MINSHENG
深度研究报告
(3.18-3.24按日期排序)
机械｜机械行业中国特色估值体系研究专题报告：设备央国企，吹响集结号
食品饮料｜燕京啤酒（000729.SZ）深度报告：国资啤酒龙头，二次改革焕发新机
家电｜扫地机行业深度报告：拐点将至，布局正当时
商社｜呷哺呷哺（0520.HK）首次覆盖报告：呷哺南下扩展空间广阔，湊湊强品牌势能持续带动营收增长
轻工｜MRO行业深度报告：乘势而起，国央企数字化采购前景可期
轻工｜箭牌家居（001322.SZ）公司深度报告：智能趋势助“弯道超车”，陶瓷卫浴龙头护城河稳固
黄金行业深度报告：央行视角下的黄金储备与金价的关系
1、以史为鉴：金价与央行购金量正相关。历史上央行黄金储备量的变化主要受国际货币金融体系变动的影响。
2、全球央行黄金储备需求核心来源于货币流动性泛滥。2020年新冠疫情以来，全球各大央行不断实施量化宽松政策，货币超发引起流动性泛滥，对黄金的需求体现在两个层面：一是需要增储黄金以对本国货币信用进行背书，增补其信用货币的购买力；二是需要增储黄金以应对外债资产的安全性，保护本国资产安全，抛售外国债券增加黄金储备。
3、央行购金刺激黄金需求，预计成为购金主力。
风险提示：
金价大幅波动的风险、矿山生产经营不确定性的风险、美联储加息力度超预期的风险。
机械行业中国特色估值体系研究专题报告：设备央国企，吹响集结号
1、央国企估值重构是中国特色估值体系题中应有之义；
2、央国企接力资产负债表扩张，合理释放流动性；
3、国资委提出的“一利五率”考核指标关注企业的投入产出情况、现金流情况、研发投入及资产负债率，未来，通过国企改革不断深化，再融资、资产配置优化、设置利润考核指标等多种方式，国、央企将体现业绩稳增长、研发强度逐步提升、风险平衡等特性，投资中应对标的有所筛选。
风险提示：
1）宏观经济复苏不及预期风险。2）政策发展不及预期风险。
请点击阅读全文 发布日期：2023-3-18
1、央国企估值重构是中国特色估值体系题中应有之义；
2、央国企接力资产负债表扩张，合理释放流动性；
3、国资委提出的“一利五率”考核指标关注企业的投入产出情况、现金流情况、研发投入及资产负债率，未来，通过国企改革不断深化，再融资、资产配置优化、设置利润考核指标等多种方式，国、央企将体现业绩稳增长、研发强度逐步提升、风险平衡等特性，投资中应对标的有所筛选。
风险提示：
1）宏观经济复苏不及预期风险。2）政策发展不及预期风险。
发布日期：2023-3-18
燕京啤酒（000729.SZ）深度报告：国资啤酒龙头，二次改革焕发新机
1、燕京啤酒系国资控股啤酒龙头，利润率有较大提升空间。
2、2025年U8有望成为百万吨级大单品，强势能驱动产品高端化。我们认为现阶段 U8 具备较好放量条件：（1）差异化打法，基地市场渠道优势显著。（2）U8 定位中高端具先发优势，且有望承接消费升级需求。（3）针对更年轻消费群体，线上线下营销共振。
3、以创业之心推进改革，盈利能力有望持续提升。公司已搭建总部高管与弱势企业“一对一”帮扶机制，剥离无望扭亏子公司，加速关闭低效工厂，优化管理层&员工激励，加强人才库建设。
风险提示：
行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、改革进度不及预期、食品安全问题等。
请点击阅读全文 发布日期：2023-3-23
1、燕京啤酒系国资控股啤酒龙头，利润率有较大提升空间。
2、2025年U8有望成为百万吨级大单品，强势能驱动产品高端化。我们认为现阶段 U8 具备较好放量条件：（1）差异化打法，基地市场渠道优势显著。（2）U8 定位中高端具先发优势，且有望承接消费升级需求。（3）针对更年轻消费群体，线上线下营销共振。
3、以创业之心推进改革，盈利能力有望持续提升。公司已搭建总部高管与弱势企业“一对一”帮扶机制，剥离无望扭亏子公司，加速关闭低效工厂，优化管理层&员工激励，加强人才库建设。
风险提示：
行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、改革进度不及预期、食品安全问题等。
发布日期：2023-3-23
扫地机行业深度报告：拐点将至，布局正当时
1、市场存在较大预期差。当前市场对于扫地机板块存在较大预期差，部分投资者担心（1）需求弱复苏下行业销量仍难回升 （2）行业竞争加剧，以价换量下龙头公司盈利能力恶化 。一方面我们认为以上悲观预期已被充分消化，另一方面我们认为23年行业基本面触底回升的确定性很高。
2、过去两年扫地机行业销量下滑是压制板块及龙头公司估值水平的核心因素，我们认为2023年行业销量恢复增长，竞争格局维持良好态势，有望带来板块的投资机会；建议关注石头科技、科沃斯。
风险提示：
国内需求复苏不及预期、 海外需求不及预期、行业竞争加剧、原材料上涨。
请点击阅读全文 发布日期：2023-3-18
风险提示：
国内需求复苏不及预期、 海外需求不及预期、行业竞争加剧、原材料上涨。
发布日期：2023-3-18
呷哺呷哺（0520.HK）首次覆盖报告：呷哺南下扩展空间广阔，湊湊强品牌势能持续带动营收增长
公司基本面稳固，成长性极高，在当前火锅餐饮市场中仍具备强竞争力。
1）私域流量支撑：公司会员体系完善、集团下品牌可互相引流、品牌联动及会员折扣多，为门店经营持续供能；
2）供应链支撑：三级配送网络、数字化物流体系和上游深耕布局实现高物流效率、低食材损耗及稳定原材料采购价格，成本端优化带动利润增长；
3）呷哺呷哺：性价比菜单维持客单价稳定并提升翻座率，南下扩张空间广阔；
4）湊湊：锅底/茶饮持续创新保证品牌势能，下午茶及夜宵时间经营契合消费者情感联络需求，海外拓展空间足；
5）趁烧：门店模型佳，成长空间广。
风险提示： 行业竞争加剧风险，疫情扰动风险。
请点击阅读全文 发布日期：2023-3-22
公司基本面稳固，成长性极高，在当前火锅餐饮市场中仍具备强竞争力。
1）私域流量支撑：公司会员体系完善、集团下品牌可互相引流、品牌联动及会员折扣多，为门店经营持续供能；
2）供应链支撑：三级配送网络、数字化物流体系和上游深耕布局实现高物流效率、低食材损耗及稳定原材料采购价格，成本端优化带动利润增长；
3）呷哺呷哺：性价比菜单维持客单价稳定并提升翻座率，南下扩张空间广阔；
4）湊湊：锅底/茶饮持续创新保证品牌势能，下午茶及夜宵时间经营契合消费者情感联络需求，海外拓展空间足；
5）趁烧：门店模型佳，成长空间广。
发布日期：2023-3-22
MRO行业深度报告：乘势而起，国央企数字化采购前景可期
1、MRO指非生产原料性质的工业用品，具有非标&成本库存难控制等特点。
2、政企采购线上化集采是C端线上化的延续，MRO线上化采购进入增长快车道。
3、MRO线上化潜力巨大，相比通用物资对定制化服务要求高。
4、从国际头部企业固安捷、米思米、史泰博的发展历程得到启示：积极拥抱线上化机会；优化商业模式，增加服务效率。
风险提示：
线上化渗透率提升不及预期，国际形势变化的风险，政府采购支出缩减的风险。
请点击阅读全文 发布日期：2023-3-20
1、MRO指非生产原料性质的工业用品，具有非标&成本库存难控制等特点。
2、政企采购线上化集采是C端线上化的延续，MRO线上化采购进入增长快车道。
3、MRO线上化潜力巨大，相比通用物资对定制化服务要求高。
4、从国际头部企业固安捷、米思米、史泰博的发展历程得到启示：积极拥抱线上化机会；优化商业模式，增加服务效率。
风险提示：
线上化渗透率提升不及预期，国际形势变化的风险，政府采购支出缩减的风险。
发布日期：2023-3-20
箭牌家居（001322.SZ）公司深度报告：智能趋势助“弯道超车”，陶瓷卫浴龙头护城河稳固
1、卫浴智能化趋势给国产品牌带来弯道超车机会。智能马桶渗透率即将进入高速增长阶段，带动行业规模快速增长；与国外以智能马桶盖为主不同，国内一体机占比更高，而本土品牌一体机产品性价比高，且SKU选择更多，为国产品牌带来弯道超车机会。此外，智能化趋势带动行业客单值提升。
2、卫浴行业处于装修流量入口前端，整家趋势下利于向后一体化布局。行业规模大、集中度低，近年来有提升趋势，利好龙头。
3、箭牌作为卫浴行业龙头，渠道覆盖面广，多品类布局浴室空间，多品牌服务不同定位的消费者，先发布局智能卫浴，未来可期。
风险提示：
疫情反复致终端销售不及预期；市场竞争加剧；房地产市场波动。
请点击阅读全文 发布日期：2023-3-23
1、卫浴智能化趋势给国产品牌带来弯道超车机会。智能马桶渗透率即将进入高速增长阶段，带动行业规模快速增长；与国外以智能马桶盖为主不同，国内一体机占比更高，而本土品牌一体机产品性价比高，且SKU选择更多，为国产品牌带来弯道超车机会。此外，智能化趋势带动行业客单值提升。
2、卫浴行业处于装修流量入口前端，整家趋势下利于向后一体化布局。行业规模大、集中度低，近年来有提升趋势，利好龙头。
3、箭牌作为卫浴行业龙头，渠道覆盖面广，多品类布局浴室空间，多品牌服务不同定位的消费者，先发布局智能卫浴，未来可期。
风险提示：
疫情反复致终端销售不及预期；市场竞争加剧；房地产市场波动。
发布日期：2023-3-23
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