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本期精华

内容详情

1、大势：

周四上证指数上涨0.65%，沪深300上涨0.81%，科创50上涨0.33%，中证1000上涨0.02%，创业板指上涨0.50%，恒生指数上涨0.58%。

2、行业：

周四表现最好的行业分别是家用电器（+3.3%)、煤炭（+2.9%)、建筑材料（+1.9%)、社会服务（+1.4%)、食品饮料（+1.1%)，表现最差的行业分别是通信（-3.1%)、计算机（-2.1%)、传媒（-1.4%)、环保（-0.5%)、综合（-0.1%)。

3、资金：

今日沪深两市总成交额为9448.3亿元，北上资金净流入48.07亿元，南下资金净流入20.86亿港元。

【浙商电新  张雷/赵千里/黄华栋】星源材质（300568）公司深度：锂电隔膜龙头优势凸显，深度布局海外

1、电新—星源材质（300568）

2、推荐逻辑：

公司作为全球领先的锂离子电池隔膜供应商，围绕技术、客户端已经建立起较深的竞争壁垒。在全球汽车电动化的大趋势之下，公司着眼全球积极扩产提升市场占有率，未来有望维持高速成长。

1）超预期点：

海外客户拓展超预期、产线降本速度超预期。

2）驱动因素：

隔膜行业市场需求的增速较高，公司市占率提升，产线降本提升盈利能力和竞争力。

3）盈利预测与估值：

预计2022-2024年公司营业收入为2964/5080/7175百万元，营业收入增长率为59.30%/71.41%/41.24%，归母净利润为714/1244/1821百万元，归母净利润增长率为152.42%/74.22%/46.41%，每股盈利为0.56/0.97/1.42元，PE为35.39/20.31/13.87倍。

3、催化剂：

公司技术工艺进步，产线的幅宽、车速等技术指标持续改进带动单线产能超预期增长；公司与下游客户签订长期供货协议；公司在锂电池隔膜领域大客户拓展超预期。

4、风险因素：

产品价格下跌和盈利能力下滑风险，技术路线变更风险，汇率波动风险。   

报告日期：2023年3月30日

报告详情：

《星源材质（300568）公司深度：锂电隔膜龙头优势凸显，深度布局海外》

【浙商固收  高宇】债券市场专题研究：对库存周期的思考——驱动、定位与定价

1、所在领域：固收

2、核心观点：

区别于欧美等发达国家消费驱动生产的逻辑，我国是投资驱动生产。

1）市场看法：

①商品和债券：商品和债券的周期性都非常明显，无论联系机制如何，最终呈现的特征都与库存周期高度相关。 

②权益：周期性质弱化，成长股、赛道类标的与总量周期的关系较弱，周期股与总量相关性更强。具体定价特征总结如下：A.拐点附近被动补库或被动去库阶段，市场预期不一致，库存周期并不是定价关键。B.小盘股顺库存周期属性更强，在补库阶段沪深300相比中证50的收益更高。

2）观点变化：持平

3）驱动因素：库存分析

4）与市场差异：

美国库存周期呈现终端消费需求驱动的特征，美国厂商的生产和累库行为是从下游往上游传导的，而我国这一特征并不明显，消费需求是否回暖和企业是否累库并不具备强相关性。区别于欧美等发达国家消费驱动生产的逻辑，我国是投资驱动生产。

3、风险提示：

经济超预期；政策超预期。

报告日期：2023年3月29日

报告详情：

《债券市场专题研究：对库存周期的思考——驱动、定位与定价》

【浙商电子  蒋高振】电子行业23Q1：人工智能与产业安全·新起点

1、主要事件：

电子·半导体行业23Q1业绩前瞻专题。

2、简要点评：

人工智能和产业安全新起点。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

以安全+复苏+创新三大投资主线为基点，关注设备公司在手订单/晶圆厂Capex、消费芯片元器件的库存去化节奏，价格水位、供需格局等因素，及创新主线AI业务相关度、结构占比及相关产品推出进展等要素。

2）催化剂：

下游需求复苏、半导体国产化进展、AI研发进展。

3）投资风险：

下游需求复苏不及预期风险；半导体国产化及研发进程不及预期风险。

报告日期：2023年3月29日

报告详情：

《电子行业23Q1：人工智能与产业安全·新起点》

【浙商互联网  谢晨/陈磊】小米集团（01810）公司点评：手机销量疲软，2023年有望迎来周期性复苏

1、主要事件：

公司发布财报。

2、简要点评：

手机务高端化初显，中国大陆ASP同比增长14%但海外拖累。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

看好公司2023年手机业务周期性复苏，特别是多年高端化战略收获期逐步来临，ASP有望持续提高。

2）催化剂：

财报超预期，消费数据回暖。

3）投资风险：

宏观经济继续下滑导致3C类产品需求下滑，智能汽车业务进展不及预期，地缘政治导致部分国家业务受损等。

报告日期：2023年3月29日

报告详情：

《小米集团（01810）公司点评：手机销量疲软，2023年有望迎来周期性复苏》

【浙商机械邱世梁&王华君/通信张建民】铖昌科技（001270）公司点评：税费变化导致2022年净利润波动，坚定看好公司长期发展

1、主要事件：

铖昌科技年报点评。

2、简要点评：

税费变化导致2022年净利润波动，坚定看好公司长期发展。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

地面相控阵T/R芯片业务快速增长；卫星互联网业务形成新的增长点。

2）催化剂：

卫星招标、卫星发射。

3）投资风险：

卫星互联网建设不及预期、竞争格局恶化、核心人员流失。

报告日期：2023年3月30日

报告详情：

《铖昌科技（001270）公司点评：税费变化导致2022年净利润波动，坚定看好公司长期发展》

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