瓯海城投为瓯海区的重要平台，主要负责除经开区外的基建、土地开发、保障房建设等业务。总资产接近千亿，资产规模大，资产流动性一般但获利能力偏弱。有息债务处于较高水平，多为银行借款，无私募债，但非标融资占比较高，债务结构合理。虽然短期有息占比较低，但现金短债比不足1且资产负债率超过60%，净资产对有息债务的覆盖率较低，总体来说，偿债压力偏弱。但公司近3年现金流稳定增长，造血能力较强。

乐清国投是乐清市唯一发债平台，业务包括对外投资、土地整理、基建、房产开发和自来水销售等经营性业务。资产规模较大，资产流动性较强且获利能力尚可；债务结构合理，银行借款占比超过80%，私募债和非标融资占比较低，融资结构相对稳定，对外担保较低，代偿风险较小。货币资金和净资产对有息债务的覆盖率不足，偿债能力一般。

平阳国发是平阳县重要平台，从事区域安置房建设、土地开发、供水、商品销售、工程施工、客运等业务。资产规模较大且受限资产占比低，资产流动性强但获利能力有待提高；债务结构不合理，私募债占比超过80%，银行借款占比较低；对外担保比例不高，且对象主要是区域平台，代偿风险不大。资产负债率超过60%，但净资产充裕能够全覆盖有息债务且近3年，公司现金流稳定增长，造血能力强。

温州国投是温州市高新区主要平台，负责高新区（龙湾区）土地整理、基建、安置房建设。公司业务以公益性为主，资产规模较大，流动性和获利能力较强，资产质量尚可。短期有息债务占比较低，且货币资金相对债务充足，短期偿债压力小。债务结构合理，银行借贷占比超过70%，私募债和非标融资比重合理。对外担保方面，对外担保比例一般，但对象均为区域国有企业，或有负债风险较低。近3年现金流稳定增长，造血能力较强且当地金融机构对公司支持力度较大，可用授信额度较多。

瓯海新城主要负责瓯海区中心区范围内的基础设施和保障房建设以及土地开发整理业务。资产获利能力偏弱，债务结构以银行借款为主，非标融资占比较低但私募债占比较高。对外担保比例超过25%，担保对象均为瓯海区国有单位，代偿风险可控。但公司近3年现金流为负增长，造血能力有待提高且当地金融机构对公司支持力度较小，可用授信额度较少。

鹿城城发集团为鹿城区唯一发债平台，负责鹿城区基建、土地开发整理和安置房建设。无受限资产，资产流动性强但获利能力较低，降低了资产质量。债务结构不合理，银行借贷比例低于30%，以私募债和非标融资为主，融资结构不稳定，对外担保比例超过40%，对象均为区域国企，但规模较大，代偿风险值得关注。货币资金和净资产相对债务充足，偿债能力较强但当地金融机构对公司支持力度较低。

平阳城投是平阳县的重要平台，承担区域（城东新区为主）基础设施及安置房建设、土地开发等任务，此外还有少量商品贸易、物业租赁等业务。公司业务以公益性为主；对外担保比例略高，存在一定的代偿风险；短期有息债务占比低，但现金短债比不足1，仍有短期偿债压力且资产负债率超过60%，长期偿债压力较大。但公司近3年现金流为净流入，造血能力强。

瑞安市国投集团为瑞安市重要平台，业务包括园区开发建设、基建、旧城改造等，公司收入主要来源于安置房、自来水业务、标准厂房建设和基建业务。资产获利能力偏弱；短债压力一般，债务构成来看，以银行借款和私募债为主，再融资依赖债券市场。被担保对象主要为绕城高速公路和新区建发等地方平台，或有负债风险较低且近3年现金流稳定增长，公司造血能力强。授信方面，当地金融机构支持力度强，备用流动性尚可。

永嘉投资是温州市永嘉县唯一发债平台，主要从事永嘉县内的供水、交通运营、回迁房销售、建筑工程业务。资产规模一般但流动性较好；短期有息占比较低且货币资金对短期有息债务的覆盖率较高，短期偿债压力较低；私募债占比过高，债务结构有待进一步优化。对外担保比例超过30%，但对象均为国企，代偿风险可控。资产负债率超过60%且公司近3年现金流为净流出，长期偿债压力较大，但当地金融机构对公司的支持力度较大，可用授信额度较多。

龙港国资为龙港市重要平台，负责土地整理、安置房建设、基建、水务等业务。资产规模一般，获利能力较强；债务结构合理，以银行借款为主，私募债和非标融资占比较低；对外担保比例较低且均为国企，代偿风险较低。偿债能力方面，资产负债率一般，货币资金对有息债务的覆盖率较低，短期存在一定的偿债压力但近3年现金流为净流入，公司造血能力尚可。

浙南科技城是温州市龙湾区的重要平台，负责浙南科技城基建代建、安置房、土地开发整理。受限资产占比较低但资产获利能力偏弱。有息债务以银行借款和私募债为主，非标融资占比较低，债务结构有待进一步优化，对外担保对象有民企，需注意或有负债风险。资产负债率超过60%，现金短债比不足1，净资产对有息债务覆盖率较低，偿债能力整体偏弱。但公司近3年现金流稳定增长，造血能力较强。

臻龙建设主要负责温州高新区（龙湾区）状蒲片区旧村改造、农房集聚建设、安置房建设等城市更新以及国有资产经营管理工作。公司业务以公益性为主，资产获利能力偏弱。有息债务规模小，债务结构合理，银行借款占比超过80%，私募债和非标融资占比均较低，但对外担保比例较高，需要防范代偿风险。短期有息债务占比较低且现金短债比超过2，短期偿债压力不大且当地金融机构对公司的支持力度较大，备用流动性尚可。

温州高新主要从事龙湾城市中心区土地整理和基建业务，同时还有少量的安置房销售、公路养护、停车泊位、房屋管理等业务。资产流动性和获利能力较强，有息债务规模较小，但货币资金和净资产对有息债务的覆盖率较低且资产负债率较高，整体偿债能力偏弱。近3年现金流稳定增长，造血能力强且当地金融机构对公司支持力度较大，可用授信额度较多。

洞头城发为洞头区唯一发债平台，负责洞头区的基建、土地开发整理及安置房建设。资产规模较小且获利能力偏弱。有息债务规模小且短期有息占比低，债务结构合理，多为银行借款，无私募债，非标融资占比合理，对外担保比例低且对象均为国企。资产负债率超过60%，但货币资金和净资产相对有息债务较充足，偿债能力尚可。

瓯海经开是温州市瓯海区重要平台，负责瓯海经开区的开发建设。受限资产占比低，资产流动性强；有息债务处于较低较低水平，但货币资金和净资产相对有息债务不足，偿债压力较大。且近3年公司现金流为净流出，造血能力偏弱，但当地金融机构对公司支持力度尚可。

苍南国投是苍南县唯一发债平台，主要从事区域土地整理、基建和保障房建设业务。资产规模小；有息债务规模较低，货币资金和净资产能够全覆盖有息债务，偿债压力小。债务结构合理，银行借贷占比超过70%，无非标融资。对外担保比例超过60%，对象虽为区域国企和事业单位，但或有负债风险仍值得重点关注。公司近3年现金流为净流入，造血能力稳定且可以获得当地金融机构一定力度的支持。

泰顺县发展投资集团为温州泰顺县唯一发债平台，负责泰顺县基建、安置房建设和水电开发。资产规模小但流动性和获利能力强，资产质量优异；有息债务处于较低水平，货币资金和净资产充裕，对有息债务的覆盖率较高，资产负债率较低，公司偿债能力较强且近3年现金流为净流入，当地金融机构对公司支持力度较大，备用流动性充足。

温州民科为龙湾区平台，负责空港新区的基建、土地整理和开发。资产规模小但质量优质。有息债务处于较低水平，债务结构合理，多为银行借款，无私募债和非标融资。现金短债比不足1，存在一定的短期偿债压力但公司近3年现金流为净流入且当地金融机构对公司的支持力度较大。

瑞安经开为瑞安市主要平台，负责瑞安市经开区内标准厂房及配套设施建设。公司业务以公益性为主。总资产不足50亿，资产规模小但获利能力较强；有息债务规模小且短期有息占比低。债务结构方面，银行借贷占比较低，私募债比重较高，债务结构有待进一步优化；公司无对外担保，不存在代偿风险但当地金融机构对公司支持力度较低，无金融授信余额，备用流动性不足。

2.3 台州市平台梳理

台州市共有平台27家。从行政级别来看，有地市级平台5家、区县级平台22家。从主体级别来看，AAA/AA+/AA/无信用评级分别为1、9、16和1家，台州市城投主体评级集中于AA及以上，仅有1家为无评级，整体信用资质较高。

台州市有地市级平台5家：台州市国有资本运营集团有限公司（简称“台州国资集团”）、台州市城市建设投资发展集团有限公司（简称“台州城投集团”）、台州循环经济发展有限公司（简称“台州循环”）、台州市交通投资集团有限公司（简称“台州交投集团”）、浙江台州高速公路集团股份有限公司（简称“台州高速”）。

台州国资集团为台州市主要平台，是非典型城投，业务种类较多，涉及城投、金融、交通、房地产、公用事业等业务，区域重要性较强。公司拥有良好的资产规模与质量，金融机构支持力度较大，且近三年现金流净额较高，造血能力较强。从债务结构来看，公司有息债务规模大，杠杆率偏高，但货币资金恰能覆盖短期有息债务，短期偿债压力较小。

台州城投集团为台州市主要平台，是台州最重要的城市基础设施投融资建设主体，主要从事区域基建和高速公路运营，具有一定区域专营性。公司规模较大，但受限资产规模大，使得资产规模与质量一般。从融资结构来看，银行借款比例低，债务结构和规模表现一般。此外，公司造血能力有待提高，近三年现金流净增加额均值为负。

台州循环是台州市次要平台，主要负责台州湾循环经济产业集聚区土地整理、市政基础设施建设等业务。公司规模一般，受限资产比例仅为1.25%，但资产收益率不高。从融资结构来看，银行和非标占比分别为69.31%和26.8%，非标业务过多，融资成本较高，且现金短债比不足1，面临较大的短期偿债压力。此外，公司的造血能力较差，现金流回笼存在压力。

台州交投集团是台州市次要平台，主要从事交通基础设施项目的投资、建设和运营管理及沿线配套土地的综合开发利用及国有资产经营管理业务。公司规模较小，但受限资产少，且金融机构支持力度大，授信额度高。债务结构及偿还能力表现较好，短期有息占比为16.93%，货币资金是短期债务的2.21倍，无短期偿债压力。但公司近3年现金流以流出为主，造血能力薄弱。

台州高速是浙江台州地区内主要的高速公路运营主体，区位优势明显，公司业务以收费路桥业务为主，并以商品房销售业务为辅。公司资产规模与质量有待提高，虽然资产收益率高，但总资产少、受限资产比例高。从负债端来看，公司债务结构稳定且合理，以银行贷款为主，偿债能力较强，货币资金能很好的覆盖短期有息。且金融机构支持力度较大，整体信用资质良好。

台州市有区县级平台22家：台州市黄岩国有资本投资运营集团有限公司（简称“黄岩国资”）、台州市路桥公共资产投资管理集团有限公司（简称“路桥公投”）、温岭市国有资产投资集团有限公司（简称“温岭国投”）、临海市国有资产投资控股集团有限公司（简称“临海国投”）、台州市椒江区国有资本运营集团有限公司（简称“椒江国资”）、玉环市国有资产投资经营集团有限公司（简称“玉环国投”）、台州市黄岩城市建设投资集团有限公司（简称“黄岩城投”）、仙居县国有资产投资集团有限公司（简称“仙居国投”）、台州市椒江城市发展投资集团有限公司（简称“椒江城投”）、浙江省天台县国有资产经营有限公司（简称“天台资产”）、三门县国有资产投资控股有限公司（简称“三门国投”）、台州市黄岩经济开发集团有限公司（简称“黄岩经开”）、玉环市交通投资集团有限公司（简称“玉环交投”）、玉环市城市建设集团有限公司（简称“玉环城建”）、临海市城市建设发展与投资集团有限公司（简称“临海建投”）、仙居县城市建设发展集团有限公司（简称“仙居城建”）、台州市黄岩城市建设发展集团有限公司（简称“黄岩城建”）、台州市路桥区城市建设集团有限公司（简称“路桥城建”）、天台县国有资本运营有限公司（简称“天台国资”）、台州市椒江区社会事业发展集团有限公司（简称“椒江社发”）、温岭市城市发展投资集团有限公司（简称“温岭城投”）、台州恒金实业投资有限公司（简称“恒金实业”）。

黄岩国资为黄岩区主要平台，是黄岩区范围内最主要的城市基础设施建设项目和保障性住房建设项目实施主体。公司总资产达727.97亿元，受限资产比例为2.63%，资产规模与质量得分较高。债务结构及偿债能力都有待提升，短期有息占比例高，对外担保占比23.86%，现金短债比仅为0.34。且金融机构支持力度小，授信余额不足，面临一定的短期偿债压力。但公司造血能力强，近三年现金流净增长额均值达8.66亿元。

路桥公投是台州市路桥区主要平台，为路桥区最大的城市基础设施投融资建设主体，在路桥区处于区域垄断地位，从事区域基建、水务、交通运输等业务，另外有部分房地产业务。从资产端看，公司规模大，资产规模与质量表现良好。从负债端来看，公司债务规模大，短期有息占比为33.16%，且杠杆率较高，货币资金难以全面覆盖。此外，公司金融机构支持力度也不足，造血能力较弱，存在较大的短期偿债压力。

温岭国投为台州温岭市国资运营平台，是温岭市资产规模最大、实力最强的国有独资公司。公司业务涉及基建、水务、保障房建设、粮食收储及药品和医疗器械销售等行业，其主要承担统筹管理职能，业务由各子公司完成。公司规模大，受限资产占比2.88%，拥有良好的资产规模与质量。公司有息债务较多，但融资结构比较合理，且偿债能力强，金融授信额度比较充足。不过公司的造血能力有待提升，近三年现金流有待改善。

临海国投是台州临海市主要平台，为临海市最大的地方国有企业，整合了临海当地的交通建设、城市基础设施建设、水务运营、产品销售等多项业务，重要性较高。资产规模与质量表现优秀，总资产631.63亿元，受限资产占比0.04%，资产收益率较高。公司债务规模与结构合理，偿债能力较强，业务持续性较强，整体资质良好。但金融机构支持力度小，授信余额不足。

椒江国资是台州椒江区主要的基建和国有资产管理平台，战略地位较为显著，业务主要包括药品生产及销售、生物材料销售、土地整理和热电销售等。公司规模大，资产收益率较高，资产质量良好，金融机构支持力度较大。但公司债务期限规模与结构有待进一步优化，有息债务达291.58亿元，短期借款占比38.16%。且公司资产负债率偏高，现金短债比仅为0.48，短期偿债压力较大。

玉环国投为台州玉环市主平台，主要从事玉环市的城市基础设施的建设与运营，处于行业垄断地位。公司规模较大，受限资产占比0.20%，资产质量较好。从负债端来看，公司债务规模较大，货币资金不能很好的覆盖短期有息，短期存在一定的偿债压力。但其造血能力较强，且金融机构支持力度较大。

黄岩城投为台州黄岩主平台黄岩国投的子公司，从事黄岩经开区外的安置房和基建业务，另外有部分供水业务和园林工程等其他业务。公司资产规模较大，但资产收益率不高，资产质量一般。债务端以长期银行借款为主，但对外担保较多，短期有息占比29.56%，货币资金不能覆盖短期有息，需关注或有代偿风险。但其造血能力较强，近三年现金流净增长额均值达4.29亿元。

仙居国投是台州市仙居县主要平台，也是当地唯一的发债平台，主营业务包括医药制造销售、保障房建设、交通基础设施建设以及土地整理业务等，具有区域垄断性，城投属性强。公司规模较大，受限资产占比2.49%，资产收益率高，资产质量较高。债务规模及期限结构合理，以长期银行贷款为主，偿债能力较强，现金短债比为1.69，且业务持续性良好，金融授信余额充足，偿债压力小。

椒江城投是台州市椒江区重要的基建及公用事业运营平台，为椒江区政府最大的市政公用实业投融资主体，业务包括基建、安置房建设、土地整理、自来水销售及贸易等。公司总体规模一般，但受限资产少，资产收益率高，资产质量良好。债务结构存在问题，非标业务过多，融资成本较高，现金短债比仅为0.49，有一定的偿债压力。但公司现金流回笼较快，金融机构支持较大。

天台资产是台州市天台县主要平台，主营业务包括土地开发整理、基础设施建设、安置房、公共交通业务等，战略地位突出。公司资产规模及质量一般，但资产收益率较高。债务结构有待改善，短期有息债务占比高达31.50%，对外担保过多，且偿债能力较差，货币资金不能覆盖短期有息，且金融授信余额不足，短期偿债压力较大。

三门国投是台州市三门县唯一发债平台，为三门县人民政府重点构建的综合性融资、建设与经营主体，业务包括基建、保障房建设、商品房建设、公路运输、粮食收储及加工等行业。公司规模一般，受限资产较多。从负债端来看，公司债务结构合理，多为银行贷款，债务规模较小，风险整体可控。且偿债能力较强，现金流充足，金融机构支持力度较大。

黄岩经开是台州市黄岩区的次要平台，为浙江省黄岩经济开发区内规模最大的城投公司，主要负责开发区乃至黄岩区的城市基础设施开发建设、保障性住房投资建设等工作。公司规模较小，资产收益率较低，资产规模与质量有待提升。公司短期有息债务占比高达30.19%，资产负债率较高，货币资金是短期债务的0.25倍，需关注或有代偿风险。

玉环交投为台州玉环市次要平台，是玉环县人民政府重点构建的综合性融资、建设与经营主体，核心业务涵盖公路、桥梁及隧道等交通基础设施重大项目的投资、建设、运营等。公司总体规模较小，受限资产占比仅为2.29%，资产收益率较低。债务规模小，结构较为合理，但银行贷款占比偏低，仅占19.59%，但还款能力较强。此外，公司造血能力有待提升，近三年现金流较为不足。

玉环城建是台州市玉环市次要平台，为玉环市重要的综合性开发国有主体，承担着玉环市重大基础设施建设任务，主要从事区域基建、土地整理、保障房建设和市政维护等业务，公益性与准公益性业务占比高达98%。公司资产规模较小，受限资产占比少。债务规模小，但结构有待进一步优化，短期有息债务较多，现金短债比不足1，可能面临一定的短期偿债压力。

临海建投是台州市临海市的次要平台，是临海市资产规模最雄厚、盈利能力最强的综合性国有资产运营主体之一，主要负责区域的工程代建、教育、钢材贸易、管道开发等业务。公司资产规模较小，受限资产较多，但资产收益率高。债务规模与结构表现良好，多为银行长期贷款，且偿债能力较强，金融机构支持力度较大，短期内债务风险较低。但公司造血能力有待改善，现金回流压力大。

仙居城建为台州市仙居县次要平台，作为仙居县重点打造的仙居县城市建设、交通建设和公用事业运营主体，为仙居县城市化进程做出了重要的贡献。公司资产规模较小，但资产收益率高，金融授信余额较多。从负债端看，债务规模较小，期限结构合理，长期银行贷款占比最大。但公司资产负债率偏高，偿债能力有待提升，造血能力较弱，业务可持续性较低。

黄岩城建是台州市黄岩区的次要平台，作为台州市黄岩区重要的国有资产运营主体，主要接受黄岩区政府委托从事黄岩区范围内城市化进程中的安置房建设和销售、城区范围的土地拆迁平整以及基础设施项目建设等工作，公益性与准公益性业务占比高达95.74%，金融机构支持力度较大。资产规模与质量有待提升，但债务规模较小，期限结构合理，主要为长期银行贷款。但偿债能力较弱，资产负债率较高。

路桥城建是台州市路桥区的次要平台，主要经营自来水业务、污水处理业务、检测业务、工程施工业务等业务，公益性与准公益性业务占比高达89.18%。其自来水业务在路桥区自来水供应中处于垄断地位，占路桥区主城区供水量的100%。公司规模较小，资产质量有待提升。从负债端来看，公司主要依赖银行贷款，但短期有息占比高达50.34%，且资产负债率高，现金短债比仅为0.16，短期偿债压力较大。

天台国资为台州市天台县的次要平台，是天台县两大城投公司之一，其业务包括教育培训、粮油销售、水务、旅游和道路养护等，经营性业务偏多，城投属性不强。公司规模较小，但受限资产仅占0.04%，资产收益率较高。公司债务规模较小，多为长期银行贷款，但对外担保较多，偿债能力薄弱，现金流回流压力大，需关注或有负债风险。

椒江社发是台州市椒江区交通道路项目建设的基建主体，另外有药品销售、交通运输和教育等其他业务。公司规模小，资产受限比例较高，金融机构支持力度小。公司负债规模小，但结构有待优化，短期有息债务占比较高，融资成本较高，非标占比高达13.40%。且资产负债率高，偿债能力较弱，业务可持续性较弱，有较大的短期偿债压力。

温岭城投是台州市温岭市的一般平台，主业定位为重大市政公共基础设施项目的投融资及实施，承担了市内城市开发、旧城改造等任务，同时在特许经营范围内从事成品油销售、工程质量检测、建筑渣土消纳及建筑垃圾处理等业务。公司规模小，资产质量较差。债务规模小，但期限结构有一定问题，短期有息占比高达34.25%，且偿债能力较弱，货币资金不能覆盖短期有息。

恒金实业为台州市路桥区的一般平台，主要负责恒金产业园的开发建设，公益性与准公益性业务占比高达89%。公司资产规模与质量有待提升，金融机构支持力度小。从负债端看，公司债务规模小，多为长期银行贷款，偿债能力较弱，资产负债率高达83.09%，货币资金占比为0.53，且近三年现金流不足。

2.4 金华市平台梳理

金华市共有平台24家。从行政级别来看，除了上述的4家国家级高新区平台外，还有地市级平台6家、区县级平台14家。从主体级别来看，AAA/AA+/AAA级分别为1、7、16家，金华市城投公司全部分布在AA及以上，信用资质良好。

金华市有地市级平台6家：金华市国有资本运营有限公司（简称“金华国资”）、 金华市城市建设投资集团有限公司（简称“金华城投”）、 浙江金华金义新区发展集团有限公司（简称“金华金义”）、金华市轨道交通集团有限公司（简称“金华轨道交通”）、 金华市交通投资集团有限公司（简称“金华交投”）、金华市多湖中央商务区建设投资有限公司（简称“金华多湖建投”）。

金华国资是金华国资公司为区域整合的核心平台，是金华市内唯二的千亿级平台，整合了金华城投、交投和轨交，承担区域基建、土地整理、轨交建设等城投业务，另外有水泥、医药、仪器仪表等经营性业务。公司规模庞大，资产规模与质量高，受限资产少，公司资产雄厚。从造血能力来看，城投类业务持续性好，造血能力强，金融机构支持力度大。虽然资金支出压力大略大，债务结构存在提升空间，但从整体来看，公司区域重要性高，信用资质好。

金华城投为金华市主平台，从事城区内的土地整理和基建业务，同时还有少量的房地产销售、租赁以及停车场是收费等经营性业务。受益于八达电子并表，2021年金华城投收入快速增长，现金流改善。但短期有息债务占比高于20%，短期内偿债压力较大，债务结构有待优化。或有负债方面，对外担保比例较高，存在一定的代偿风险。

金华金义是区域重要平台，负责金华高新区及原金义都市新区范围内基建和土地整理业务。21年末土地整理业务已整理未结转的土地账面价值83.42亿元，预计未来能为公司带来持续的土地整理收入，造血能力强。债务方面来看，公司财务杠杆不高，偿债能力尚可，但对外担保占净资产比重较高，金融机构支持力度有限。

金华轨道交通为区域主要平台，公司承担金华市轨道交通建设任务，另外还有保安服务、租赁等经营性业务。债务规模与结构合理，大部分为长期债务，短债占比低，公司目前没有对外担保，代偿风险可控，受到金融机构的大力支持。但在建项目均处于建设初期，目前造血能力不足。整体来看，公司目前财务表现良好。

金华交投是金华市重要的交通事业投建、管理及运营主体，业务在金华市内具有区域专营性，能够在项目资本金、财政补贴等方面得到有力支持。造血能力强，银行可用授信额度充足，为公司债务的偿付和后续工程建设带来保障。但私募债占比高，债务结构有待改善。

金华多湖建投作为金华市多湖中央商务区的投资建设主体，主要从事该区域的土地开发整理和基础设施项目建设，业务具有区域专营性。公司规模较小，21年末负债率64.79%，杠杠水平偏高，现金短债比偏低，存在一定短债压力。整体看，公司区域重要性不高，信用资质一般。

金华市有区县级平台14家：义乌市国有资本运营有限公司（简称“义乌国资”）、东阳市国有资产投资有限公司（简称“东阳国投”）、义乌市建设投资集团有限公司（简称“义乌建投”）、义乌市城市投资建设集团有限公司（简称“义乌城投”）、永康市国有资本投资控股集团有限公司（简称“永康国资公司”）、 兰溪市城市投资集团有限公司（简称“兰溪城投”）、义乌市双江湖开发集团有限公司（简称“义乌双江湖”）、浦江县国有资本投资集团有限公司（简称“浦江县国资”）、金华市金东城市建设投资集团有限公司（简称“金东城建投集团”）、 兰溪市兰创投资集团有限公司（简称“兰溪兰创”）、浙江武义城市建设投资集团有限公司（简称“武义城投”）、浙江金汇五金产业集团有限公司（简称“金汇五金”）、 东阳市交通投资建设集团有限公司（简称“东阳交投集团”）、义乌市水务建设集团有限公司（简称“义乌水务建设”）。

义乌国资是是义乌市最主要的基础设施建设及国有资产运营主体，作为金华市唯二的千亿级平台，公司业务合并范围广，收入主要来自市场经营和房地产开发业务，另有商品销售、交通客运、仓储物流、水务板块、基础设施等作为补充。但由于业务规模扩张，公司资金需求大，总债务规模不断上升，资产负债率较高，资产流动性较弱且公司各子公司建设投资任务较多，未来存在一定的资本支出压力和偿债压力。

东阳国投为东阳市重要平台，负责全市基建、土地整理、供水和其他国资运营管理。公司规模较大，近三年现金流状况较好，金融机构支持力度高。从债务结构来看，银行贷款占70%，非标占比低，负债结构合理。综合来看，信用资质较高。

义乌建投为义乌市的次要平台，主要负责区域城乡新社区集聚和城市更新。总体来看，公司项目充裕，但面临较大的资本支出压力。金融机构支持力度尚可，备用流动性一般。从融资结构看，银行借款占比超80%，无非标融资，债务规模与结构尚可。但杠杆率高，现金短债比低，短债压力大，偿债能力有待改进。

义乌城投主要从事义乌市基础设施建设及部分义乌市重点商业设施的建设和管理。近三年现金流状况较好，造血能力强，但基建业务部分项目回款存在滞后，未来投资压力较大。此外，公司杠杆率常年维持在较高水平，21年末资产负债率为75.58%，长短期偿债指标表现一般，债务负担较重。从整体来看，信用资质一般。

永康国资公司是是永康市国有资产投资和经营主体，业务覆盖市场经营、公共服务（会展服务、工程施工及交通客运）及基础设施建设等多个领域，属于区域综合性城投主体。公司规模较大，造血能力强，货币资金相对充裕。但债务规模大，短期有息占比为35.57%，期限结构偏短，债务结构有待改善。

兰溪城投是金华兰溪市的主要基建主体，业务包括工程代建、保障房建设、商品房开发和矿产开发等。平台规模一般，近三年现金流净增加额较高，造血能力较强。但从融资结构来看，债券和非标融资偏高，债务结构稳定性不足。此外，2021年末对外担保比率达60.88%，需警惕代偿风险。

义乌双江湖为义乌市一般平台，主要从事佛堂镇和双江湖新区的开发建设。城投业务持续性较好，城市运营业务收入稳定，金融授信余额较高，备用流动性较为充足。但是短期债务占比高，短期内偿债压力大，债务结构有待优化；资产负债率高，偿债能力有所欠缺。

浦江县国资是是浦江县唯一发债平台，主要从事区域工程施工、安置房建设以及基础设施建设业务。21年末资产负债率为59.23%，现金短债比为0.45，偿债能力尚可。融资渠道上，债务结构一般。但作为浦江县唯一发债平台，受当地政府的支持力度较大。

金东城建投集团为金华市金东区重要的城市建设运营主体，战略地位突出。公司在土地整理、基础设施建设和保障房建设方面业务来源较有保障，业务可持续性较好，并可以获得一定的政府支持。从债务期限结构来看，短期有息占比较低，债务期限结构合理。从融资结构来看，银行贷款为主要资金来源，非标融资占比低。但因公司代建业务投资规模较大，前期建设资金大部分有公司自筹，现金流情况一般。

兰溪兰创主要从事兰溪经开区的基建、水利和安置房等业务。财务杠杆高，现金短债比低，偿债能力有待提升。虽然融资结构合理，但对外担保比例高，金融机构支持力度小，整体而言信用资质偏弱。

武义城投是公司是武义县唯一发债平台，主要负责武义县内重大项目的投资、建设和保障房及安置房建设、销售工作。公司主营业务易受代建项目结算和保障房交付进度影响，近三年盈利能力不强，金融机构支持力度较小，对政府补助依赖较高。

金汇五金为主平台永康国资的子公司，负责市场经营、会展、景区管理、基建、进出口代理、担保等业务。近年来金汇五金的核心资产租金收入能为公司带来稳定的现金流，杠杆率一般，偿债能力较强。但从负债结构来看，银行贷款占比低，短期有息占比高，短期内面临一定的偿债压力。综合来看，整体信用资质尚可。

东阳交投集团是是金华东阳市主要平台，主要负责东阳市的交通基础设施投融资、建设和运营管理。平台规模较一般，但公益性与准公益性业务占比高，容易获得政府支持。债务规模与结构合理，对外担保主要为控股股东和关联方担保，代偿风险不大，公司业务持续性和专营性较好，负债率不高，金融机构支持力度大。

义乌水务建设是义乌市的重要平台，主要负责区域的供水售水、污水处理、工程安装、排水管道、水利工程等业务，公司供水范围几乎覆盖义乌市全境。公司规模较小，但业务专营性强，现金流稳定，金融机构授信额度高，备用流动性充足。债务规模较小，以长期债务为主，偿债压力不大。

2.5 衢州市平台梳理

衢州市共有平台14家。从行政级别来看，共有地市级5家、区县级9家。从主体级别来看，AA+/AA各有为3和11家，衢州市城投公司全部分布在AA及以上，整体信用资质较好。市共有平台11家。

衢州市共有地市级平台5家：衢州市国有资本运营有限公司（简称“衢州国资”）、衢州市衢通发展集团有限公司（简称“衢通发展”）、衢州市慧城产业发展集团有限公司（简称“慧城发展”）、衢州市城市建设投资集团有限公司（简称“衢州城投”）、浙江汇盛投资集团有限公司（简称“汇盛投资”）。

衢州国资是衢州市核心平台，是最重要的基础设施建设及国有资产运营主体，业务除主要的基建及保障房建设外，还从事水务等公用事业，以及商品销售、酒店、租赁等经营性业务。公司总资产超千亿，货币资金储备充足，货币资金对短期债务的覆盖程度较高；债务结构较合理，非标及私募债等高成本资金占比较低；同时近三年现金流净增加额持续为正，金融机构授信余额充足；但是对外担保金额较多且多为当地中小企业，存在一定代偿风险。

衢通发展是衢州市重要平台，是当地重要的交通基础设施项目投融资及建设主体，业务内容涵盖交通基建及部分建工建材、电费收入等经营性业务。公司债务结构较合理，有息债务以银行贷款为主，资金成本可控；资产负债率较低且授信额度充足，但是公司自身业务的盈利能力较差，现金对于短期债务的支撑力度较弱。

慧城发展是衢州市重要平台，是衢州市智慧新城范围内唯一的开发主体，主要负责区域内的土地整理、基建、安置房建设等。公司资产负债率处于合理水平，有息债务占比合理，现金对于短期债务的偿付具有一定支撑；债务结构上以银行贷款和债券为主，金融授信余额充足；对外担保规模较小且均为区域国企，或有负债风险可控。但公司的非标融资占比略高，或可说明公司标债融资存在一定难度。

衢州城投是衢州市的重要平台，主要负责区域的城市基建运营开发、休闲文化旅游及水务业务，同时还从事资产运营、房产置业、工程建设等业务。公司资产负债率处于较低水平，债务期限结构方面以长期债务为主，短期债务规模较小；债务品种结构方面以银行借款为主，非标融资占比较低，公司对于低成本资金的运用程度较高；公司近三年现金流总体呈净流入状态，造血能力较强；但公司授信额度低于衢州市城投金融机构授信额度均值，备用流动性一般。

汇盛投资是衢州市的重要平台，主要从事衢州市智造新城内的基础设施建设及土地开发整理，业务具有较强的区域专营性。公司资产负债率偏高，且债务结构存在改善需求；短期债务占比较高，现金及银行授信余额对于短期债务的覆盖力度较差，存在一定的短期偿债能力；造血能力较差，公司近3年现金流呈净流出状态。但是公司作为智造新城的建设主体，在财政补贴方面持续得到政府及股东的支持。

衢州市有区县级平台9家：衢州市衢江控股集团有限公司（简称“衢江控股”）、常山县国有资产投资运营有限责任公司（简称“常山国资”）、龙游县国有资产经营有限公司（简称“龙游国资”）、开化县国有资产经营有限责任公司（简称“开化国资”）、衢州市柯城区国有资产经营有限责任公司（简称“柯城国资”）、常山县城市投资集团有限公司（简称“常山城投”）、龙游县水务集团有限公司（简称“龙游水务”）、江山市城市建设投资集团有限公司（简称“江山城建”）、衢州市衢江区建设投资集团有限公司（简称“衢江建投”）。

衢江控股为衢江区主平台，承担区域基建、安置房建设和工程施工等业务，另外有部分粮油销售和砂石销售等其他业务。公司资产负债率处于较低水平，债务以银行借款和债券为主；短期债务规模较小，货币现金充足，短期偿债能力有一定保障；授信额度充足，备用信贷能力较好。公司近三年投融资规模都出现大幅增长，但公司经营活动的现金流呈现连续净流出状态，业务的现金创造能力有待提高。

常山国资为常山县主平台，主要从事区域基建、水务和安置房等业务。公司公益性业务占比较高，城投属性较强；杠杆率处于偏低水平，资金来源以银行贷款为主，金融机构授信余额充足；从期限结构来看，以长期债务为主，货币资金对于短期债务的支撑力度较强，短债压力不大。

龙游国资是衢州市龙游县最重要的国有资产投资运营主体，统一管理龙游县内主要的国有资产和资源，业务内容涵盖土地开发、房产建设、工程建设等。公司总资产规模尚可，公益性业务占比较低；总体杠杆水平较为合理，债务品种结构方面以银行借款为主；期限结构方面，短期债务占比较低，授信余额及货币资金储备充足，短期偿债压力不大。

开化国资是开化县唯一发债平台，主要承担开化县内土地整理、保障房开发、粮食收储与销售、水务、景区旅游经营、安保服务等业务。公司杠杆率水平中等，债务期限结构方面，短期债务占比较低，货币资金充足，短期偿债压力较小；债务品种结构看，以银行贷款为主，金融机构授信余额水平较高；现金流方面，公司自身业务造血能力一般，资金需求较依赖筹资活动。

柯城国资为柯城区唯一发债平台，主要承接衢州市柯城区征地拆迁、安置房建设及相应配套基建等，业务区域为衢州市中心城区。受益于财政拨款和地方债资金转资本，公司总资产规模有所增加；负债率较为合理，有息债务以银行贷款为主，随着债务逐步到期，短期有息债务高于货币资金，但授信额度充足，短期流动性压力可控。

常山城投是常山县重要的基础设施建设主体，业务区域专营性较强，从事区域基建、土地整理、水务、保障房建设等业务。公司总资产规模较小，但公益性业务占比较高，城投属性强；公司对外担保规模较大且占比较高，担保对象虽为当地国企，仍存在一定的代偿风险。公司近三年现金流呈现轻微流入状态，但21年经营性现金流由正转负，总体而言资金来源对筹资活动的依赖程度较高。

龙游水务为龙游县重要平台，从事河道砂石销售、绿色建设销售等经营性业务，和水务工程施工、自来水销售以及污水处理等城投类业务。公司总资产规模较小，但经营性业务营收和毛利占比高，公司总资产回报率较高；债务结构方面大部分为银行借款，因而金融授信余额较低；债务期限结构方面以银行长期借款为主，但货币资金对短期债务的保障程度较低，存在一定短期偿债压力。

江山城建是江山市唯一发债平台，业务包括江山市内的土地整理、基础设施和保障房建设，另特许经营江山市内的供水、燃气等公用事业。债务结构方面，银行贷款占比较低且金融机构授信余额较低，货币资金对于短期债务的支撑力度较强；由于筹资力度不断加大，公司近三年现金流呈净流入状态，但公司自身业务的造血能力一般。

衢江建投是衢江区的重要平台，主要从事区域内的城市基建、自营基建和安置房业务，另外有部分砂石销售等业务。公司为衢江市规模最小的城投平台，受限资产比例相对较高；债务结构方面以债券融资为主，银行贷款的利用率较低，融资结构稳定性偏弱；债务期限结构尚可，但金融授信余额较少，货币资金对短期负债的保障能力较差，存在一定的短期偿债压力。

2.6 丽水市平台梳理

丽水市共有平台11家。从行政级别来看，除了上述的2家国家级高新区平台外，还有地市级平台3家、区县级平台6家。从主体级别来看，AA+/AA/无评级分别为2、7、2家，丽水市城投公司主要分布在AA及以上，其中仅有2家为无评级，信用资质较好。

丽水市有地市级平台3家：丽水市城市建设投资有限责任公司（简称“丽水城投”）、丽水市国有资本运营有限公司（简称“丽水国资”）、丽水市文化旅游投资发展有限公司（简称“丽水文旅”）。

丽水城投作为丽水市大型国有资产和公用事业运营主体，是丽水市的主要平台，具有行业垄断性。主营业务为资产经营、资产管理以及实业投资及城市建设资金调度管理。公司业务公益性较强，获得政府支持力度大，是丽水市资产规模最大的平台，获金融机构支持大。公司获利能力较强，短期债务占比较高，近一半的债务来源为银行贷款，总体资质较好。

丽水国资是由丽水市国资委100%控股的重要平台，主要营投资与投资管理、股权管理、基金管理等业务。公司与政府关系非常密切，获政府和金融机构支持较大。公司债务规模和结构较为合理，造血能力充足，近3年现金流净增加额为正，整体资质非常好。

丽水文旅是丽水市城市基础设施建设领域重要的国有独资公司，主营文化、旅游项目开发管理以及市政设施管理等业务。公司拥有良好的资信条件，与工商银行、中国银行、浦发银行和国家开发银行等金融机构建立了良好、稳固的合作关系。公司债务规模与结构较为合理，但是公司规模较小。受公交营运政策性亏损、期间费用侵蚀等因素影响，公司整体盈利能力较弱， 政府补助是公司利润总额的主要来源，整体资质尚可。

丽水市有区县级平台6家：青田县国有资产控股集团有限公司（简称“青田国资”）、缙云县国有资产投资经营有限公司（简称“缙云国资”）、遂昌县国有资本投资运营集团有限责任公司（简称“遂昌国资”）、云和县国有资本运营有限公司（简称“云和国资”）、龙泉市国资控股有限公司（简称“龙泉国资”）、丽水市莲都区国有资产投资经营有限公司（简称“莲都国资”）。

青田国资从事国有资产投资经营、停车服务(经营场地另设)、工艺品销售。公司业务公益性较好，公司与政府捆绑较好，但区域经济实力较弱，能够提供的支持有限。短期债务占比较高，大多数债务来源于银行贷款，短期有一定的偿债压力。造血能力尚可，整体资质一般。

缙云国资由缙云县国有资产管理局(后更名为“缙云县国有资产管理委员会”)出资设立，从事国有资产投资经营管理、城乡基础设施建设等。公司业务公益性较低，杠杆率较低，短期债务较低，银行贷款占比大，偿债压力较小。公司获外部支持大，总体资质很好。

遂昌国资由遂昌县国有资产管理局根据遂昌县人民政府出资设立，是丽水遂昌县唯一发债平台，主要承担遂昌县基础设施建设和国有资产经营管理等职能，业务涉及基建、土地开发整理、安置房建设以及贸易、物业租赁等经营性业务。公司债务规模与结构较为合理，短期债务占比较低，绝大多数债务来源为银行贷款。公司所处遂昌县所给与的支持有限，获金融机构支持较大，总体资质较好。

云和国资实际控制人为云和县人民政府。公司在云和县基础设施建设、土地开发客运服务等业务方面处于垄断地位。公司规模较小，债务规模与结构非常合理，短期债务占比较低，偿债压力小，偿债能力强。公司无对外担保和非标融资，获金融机构支持大，整体资质较好。

龙泉国资实际控制人为龙泉市人民政府，在龙泉市土地开发、水电开发、车辆运输等业务方面处于垄断地位，经营业务公益性一般，公司资产规模较小，短期负债占比过高，短期偿债压力过大。公司杠杆率较低，整体资质尚可。

莲都国资是由丽水市国有资产管理委员会全额出资的国有独资公司，主要负责发电业务、输电业务以及体育场地设施经营。公司债务规模与结构比较合理，偿债压力较小，无对外担保，整体资质较好。

根据上述1、2部分的分析，我们对浙江省440家城投平台进行打分，我们发现，“浙南”区域的城投平台的平均信用得分略低于“浙北”区域的城投平台，浙江省排名前50的城投平台，“浙南”区域仅占了17个。

模型有效性验证：为了验证我们打分模型的有效性，我们结合各平台存续债估值与打分结果进行回归性分析，可以看出我们构建的打分模型结果与市场给予的债券估值呈现一个较为明显的相关性。

趋势性右上方代表市场给予该主体城投估值相对其基本面表现有更高溢价，表示市场对该主体认可偏弱，超过价值中枢，或存在α投资机会；左下方反之，表示市场认可度相对其基本面更高。

我们在前述报告《谁是浙江性价比之王·浙北篇》中也提到了，由于“浙北”区域内地级市整体经济发展水平较高，“浙南”区域的城投平台的平均信用得分略低于“浙北”区域的城投平台，对应的“浙南”区域城投平台的收益率也相对更高，值得挖掘。

我们筛选出“浙南”区域内在省内排名220名以内的城投平台，且平均中债估值收益率在3.5%以上的城投平台，即在保证信用资质的前提下，尽量选择收益率高的主体，共筛选出49家城投平台，以区县级平台为主。

（1）“浙南”区域内省级平台收益率很低，不建议过多关注，对于地市级城投平台，推荐关注浙江金华金义新区发展集团有限公司、温州生态园开发建设投资集团有限公司、丽水市城市建设投资有限责任公司、台州市交通投资集团有限公司、丽水市文化旅游投资发展有限公司等市级平台，估值在3.5-4.1%水平，在省内排名也较为靠前。

（2）对于“浙南”区域的区县级平台，建议关注缙云县国有资产投资经营有限公司、金华金开国有资本投资有限公司、温州高新技术产业开发区国有控股集团有限公司、玉环市国有资产投资经营集团有限公司、台州市黄岩城市建设投资集团有限公司等平台，收益率在3.5%-4.7%水平，部分主体存续债规模较大，可重点关注进行收益挖掘。

此外，从另一角度，我们还重点推荐关注那些存续债规模很小，但信用资质排名靠前的城投平台，例如仙居县国有资产投资集团有限公司、丽水市国有资本运营有限公司、义乌经济技术开发区开发有限公司、温州经济技术开发区国有资产经营有限公司、衢州市慧城产业发展集团有限公司、玉环市交通投资集团有限公司等平台，此类平台市场关注度较低，市场定价不充分，其后续新发债券或容易出现错误定价，存在一定有挖掘价值的机会，可重点关注。