第202期

Hi~大家好，欢迎收看本期的南宫读书会，这期我们继续来看本书的内容，上期我们了解了如何控制风险，风险除了客观因素上的，还有心理上的因素，这期我们就来看看心理上的因素对我们的影响有多大。

第一部分：消极心理

得到更多的渴望、担心错过的恐惧、与他人比较的倾向、群体的影响以及对胜利的期待——这些因素几乎是普遍存在的。因此，它们对大多数投资者和市场都有着深远的影响。

错误定价、错误认知以及他人犯下的过错，为优异表现创造了机会。为了使自己与他人区别开来，你应该站在与那些错误相反的一边。

许多人具有分析数据所需的才智，但是很少有人能够更加深刻地看待事物并承受巨大的心理压力。换句话说，人们因为各自所承受的心理影响不同，他们在这些结论的基础上所采取的行动各有不同。

第一个侵蚀投资者的成就的情感就是对金钱的渴望，尤其是当这种渴望演变成贪婪地时候。贪婪是一股极其强大的力量，它强大到可以压倒常识、风险规避谨慎、逻辑对过去的教训的痛苦记忆、决心、恐惧以及其他所有可能令投资者远离困境的要素。

第二个心理因素是恐惧。在投资领域，这个词并不代表理性、明智的风险规避，和贪婪一样，它会妨碍投资者采取本应采取的积极行动。

第三个因素是人们容易放弃逻辑、历史和规范的倾向。这种倾向使得人们愿意接受任何让他们致富的可疑建议，只要说得通就行。

第四个因素是从众而不是坚持己见的倾向。从众的压力和赚钱的欲望一次又一次地致使人们放弃了自己的独立性或怀疑精神，将与生俱来的风险抛之脑后，转而去相信毫无意义的东西。

第五个影响是嫉妒。无论贪婪的负面力量有多大，它还是有激励人们积极进取的一面，与之相比，与别人比较的负面影响更胜一筹。

一个在孤立环境下感觉快乐的人，当他看到别人做得更好时，可能会变得痛苦不堪。在投资领域中，投资者在面对“别人赚钱比自己多”这一事实时，大多难以坐视不管。

第六个关键影响因素是自负。善于思索的投资者会默默无闻地辛勤工作，在好年份里赚取稳定的收益，在坏年份里承担更低的损失。他们避开高风险行为，因为他们非常清楚自己的不足并经常自省。

那么投资者究竟要如何对待这些促使他们做出愚蠢投资的心理冲动呢？

首先，认识它们，这是我们获得战胜它们的勇气的第一步。

其次，要认清现实，认为自己对所有心理因素免疫的投资者将会置于危险的境地。

与本书中描述的其他事情一样，简单的解决方案是不存在的：没有告诉你市场已经摆向非理性极端的公式，没有保证你永远做出正确决策的完美工具，也没有保护你不受消极情绪影响的魔法药丸。

你可以用这几个方法来提高自己的胜算：

1、对内在价值有坚定的认识。

2、当价格偏离价值时，坚持做该做的事。

3、足够了解以往的周期，先从阅读和与经验丰富的投资者交谈开始，之后通过经验积累，从而了解市场过度膨胀或过度萎缩最终得到的是惩罚而不是奖励。

4、透彻理解市场对极端市场投资过程的潜在影响。

5、一定要记住，当事情看起来“好得不像是真的”时，它们通常不是真的。

6、当市场错误估价的程度越来越深，以至于自己貌似犯错误的时候，愿意承受这样的结果。

7、与志趣相投的朋友或同事相互支持。

第二部分：逆向投资

如果让作者用一个词来描述大多数投资者，那么他会使用“趋势跟踪者”来称呼，而杰出的投资者恰恰相反，卓越投资需要第二层次思维。

从某种程度上来说，趋势、群体意识是阻碍成功的因素，雷同的投资组合是我们要避开的，由于市场的钟摆式摆动或市场的周期性，想取得最终胜利的关键在于逆向投资。

群体错误的逻辑性是明确的，甚至几乎是可测算的：

市场会发生剧烈的摆动，从牛市到熊市，从估价过高到估价过低。

市场走势受群体行为的驱动，随着人们从卖家转变为买家，或者买家活跃程度进一步提高、卖家活跃程度进一步降低，市场开始上涨。

市场极端代表着拐点，出现于牛市或熊市达到巅峰时。当所有的买家都已经加入了看涨群体中，那么牛市就不会进一步上涨，市场也已经高到它能够达到的极限，此时买进或持有都很危险。

因为再也没有看涨的人，市场停止了上涨，如果次日有一个人从买家转变成卖家，那么市场就会下跌。

因此，在达到由群体的信念所造出来的市场极端时，大多数人都是错误的。

因此投资成功的关键在于逆势而行：不从众。那些意识到他人错误的人可以通过逆向投资而获利丰厚。

不要认为这很简单，当价格显著偏离内在价值时，你需要有感知的能力，你必须有足够的意愿去挑战传统智慧。

期待胜利却没有足够的时间安然渡过极端期的你将会成为典型的市场受害者：一个六英尺高的人会淹死在平均五英尺的小河里。但是，如果你对市场的钟摆式摆动保持警惕，你就有可能认出那些偶尔出现的机会。

逆向投资概念是一回事，把它应用到实际中则是另一回事。

首先，我们永远不知道市场钟摆能摆多远，也不知道它在发生逆转的时候会向反方向摆多远。

其次，我们可以肯定的是，一旦市场达到极端，它最终会摆回中点。认为市场会沿着同一方向永远摆动或达到端点时便会停留在那里的投资者必会失望。

最后，由于影响市场的各种因素的易变性，没有任何工具是完全靠得住的。

在做逆向投资的时候，我们还需要明白这几点：

1、逆向投资并不是一种让你永远稳赚不赔的方法，在大多数情况下，没有值得下注的过度市场。

2、即使市场过度发展，你也要记住，“估价过高”与“明天就会跌”是截然不同的。

3、市场可以被高估，也可以被低估，并且能够将这两种状态维持一段时间甚至若干年。

4、不利走势会令人非常痛苦。

5、有“人人都得出大众是错误的”这一结论的时候，逆向投资就会变得过于热门，从而有可能会被误以为是群体行为。

6、仅仅是做与众不同的投资是不够的，你必须在推理和分析的基础上，辨别如何脱离群体思维才能获利。你必须保证自己在进行逆向投资的时候，不仅只因为它们与大众的做法相反，还知道大众错在哪里。

第三部分：便宜货

当一切尘埃落定，不确定性得到解决的时候，利润丰厚的特价股也将不复存在。作为逆向投资者，我们的任务就是尽可能熟练地接住下落的股票。这也是内在价值概念如此重要的原因，如果我们对价值的认识能够让我们在别人都在卖出的时候买进，并且在事后被证明是正确的，那么就是以最低风险获取最高回报的途径。

在大多数人不愿做的事情中，通常能够发掘出最佳机会。

精心构建投资组合的过程，包括卖出不那么好的投资从而留出空间买进最好的投资，不碰最差的投资。这一过程包括：

第一，潜在投资的清单；

第二，对它们的内在价值的估计；

第三，对其价格相对于内在价值的感知；

第四，对每种投资涉及的风险及其对在构建投资组合的影响的了解。

即使是经验丰富的投资者也不会说：“我只在足够廉价时买进”。大多数情况下，他们会列出一个满足自己最低标准的候选投资清单，然后从中挑出最划算的。

强调将资产的风险限定在一定范围内很重要，市场认为极其安全的证券可能会提供令人乏味的收益，而极不安全的证券可能会超出投资者的风险容忍能力。

不仅存在投资者不愿承担的风险，也存在他们的客户不希望他们承担的风险。尤其是在机构投资领域，很少有人会对投资经理这样说：“这是我的钱，拿去做你想做的事情吧！”

因此，建立投资组合的出发点不可能是毫无限制的，定义了“可行集合”之后，下一步就是从中选择投资。这一步通过识别潜在收益——风险比值最高的或最划算的投资来实现。

我们的目标不在于“买好的”，而在于“买得好”。

因此，关键不在于你买什么，而在于你用多少钱买。高质量资产可能划算，也可能不划算。将客观优点误以为是投资机会的倾向，以及不能正确区分好投资与好交易之间区别的倾向，会令大多数投资者陷入困境。

最好的机会通常是在大多数人不愿意做的事情中发掘出来的。毕竟，如果人人都觉得这项资产不错并愿意购买的话，它的价格就不会那么低廉了。

许多摆在我们面前的“特殊交易”好到不像是真的，避开它们是取得投资成功的关键。投资者可能会因为心理弱点、错误分析或拒绝进入不确定领域而犯错，这些错误为能够看到别人错误的第二层次思维者创造了便宜货。

好了！本期的内容到这里就结束了，这期我们简单说了一下逆向交易者是如何交易的，但并不是每个人都能成为优秀的逆向交易者，而且尽管成为逆向交易者也不能保证你不会亏损，所以在选择交易方式的时候，首先考虑到自己的亏损很重要，负责多赚钱的交易可能会因为一次巨额亏损导致付之一炬。

这里是南宫读书会，我是南宫敏羚，关注我，和我一起开启阅读之旅，每天进步10%吧！

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