投资要点

公司发布2022年年度报告，市场景气度下行时业绩仍保持增长。2022年实现营业收入16.02亿元，同比增长7.23%；归母净利润3.23亿元，同比减少12.86%；扣非归母净利润3.46亿元，同比减少4.24%。2022年Q4实现营收3.46亿元，同比减少13.64%，环比减少2.34%；归母净利润1239.84万元，同比减少87.92%，环比减少77.55%；扣非归母净利润5822.55万元，同比减少43.31%，环比增长5.88%。

►MCU：家电需求复苏，车规产品研发完毕已送样

受家电需求不振以及终端客户去库存的影响，2022年家电主控芯片销售同比下滑，预计2023年下半年智能家电产销迎来复苏。公司2022年公司MCU产品再扩阵容，55nm产品已在客户端量产，12英寸制程研发工作有序推进。依据年报信息，公司针对智能家电的M0+内核0.11μm通用MCU产品已有十数家客户量产。同时公司不断推进成本优化，成功量产了2颗新品，多颗新产品预计2023年下半年推向市场。在由海外厂商垄断的大家电领域，32位ARM内核变频电机MCU实现较大批量供货，未来将向工业机器人领域进发。首款车规级MCU已送样多家客户，相关车规认证也在稳步进行当中。

►锂电池管理芯片：加大研发投入确立技术优势，短期成本扰动不改长期趋势

由于技术门槛较高，该领域国内供应商相对较少，公司持续加大研发投入进一步加强竞争优势，2022年该产品线研发投入同比增长38.09%。2022年锂电电芯成本大幅上涨，同时部分领域的锂电渗透率降低，动力端产品线短期承压回落；依托长期的技术积累，该产品线有望在2023年锂电电芯价格回归理性后快速复苏。公司将以锂电池管理领域积累的技术经验，发挥BMS+优势，扩充充电管理及电源管理产品品类，进军智能汽车动力电池管理领域。

►显示驱动芯片：坚持走品牌手机路线，改版产品有望实现零的突破

公司坚持深耕品牌手机市场的战略目标, 不断精进算法及设计，2022年该产品线研发投入同比增长42.71%。2022年下半年推出的首颗针对品牌市场AMOLED显示驱动产品经改版后有望实现零到一的突破。公司以研发团队本土化,供应链内制化,以及关键技术自有化为核心策略，所需IP完全自研，技术自主可控。随着AMOLED屏体渗透率提升、国内多座6代线柔性屏厂产能加速释放以及AMOLED屏内制化趋势下，AMOLED显示驱动芯片需求进入上升期，前景可期。

►投资建议

我们公司预测2023年至2025年营业收入分别为18.58/23.04/27.66亿元，增速分别为16.0%/24.0%/20.1%；归母净利润分别为3.36/4.26/5.11亿元，增速分别为4.0%/26.9%/19.9%；对应PE分别为40.2/31.7/26.4倍。公司作为国产家电MCU龙头，替代空间足，首次覆盖，给予“买入”评级。

►风险提示

下游市场需求不及预期、新品推广不及预期等。