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重点推荐
1. 石化机械首次覆盖：国企改革释放业绩弹性，氢能布局前景广阔
2. 2023GTC：人工智能发展持续加速，从2023GTC看电子发展新机遇
3. 电商行业深度研究+电商价格竞争加剧，“流量+效率+供给”为制胜关键
4. 金融债再定价系列二：瑞信AT1事件或将开启金融债再定价
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【机械满在朋】首次覆盖&重点推荐石化机械，持续推进国企改革，有望进一步促进盈利质量提升。人均创收提升，推出股权激励计划，加速业绩增长。油服行业回暖，氢能紧跟中石化脚步有望收益中石化加氢站建设。
【电子樊志远】2023GTC：看好英伟达、AMD、澜起科技、寒武纪、裕太微有望持续受益于AI人工智能的快速发展。AI应是未来15年最大的科技变革，AI的发展将重塑电子半导体基础设施，海量数据收集、清洗、计算、训练以及传输需求，将带来算力和网络的迭代升级，利好AI数据中心及边缘高速运算大量使用的CPU/GPU/FPGA/ASIC，HBM存储器，3D NAND，DDR5，以太网PHY芯片，电源管理芯片，PCB/CCL以及光芯片。
【传媒互联网陆意】电商建议关注拼多多/京东集团。极致价格竞争短期看流量，中期看效率，长期看供给。低价策略运行初期，更多关注流量的盘活及核心品类的防守；中期关注运营效率更为重要，零售的本质是效率的竞争；长期关注供给侧商品的丰富度能否满足消费者需求拉动销售量显著增加，实现规模化利润。23年一季度消费仍处于恢复期，疫后消费向线下回流，电商景气度偏弱。电商平台强调价格力的竞争环境下，用户流量的重构或为当前关注的重点。
【固收樊信江】金融债再定价系列二：把握中资境外AT1债券非理性下跌带来的投资机会。瑞信AT1债券先于股本清零主因触发政府非常规安排，发行文件中并未提及转股说明。硅谷银行破产主因资产负债期限、收益率错配，而瑞信事件的爆发主因经营不善、股东支持减弱。信任危机冲击下，资本补充工具债券再定价将开启。
【纺服免税杨欣】持续推荐安踏体育，公司22年实现营收536.5亿元，同比+8.8%；净利润75.9亿元，同比-1.7%，表现超预期。安踏品牌重塑推动增长，中长期DTC零售利润率有望达高单位数；FILA大货维持高质量增长，儿童及潮牌仍有上升空间；其他品牌延续高增。
【电新姚遥】持续推荐晶澳科技，公司公告22年实现营收/归母净利730/55.3亿元，分别同增76.7%/171.4%，业绩超预期。22年电池组件出货39.75GW，海外出货占比58%，美国高溢价市场出货增长推动Q4单位盈利超预期提升至约0.17元/W。N型产品逐步放量，预计23年出货约20GW，高效产品有望提供超额利润。规划提升硅片/电池片产能配比至90%，提升成本竞争力。
【医药赵海春】持续推荐神州细胞，公司公告4价重组新冠疫苗(SCTV01E)在国内纳入紧急使用，为首个自主研发获得授权的4价新冠疫苗产品。境内外临床数据显示该疫苗安全性与保护力皆优，若后续规模化采购使用将对业绩产生积极影响。22年重组八因子收入超预期，更多在研生物药及创新疫苗推进中。
【医药赵海春】持续关注石药集团，公司22年实现收入309.37亿元，同比+11%；股东应占溢利60.91亿元，同比+8.7%，业绩符合预期。公司成药业务增速稳定，创新研发力度不减。国产首个mRNA新冠疫苗获批EUA，mRNA平台技术实力获得验证。
【医疗袁维】持续关注昆药集团，公司公告22年实现营收/归母净利为82.8/3.83亿元，分别同增+0.35%/-24.5%。投资收益基数高及计提资产减值导致业绩短期承压，看好华润三九入主后全面改善。慢病管理、精品国药双平台驭变图强，中药老字号迎来发展新契机。
【传媒互联网陆意】持续推荐腾讯(HK00700)，公司公告22年实现营收/归母净利为5546/1156亿元，分别同降0.99%/6.57%，Q4实现净利297亿同增19.42%。公司加大研发投入投资AI和云基础设施。游戏业务海外收入同增19%，23年国内需求修复有望重回增长。视频号及新的机器学习基础设施将进一步释放广告变现潜力。消费回暖下金融科技有望贡献增量。
【社服叶思嘉】持续关注九毛九，公司22年实现营收40.1亿元/-4.2%，归母净利润0.58亿元/-85.5%，全年业绩符合预期。截至22年末公司门店556家、净增86家，其中太二/九毛九/怂火锅分别450/76/27家门店，净增100/-7/18家。公司品牌打造+高效运营+供应链+组织管理能力突出，短期主品牌太二同店修复能力强。
重点推荐
石化机械首次覆盖：国企改革释放业绩弹性，氢能布局前景广阔
满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点：首次覆盖&推荐石化机械，1）公司持续推进国企改革，销售管理费用率下降，人均创收提升，同时发布股权激励计划订立业绩目标，有望实现高增长。2）氢能紧跟中石化脚步，围绕供氢中心、加氢站建设提供压缩机、卸气柱、顺序控制盘、加氢机、站控系统等装备，有望受益中石化加氢站建设。
风险提示：油公司资本开支不及预期、氢能业务开拓不及预期、国企改革效果低于预期。
2023GTC：人工智能加速发展，电子通信硬件迎来发展新机遇
樊志远
电子组
电子首席分析师
核心观点：2023GTC：看好英伟达、AMD、澜起科技、寒武纪、裕太微有望持续受益于AI人工智能的快速发展。AI应是未来15年最大的科技变革，AI的发展将重塑电子半导体基础设施，海量数据收集、清洗、计算、训练以及传输需求，将带来算力和网络的迭代升级，利好AI数据中心及边缘高速运算大量使用的CPU/GPU/FPGA/ASIC，HBM存储器，3D NAND，DDR5，以太网PHY芯片，电源管理芯片，PCB/CCL以及光芯片。
风险提示：人工智能技术迭代不如预期；2023年海外主要经济体陷入衰退预期；美国对华制裁加剧；AI终端市场持续萎靡。
电商行业深度研究+电商价格竞争加剧，“流量+效率+供给”为制胜关键
陆 意
传媒与互联网组
传媒与互联网首席分析师
核心观点：极致价格竞争短期看流量，中期看效率，长期看供给。低价策略运行初期，更多关注流量的盘活及核心品类的防守；中期关注运营效率更为重要，零售的本质是效率的竞争；长期关注供给侧商品的丰富度能否满足消费者需求拉动销售量显著增加，实现规模化利润。23年一季度消费仍处于恢复期，疫后消费向线下回流，电商景气度偏弱。电商平台强调价格力的竞争环境下，用户流量的重构或为当前关注的重点。建议关注拼多多、京东集团。
风险提示：宏观经济及消费恢复不及预期、行业竞争加剧、行业政策不确定性、数据统计结果与实际情况偏差风险等。
金融债再定价系列二：瑞信AT1事件或将开启金融债再定价
樊信江
固收组
固收首席分析师
核心观点：瑞士金融市场监管局宣布瑞信已确定其面值约172亿美元（约合160亿瑞士法郎）的补充一级资本AT1债券将被减记为零。瑞信AT1债券先于股本清零主因触发政府非常规安排，发行文件中并未提及转股说明。硅谷银行破产主因资产负债期限、收益率错配，而瑞信事件的爆发主因经营不善、股东支持减弱。信任危机冲击下，资本补充工具债券再定价将开启。投资策略：把握中资境外AT1债券非理性下跌带来的投资机会。
风险提示：全球金融稳定风险；美联储加息节奏超预期。
今日关注
安踏体育2022年报点评：22年业绩超预期，Q1回归优质增长
杨 欣
纺服免税组
纺服免税研究员
核心观点：公司22年实现营收536.5亿元（+8.8%），实现净利润75.9亿元（-1.7%），表现超预期。安踏品牌：DTC转型带动增长，动销改善全年双位数增长可期。22年主品牌收入同增15.5%至277.2亿元，增速高于流水（低单位数）主要得益于DTC营收同增60%、占比提升13.8Pct至49.4%。FILA：开局良好，23年1~2月恢复超预期。22年FILA在门店聚焦一二线城市、疫情受损严重背景下实现营收215.2亿元（-1.4%）。其他品牌：其他品牌实现营收44.1亿元（+26.2%），其中迪桑特平均店效较疫情前翻倍，达120万+，且店效3000万+店铺达19家。
风险提示：全球疫情反复、新品牌推广不及预期、行业竞争加剧等。
晶澳科技2022年报点评：4Q22单位盈利超预期，渠道、成本、技术优势保障盈利高位
姚 遥
新能源组
新能源首席分析师
核心观点：2022年公司实现归母净利55.3亿元，同比+171.4%，Q4实现归母净利润22.4亿元，同比+208.9%，环比+41.3%，贴业绩预告上限，单位盈利提升超市场预期。海外渠道及产能优势凸显，美国高溢价市场出货增长推动Q4单位盈利超预期；N型产品逐步放量，高效产品提供超额利润。上调2023-2024年净利润至98（+31%）、124（+27%）亿元，新增2025年净利润预测156亿元。
风险提示：国际贸易环境恶化，新技术进展不及预期，人民币汇率波动。
神州细胞公司点评：全球首个4价新冠疫苗获批紧急使用
赵海春
医药组
医药行业分析师
核心观点：2023年3月22日，公司公告其4价重组新冠疫苗（SCTV01E）在中国纳入紧急使用。我们认为中国原研领先技术，全球首个4价新冠疫苗获批紧急使用；其活性成分包含4种WHO认定的主要变异株。根据公司业绩快报，我们上调盈利预测。
风险提示：临床进展不达预期、新药商业化进展不达预期等风险。
石药集团2022年报点评：2022年收入稳步增长，首个国产mRNA疫苗获批
赵海春
医药组
医药行业分析师
核心观点：2023年3月22日，公司公告2022年全年业绩 ，实现收入309.37亿元，同比增加11%；股东应占溢利60.91亿元，同比增加8.7%。业绩符合预期。我们认为成药业务增速稳定，创新研发力度不减。国产首个mRNA新冠疫苗获批EUA，mRNA平台技术实力获得验证。
风险提示：新品研发及销售不达预期、集采等政策影响盈利能力的风险。
昆药集团2022年报点评：短期因素公司业绩承压，轻装上阵未来可期
袁 维
医疗组
医疗首席分析师
核心观点：短期因素作用业绩承压，看好华润三九入驻后全面改善。此外，公司全面构建“昆中药 1381”渠道力，重塑中药老字号产品价值，“昆药血塞通”加速构建慢病管理平台，随着公司持续树立品牌专业标杆，产品优势有望进一步强化，我们看好业绩持续释放。
风险提示：政策风险；产品集采风险、产品推广不及预期、医保药品限价风险、品牌价值变动风险、原材料价格波动风险、股东减持风险。
腾讯控股2022年报点评：业务复苏，2023将回归健康增长
陆 意
传媒与互联网组
传媒与互联网分析师
核心观点：盈利恢复双位数增长，降本增效下销售费用大幅优化，加大研发投入拥抱新科技。2022Q4公司NON-IFRS归母净利润297亿元，同比+19.42%。降本增效措施下，公司对内部营销活动支出严格把控，2022Q4公司销售费用达到61亿元，同比-47%，销售费用率4.22%，同比-3.84pct,环比-0.87pct。公司坚持研发投入，正投资于人工智能的能力和云基础设施， 2022Q4公司研发费用达到159亿元，同比+13.59%，研发费用率10.99%，同比+1.27pct,环比+0.22pct。
风险提示：互联网相关政策风险;游戏表现或上线节奏不及预期风险;疫情反复对广告及支付业务冲击风险;金融科技业务拓展不及预期风险。
九毛九港股公司点评：持续看好平台型餐企成长潜力
叶思嘉/苏晨
社服组
社服研究员
核心观点：公司2022年实现营收40.1亿元/-4.2%，归母净利润0.58亿元/-85.5%，全年业绩符合预期。压力下怂火锅同店正增长，太二维持高运营效率。截至22年末公司门店556家、净增86家，其中太二/九毛九/怂火锅分别450/76/27家门店，净增100/-7/18家。公司品牌打造+高效运营+供应链+组织管理能力突出，短期主品牌太二同店修复能力强。
风险提示：太二同店恢复不及预期，新品牌培育成长速度不及预期。