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投资要点
事件:公司发布FY2023Q2(截至20221231季度)业绩。公司FY2023Q2实现收入24.9亿元(除非特殊指明,文中货币均为人民币),同比-10%;归母净利润3.52亿元,同比+90.8%;经调整净利润3.73亿元,同比+74%。尽管Q4国内疫情反弹,公司经调整净利润仍超出我们的预期。
得益于品牌升级&开源节流&海外高增,公司利润率稳步提升。FY2023Q2公司毛利率39.97%,同比+8.9pct;Non-IFRS销售净利率为14.96%,同比+7.23pct。主要受益于:①名创优品品牌战略升级,高毛利率新品逐步迭代助推利润增长;②收入结构变化,毛利率高的海外业务占比提升;③采取成本节约措施,有效削减开支。未来,随公司海外收入占比提升及海外利润率提升,公司总体利润率或继续增长。
国内MINISO:疫情之下收入同比下滑,受损严重。FY2023Q2国内MINISO门店收入为13.86亿元,同比-27%。主要因为:①Q4疫情影响线下门店经营;②疫情期间加盟店开店相对谨慎,本季度国内总门店数3325家,净增加仅56家,而受疫情较轻的季度平均净开店约80家以上。随疫情恢复,加盟商开店意愿较高,未来公司国内开店有望提速。
海外业务延续高增,稳步推进。FY2023Q2公司海外业务持续扩张,海外收入实现9.9亿元,同比+37.5%,维持强劲增长;总门店数2,115家,净增加88家;海外单店收入47.6万元,同比+23%。未来公司有望借助出色的供应链及运营能力,继续拓张海外份额。
TOP TOY拓店趋势稳定,业绩承压疫后有望恢复。FY2023Q2门店数达117家,较上季度末净增加8家。TOP TOY以加盟模式为主,第三方109家,直营店8家。受疫情影响,本季度潮流玩具营收下滑,国内TOP TOY收入0.99亿元,较 FY2022Q2的1.31亿元同比-24%。随着疫情好转,未来TOP TOY 有望进一步释放业绩弹性。
盈利预测与投资评级:公司将于3月正式纳入恒生综合指数,并随后纳入港股通。考虑到国内疫情放开及公司海外业务收入及利润率超预期,我们将公司FY2023-25的Non-IFRS归母净利润预测从12.8/ 14.4 /16.1亿元,上调至17.1/ 21.3/ 24.8亿元,同比+137%/ 25%/ 16%, 2月27日美股收盘价对应Non-IFRS P/E为22/ 17/ 15倍,维持“买入”评级。
风险提示:疫情反复,扩店不及预期,海外经营相关风险,竞争加剧等
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东吴商社 吴劲草团队
吴劲草/ 石旖瑄/ 张家璇/ 谭志千/ 阳靖
东吴食社 汤军团队
【东吴商社团队简介】
团队荣誉:
2022年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6/7名
2022年 水晶球 商贸零售行业最佳分析师 第5名
2022年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第4名
2022年 金牛奖 零售行业最佳分析师
2022年 WIND 零售行业最佳分析师 第1名
2022年 金麒麟 医美/零售行业最佳分析师 第3/6名
2021年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6/7名
2021年 WIND 零售行业最佳分析师 第4名
2021年 金麒麟 零售行业最佳分析师 第6名