5月21日东方园林公告，原计划发行债券规模10亿元，最终仅仅认购0.5亿元，今年最惨发债就此诞生。

更有意思的是，公告一发，立刻引起了轩然大波。没募到钱也就算了，公司股价也hold不住了。5月21日公司股价一度逼近跌停，最终收跌4.01%，按照公司大约500亿的市值来算，这一天，20亿已经没了。这还不算完，5月22日收盘又跌了2.51%，10亿又没了……

羊肉没吃到徒惹了一身膻，想想是多么的心塞啊。没事干，尼玛发什么债啊！

其实，东方园林也有难言之隐。虽然作为园林业的龙头老大，集各种光环于一身，可是老大也有老大的难处啊。

前两年市场一片向好，各位上市公司大佬都不差钱，动辄给广大小散讲故事，一言不合就收购，资本套利的游戏玩的可以说是一个比一个溜。

身为行业大佬的东方君当然不能闲着，前两年行业前景一片看好，项目拿到手软，公司迅速膨胀。光2017年收购和新设子公司就有10个之多，企业业绩也迎来大爆发。可谓是风头一时无两。

图：东方园林总资产连年扩张

图：随之飙升的还有资产负债率

然而，天有不测风云。谁曾想到，两三年前还在闹的 “资产荒”，今年摇身一变，成了“资金荒”！

有句话不是说的好嘛，步子迈得大了容易扯着蛋。

东方园林迅速扩张的背后，是债务规模的迅速膨胀。据一季报，公司的负债率已经超过70%，而且是最为悲催的是大量的都是短期债务，流动负债占比接近90%。

不过小伙伴们不用方，根据申万宏源可靠统计，东方园林1年内到期债务余额为52亿元，回售到期为62.5亿元。

根据一季报，公司货币资金为29亿元，应收账款87亿元，未使用银行授信62亿元。可以看出公司还是存在一定的短期偿债压力。

图：东方园林流动比率一降再降

根据一季报，东方园林的流动比率仅为1.03（一般认为该比率应在2以上）。什么意思呢？流动负债和流动资产接近1：1，这意味着，公司的流动资产必须短期内实现全部变现才能保证流动负债得到偿还，还债还是有压力滴。

需要注意的是，东方园林大部分PPP项目不并表，在现金流量表实际就体现为投资现金流支出大幅增加，一定程度可以“修饰”母公司经营现金流。

最近接连爆发的民企债券违约潮，让各位投资者谈“债”色变。今年以来发债计划取消或失败更是频频发生，悲催的民企和不给力的国企首当其冲。

截至5月21日全部取消或失败发行的企业债、公司债、短融、中票及定向合计为1552亿元。仅四月份就有龙湖80亿、宝能20亿、上海华信50亿等多个发债项目中招。

更有甚者，很多机构号称只投央企和国企，民企债什么的，哪儿凉快哪儿待着去吧。

更令人心塞的是，园林企业均系根正苗红的民企……

细思东方园林事件有两点不得不引起投资者注意：

一、行业龙头尚且面临如此大的筹资压力，行业整体的现金流压力可见一斑。

另外，2018年PPP强调规范运营、清库和整改压力仍存；入库项目融资利率上行，均会对行业融资进一步造成负面影响。

二、现在的债券市场可谓是风声鹤唳草木皆兵，一点小小的负面消息都可能都会成为引爆核弹的导火索。

总之，关注低负债，远离高风险，安全第一，诸君保重。