先讲一句大实话：

在未来2年以上的时间段里，放弃所有幻想，重新认知现实。

未来的两到三年都不容易，我在这里奉劝投资者（尤其是A股投资者）不要有过多的幻想，或是认为金融市场将回到过去QE美好快乐的时代，当然这部分也包括C~U 之间的关系，很难回到过去的美好光景，这也意味着前世界秩序正在加速瓦解之中。

我这边想起Zoltan Pozsar 一句话，可以很好概括现在所发生的一切，那就是Hot war in cold places and Cold war in hot places, 这是瑞银首席经济学家Zoltan 在他的研报中所发布的观点。

中文的意思翻译过来就是：

中西方秩序在比较冷门的领域（比如说货币之战，金融战，毛衣战等）有着全面激烈的热战和交锋。

而在比较容易插枪走火（有可能性引发全面对抗）的领域中则是已经全面开启了新冷战。

其实这个观点很好理解，也符合精英的诉求，那就是重新划分利益以及秩序。同时在这个过程中，矛盾和风险将不断积累，这也是潜在美元系统往外输出通胀的最大阻力。这套美元霸权的本质是必须对外输出通胀，而且需要有低劳动力来吸收并且去消化整套全球化体系，如今中西方之间的剧烈冲突正来自于这套体系。

随着双方不断加码，我们将见证更多的历史。

在过去两个月里，我和挺多同行交流，发现很多交易员，投资者仍然停留在传统货币主义的观点，以及用过去的经验来尝试理解今日的宏观投资逻辑以及框架，这将带来更加巨大的风险和对于整套金融系统这也意味着深度的误判。

他们的乐观源于过去几十年QE框架下的路径依赖，他们深信的一些套利模式以及市场常态给予了他们过去丰厚的回报（尤其是银行固收端），现在随着国际金融秩序激烈演变，这套carry模式，以及套利模式将逐步消失，固收交易员不得不去适应全新的市场波动率以及完全不同的市场范式。

有些人会认为短期交易的逻辑完全跟着buy rumor sell facts的节奏走，这点我不反对，问题在于真正的转折点在哪里？或是市场结构真正发生巨大改变的节点又在哪里？当那一天加速来到的时候，这些投资经理以及交易员将如何应对市场的剧烈变化？

华尔街将发现，一切和自己思考的不同。

市场不会简单朝着一个no brainer的市场框架范式走下去。

以下我有几个观点，希望可以引发更多的思考。

1. 企业如何适应并且在一个持续高利率的金融环境下生存？

有相当多的企业，在QE时代中赚取大钱并非因为现金流的充沛或是商业模式的完善。这些企业之所以能生存下去在于他们能够从一级市场中拿到比其他行业更多的估值倍数，以及便宜充沛的投资。二级市场过度的流动性以及无所不在的韭菜也能够支持他们持续玩着击鼓传花的估值——融资——再融资游戏。

这些企业的好日子正式到头了。

对于投资者来说，这些企业曾经的优势将沦为劣势。这些企业必须想明白，偿还债务的日子到了，而手中的现金将面临要么违约破产重组，要么想办法改变自身增加现金流以不断减少企业的债务和杠杆，如此企业才能存活下去。

2. 过去高成长的企业将熄火，这源于利率推高了融资成本，压低了人们的期望和需求。

近期有许多朋友争先恐后想去提前偿付房贷，也反映了人们对于利率飙升的恐惧。这意味着无论华尔街再这么扯，或是主流金融市场再如何吹牛，人们对于利率的预期是提高的，人们认为未来所偿还的债务利息会更高，因此选择提前偿付这些利息。

这意味着两件事，第一银行端来看，银行让你提前偿付了，那么银行的利息预期所得是大减的，而提前还贷有相当一部分客户是银行的优质客户，这也对银行端利润是很大的挑战。

其二是从需求来看，人们对于利率的反应，将形成消费减弱的预期，这意味着需求端的故事，或是所谓的报复性消费V型反弹，并不会像我们幻想般给经济施加美妙的动力。。

3. 最后，QE时代的终结，现代货币主义的边际效应递减会带来更多负面效应。

当然有相当一部分人拒绝相信QE时代已经完全过去了，当然我们有可能央行基于流动性的原因，短期重启QE，但这更多是保住债市的一个举措。当我们处于负利率或是零利率的状态，大部分人害怕的是现金。而当我们处于一个利率正在不断上升的时代，我们更加需要现金，因为现金对个人来说意味着可以提前还贷，也意味着更好的流动性。

但当市场的流动性逐步被抽干，美元走强，这也意味着个人手中可支配的现金将越来越少。潜在这也意味着就业市场结构的深度变化，这点我将在社群里探讨。

对于更多优秀投资者来说，他们已经从当下的混乱中嗅到巨大的机遇，我也将在知识星球社群中更新更多的交易投资观点，分享更多宏观深度的干货和内容。