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逆行者刘昇

公募大环境嘈嘈切切,能给市场留下印象的基金经理其实并不算多。要不然特别有锐度,要不然长跑业绩出众,刘昇属于前者。
2021年四季度才走上基金经理岗位的刘昇,所面临的市场环境其实颇为复杂。一方面能源革命大时代下,中国产业链风起云涌;另一方面经过两年的热炒,整个核心资产跑道交易拥挤,估值不低。与此同时,新冠疫情给全球供应链带来了深度的不确定性。
毕业于浙江大学的刘昇,拿到了电气工程专业的博士学位。进入汇添富后,刘昇一直扎根在新能源产业链的研究上。在参加了一次韭圈儿的直播后,韭圈儿对刘昇的评价是:刘昇对于新能源行业是全方位、大纵深的立体式研究。
在2022年市场的剧烈波动中,刘昇在新能源产业链的深耕,在充满机会与挑战的大舞台上得以展露头角。
2021年刚刚接管基金,刘昇马上就迎来了市场的大幅波动,但凭借在新能源产业链的长期深耕,这个年轻人在充满机会与挑战的大舞台上迅速崭露头角。
截至2023年1月底,刘昇管理的汇添富盈鑫混合在经历了一年的大幅震荡后仍取得了27.35%(同期基准-1.77%)的收益,在458只同类产品中名列前3。(注1)
出色的业绩自然也引起了市场的关注,自刘昇接管以来,汇添富盈鑫混合规模增长了超15倍,机构持有占比持续攀升至近60%。(注2)
持仓集中度颇高的刘昇,是波动的投机者,还是新能源产业的真正信徒?要搞清楚刘昇是一位怎样的基金经理,还必须得从理念和持仓两个层面去研究。
逆行者
新能源无疑是近几年最为炙手可热的投资方向,想要在其中安全穿越,就必须有相对应的方法论。
刘昇的做法是在新能源中,坚定的做逆行者。
“站得高、看得远、选环节、敢逆向”的十二字箴言,是刘昇对自己投研框架的总结。
所谓站得高、看得远,指的是刘昇希望投资未来 5-10 年业绩可能增长 5-10 倍的公司,这样的公司通常孕育在高成长的行业中。刘昇认为,新能源领域是这类公司的沃土,包括储能、光伏、锂电、氢能和汽车智能化等细分领域。
而选环节、敢逆向,则代表了刘昇投资框架的另一面。即在一些前景光明但股价大幅回调的公司中寻找投资机会。虽然这种机会很难遇到,但若第一种公司出现逆向机会,刘昇会加大仓位布局。
刘昇通过团队的前瞻性研究,发现分布式光储这个新能源的细分环节里,有着大量的公司符合五到十年业绩可能增长五到十倍的要求。
于是在2022年4月份的市场中,宏观的干扰因素非常多,分布式光储板块也跟着全市场的成长股一起跌的很深。在市场情绪不稳的时候,刘昇却做出了逆向的判断,认为其中很多公司的价值大幅低于了他的目标市值,也就是刘昇认为此时分布式光储板块的预期收益率很高。
此后在市场的下跌过程中,刘昇不断加仓,最终呈现的结果就是,在市场底部就加了非常重的仓位在分布式光储产业链的相关公司,果然,后面也在反弹中也取得了非常好的投资表现。
在刘昇看来,选择正确的方向很重要,但敢于逆向思考也同样重要。如果一家公司的长期竞争优势和成长空间等核心基本面没有改变,那么短期经济景气度下降或外部环境造成估值下降的时候,都是非常好的逆势加仓机会。
在这种时候,股价下跌得越多,刘昇反而能够更好地站得高、看得远、想得更加乐观。在大趋势中抓住这些难得的逆向机会,就可以为未来积累丰厚的投资回报。
站在2023年的时间窗口上,刘昇又是如何看待新能源的投资机会呢?
新能源长坡
在本轮新能源的全球竞争中,中国在科技创新方面表现出色,已经具备了自主研发和创新核心技术的能力。特别是在光伏、风电、电池等领域,中国不少企业已经成为了全球的领跑者。反馈在资本市场上,就是风起云涌的投资机会,当产业革命走向纵深,投资的逻辑也在发生着变化。
以光伏为例,从2020年往前数10年,全球光伏新增发电量(GW)发展了8倍,伴随着发电体量的增长,当前产业的重心已经从发电端转向消纳端,即如何有效地储存和利用光伏发电产生的电能,新能源储能产业俨然已经成为未来能源革命中的重要支撑。
在2022年的三季报、四季报中,刘昇开始强调在大型地面电站和工商业的光储应用领域,具有比较明显的投资机会。在刘昇看来,光伏供电量的增长,和消纳带来电力危机,会导致国内外的工厂包括家庭端的储能需求激增,这将构成光伏产业非常强劲的第二成长曲线。
在刘昇的投资体系中,寻找增速最快的环节有三板斧:第一,有没有产品升级带动价格上升的逻辑;第二,有没有产品更换周期短带动需求多的逻辑;第三,有没有渗透率提升,国产替代的逻辑。这三条逻辑越明显,产量和价格的增速就越快,因此刘昇聚焦到了逆变器这个细分板块。
回头审视刘昇管理基金以来的五个季度,可以清晰的从他的季报中,了解他调仓的逻辑和思路,专注新能源的长坡领域,与此同时坚定的对自己看好的细分产业进行布局。
在买入标准清晰的同时,刘昇对于持仓的卖出和调整也格外遵守纪律,在他的投资体系下,卖出股票有三个原则:一是市值超过目标价,即过于昂贵;二是逻辑变化,即公司的基本面不符合原先的假设;三是发现更好的投资机会。卖出股票是整个投资闭环的结束动作。
在最好的成长坡道,严格的按照自己的框架飞驰,就是刘昇的新能源投资之道。刘昇的新产品汇添富新能源精选混合发起式基金A/C(017876/017877)正在发行中,聚焦光、储、车、氢、风等各新能源行业领域的投资机会,关注新技术、新场景的新的投资机会,感兴趣的可以了解一下。
最后的话
世界上不会有苹果味道的梨,投资尤其如此,在配置之初就要想清楚自己要的是什么。
新能源行业发展的确定性和相关公司的股价高波动,是问题的一体两面。在进行配置的时候,就要选择相适应的投资方法论。
刘昇也给普通投资者准备了三个投资思路,我觉得讲的特别好:一是要从长期出发,淡化周期性波动,享受长期成长和发展过程;二是采用定投方式缓解波动带来的焦虑,逆向定投更为进阶;三是需要三年以上的投资周期,以便公司有时间成长发展。
基金产品只是工具,重要的要使用好优秀的工具。

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注1:数据来源:业绩经托管行复核,指数数据来自WIND,统计区间为2022/2/1-2023/1/31。汇添富盈鑫混合A由汇添富盈鑫保本混合转型而来,转型生效日为2019年3月19日。2016/3/11-2018/8/2由李怀定、何旻共同管理,2018/8/2-2019/1/30由何旻管理,2019/1/30-2019/8/28由何旻、郑慧莲共同管理,2019/8/28-2020/6/10由郑慧莲单独管理,2020/6/10-2021/9/28由赵鹏程单独管理,2021/9/28起由刘昇单独管理。2016-2022各年度业绩及基准表现分别为:-0.30%/2.22%、7.62%/2.75%、0.47%/2.75%、16.03%/3.96%(转型后)、41.21%/13.50%、10.11%/-1.21%、1.63%/-10.46%,数据来自各年年报和2022年四季报,截至2022/12/31。排名数据来自银河证券基金研究中心发布的中国公募基金长期业绩榜单,同类指灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%)(A类),最近1年同类排名3/458,统计区间为2022/2/1-2023/1/31,详见银河证券官网。

注2:最新规模数据来源于本基金第四季度报告,截至日期为2022/12/31;最新机构份额持有占比数据来源于基金年报和半年报,截至日期为2022/06/30。基金规模及持有人结构特征不代表本基金最新情况,投资者购买前应详细阅读相应法律文件。

风险提示:基金有风险,投资需谨慎。本资料仅为宣传材料,不作为任何法律文件。投资有风险,基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读本基金的基金合同及招募说明书等法律文件,了解本基金的具体情况。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下,不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考,不构成任何投资建议或咨询,或任何明示、暗示的保证、承诺,阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。汇添富新能源精选混合(以下简称“本基金”)由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金属于中等风险等级(R3)产品,适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者,客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时,应以代销机构的风险评级规则为准。本基金投资范围包括港股,会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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