一月批发商库存同比增36.16%。对新疆棉制品的制裁导致中国出口棉制品的市占率在1月下降至21.47%，落后于去年均值21.99%。中国纺织品进出口商会7日披露，按美元计，2023年1-2月中国纺织服装出口同比下降18.5%。随着3-4月份部分数据、纺织服装上市公司季报披露，宏观资金可能调整其在棉花多头的配置资金。

思考&结论&策略

新疆棉呈现供应宽松、消费复苏乏力的事实，但目前的期现结构适合贸易商接货，且纺织行业库存结构偏健康，适当下跌刺激拿货意愿，且在今年商品市场情绪偏乐观的情形下， 投机势力的做多力量偏强。若宏观、疫情没有利空出现，短期下跌空间有限，价格在中短期内处于震荡区间徘徊。

偏弱的现实背景下，郑棉只能凭借更超预期的国内消费去突破前高。而多头的期待可能落脚在下一年度的供需上，全球棉农种植收益下降、种植面积收缩、产量下降是一条较为确定的行情发展线路。

策略：区间波动对待，逢高沽空近月05合约，逢低布局01合约多单。

棉纺产业回顾：本周国内棉花现货价格重心略有下跌，现货交投较上周好转。棉花现货销售基差上涨乏力，周四、周五较好成交后部分棉商调涨销售基差，但低基差也较多，当前2022/23新疆机采3128/28B/杂3.5内主流销售基差在CF05+300~550新疆库。纯棉纱本周市场整体行情变化不大，表现分化。分品种来看，气流纺32支成交走淡，其余品种仍尚可。全棉坯布交投气氛与上周相当，局部较上周好转。目前织厂走货仍持续，目前仍以内销订单走货为主。外销方面依旧清淡。

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