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来源：追寻价值之路收集编辑：方正策略组
本文来自方正证券研究所于2023年3月26日发布的报告《海外加息周期尾声》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：
燕翔， S1220521120004；
许茹纯，S1220522010006；
朱成成，S1220522010005；
金晗, S1220522090002；
联系人：沈重衡。
策略观点：3月份美联储如期加息25个基点，我们认为美联储加息大概率已经进入尾声阶段。2000年以来美联储大体经历3轮加息周期（不包含本次）、3轮降息周期，其中2000年5月-2001年1月、2006年6月-2007年9月、2018年12月-2019年7月为加息-降息周期之间的过渡阶段。根据我们的统计结果来看，过去三次美联储加息-降息过渡期全球股市表现亮眼，国内主要宽基指数及各一级行业指数表现同样强势。3月22日美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，将联邦基金利率目标区间上调25个基点至4.75%-5%，联邦基金目标利率也创下了2007年10月以来的新高。自去年3月份以来，美联储在本轮加息周期中共加息9次，累计加息475个基点。我们认为美联储加息大概率已经进入尾声阶段。截至3月25日，CME美联储观察工具最新数据显示，美联储5、6月份维持当前利率不变的概率分别达到88.2%、72.2%，此后在今年7月月份美联储进行降息的概率达到54%。总之，今年美联储结束本轮加息周期方向基本明确，市场的分歧无非在于今年退出加息的具体时点以及加息幅度，这一点我们认为方向更为重要。过去三次美联储加息-降息过渡期全球股市表现普遍较好。根据我们的统计结果来看，全球主要市场股指在美联储加息-降息过渡期内多数收涨，其中澳洲标普200、wind全A、圣保罗IBOVESPA、纳斯达克、俄罗斯MOEX等指数表现大幅靠前，韩国综合指数、孟买30、日经225、富时100、泰国综指表现相对靠后。过去三次美联储加息-降息过渡期国内主要宽基指数及各一级行业指数表现同样较好。根据我们的统计结果来看，国内主要宽基指数在美联储加息-降息过渡期内普遍收涨，申万各一级行业中食品饮料、农林牧渔、美容护理、有色金属等行业表现相对靠前。风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、业绩预告不代表最终业绩等。1 美联储加息“靴子落地”
3月份美联储如期加息25个基点，联邦基金目标利率创2007年10月份以来新高。3月22日美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，将联邦基金利率目标区间上调25个基点至4.75%-5%，联邦基金目标利率也创下了2007年10月以来的新高。自去年3月份以来，美联储在本轮加息周期中共加息9次，累计加息475个基点。我们认为美联储加息大概率已经进入尾声阶段。截至3月25日，CME美联储观察工具最新数据显示，美联储5、6月份维持当前利率不变的概率分别达到88.2%、72.2%，此后在今年7月月份美联储进行降息的概率达到54%。总之，今年美联储结束本轮加息周期方向基本明确，市场的分歧无非在于今年退出加息的具体时点以及加息幅度，这一点我们认为方向更为重要。2000年以来美联储大体经历以下3轮加息周期（不包含本次）、3轮降息周期，其中2000年5月-2001年1月、2006年6月-2007年9月、2018年12月-2019年7月为加息-降息周期之间的过渡阶段，具体统计如下：过去三次美联储加息-降息过渡期全球股市表现普遍较好。根据我们的统计结果来看，全球主要市场股指在美联储加息-降息过渡期内多数收涨，其中澳洲标普200、wind全A、圣保罗IBOVESPA、纳斯达克、俄罗斯MOEX等指数表现大幅靠前，韩国综合指数、孟买30、日经225、富时100、泰国综指表现相对靠后。过去三次美联储加息-降息过渡期国内主要宽基指数及各一级行业指数表现同样较好。根据我们的统计结果来看，国内主要宽基指数在美联储加息-降息过渡期内普遍收涨，申万各一级行业中食品饮料、农林牧渔、美容护理、有色金属等行业表现相对靠前。2 市场表现回顾
上周大类资产中股票、黄金价格小幅收涨，农产品价格走低，债券市场走势分化，人民币对美元汇率小幅升值。具体来看，股票市场中，万得全A指数收涨，单周涨幅为1.8%。债券市场中，中债总全价指数环比基本持平，中证可转债指数单周上涨0.8%。商品市场中，上周南华工业品指数环比持平，南华农产品指数下跌2.5%。人民币兑美元汇率环比小幅升值0.3%，黄金价格收涨，单周涨幅为2.1%。从我们统计的主要宽基指数来看，上周主要宽基指数全线收涨，其中科创50和创业板指大幅领涨，而上证综指、上证50、沪深300等指数涨幅相对靠后。具体来看，上周科创50指数单周涨幅为4.5%，表现强势。创业板指、中证500和国证2000指数单周分别上涨3.3%、2.1%和2.0%，涨幅同样靠前。上证综指、上证50和沪深300指数单周分别涨0.5%、0.9%和1.7%，表现相对靠后。从全球权益市场来看，上周我们统计的全球主要股指普遍收涨，其中新兴市场表现好于发达市场。具体来看，发达市场中纳斯达克指数、标普500指数、道琼斯工业指数单周分别上涨1.7%、1.4%和1.2%。欧洲市场中德国DAX指数、法国CAC40和富时100指数集体上行，单周分别上涨1.3%、1.3%和1.0%。韩国综合指数、日经225指数单周分别涨0.8%和0.2%，恒生指数单周上涨2.0%，澳洲标普200指数单周收跌0.6%。新兴市场中，中国台湾加权指数和俄罗斯MOEX指数均涨3.0%，大幅领涨，泰国综指单周上涨1.6%，孟买SENSEX30指数单周下跌0.8%，圣保罗IBOVESPA指数单周跌3.1%,。上周A股一级行业指数多数收涨，其中传媒、计算机、电子等行业大幅领涨，而钢铁、建筑和石油石化等行业指数表现垫底。具体来看，上周传媒、计算机、电子行业单周涨幅分别为10.5%、6.9%和6.8%，涨幅大幅靠前。而钢铁、建筑、石油石化、交通运输等行业跌幅靠前，单周跌幅分别为3.2%、2.1%、1.8%和1.5%。从我们筛选的108个细分行业来看，上周行情表现领先的前5名细分行业及周涨跌幅分别是游戏（+18.8%）、印制电路板（+13.9%）、消费电子（+12.6%）、影视院线（+11.2%）、互联网电商（+10.9%）。上周行情表现落后的后5名细分行业及周涨跌幅分别是通信服务（-5.2%）、油服工程（-4.8%）、中药（-4.1%）、非金属材料（-3.8%）、火力发电（-3.8%）。
上周A股风格指数同样普遍收涨，其中中小盘股风格相对于大盘股占优，中高估值风格表现好于低估值风格。具体来看，所有风格指数中，微利股、中价股、中市盈率股、高市盈率股和中市净率股风格指数涨幅靠前，单周涨幅分别为4.3%、3.0%、2.8%、2.8%和2.6%。而低市净率、低市盈率风格指数单周分别跌0.6%和0.4%，表现垫底。新盘、低价股、大盘风格指数表现同样靠后，单周涨幅分别为0.8%、0.9%、和1.6%。