数字经济时代：在农业经济时代，劳动力和土地是主要的生产要素。在工业经济时代，资本和技术是主要的生产要素。进入数字经济时代，数据正逐渐成为驱动经济社会发展的新生产要素。

1980 年-1998 年是中国房地产行业的上升期， 该时期也见证了中国由衰败到兴盛的辉煌与涅槃。1980 年是中国房地产行业发展的元年，邓小平提出“出售公房，调整租金，提倡建议个人建房买房”的设想，首次将房产定义为商品，拉开了住房制度改革的序幕，此后中国房地产逐渐成为了 GDP 和财政收入的主要来源。在共同富裕的社会主义本质要求下，新时代需要数据要素在经济发展中担当重任，依托数据要素提升生产效率，从依赖土地、资本、劳动力的发展模式向以数据为核心的数字经济转变。数据要素的会计准则于2022 年12月9日征求意见。2023 年 3 月 7 日，国家数据局正式组建，数据要素最高管理部门。

数字经济时代：股票涉及主要分为数据要素、数字基建两大部分。

一、数据要数：

关键在于数据确权、定价、交易、安全四大问题的解决。从产业链环节看，数据要素市场根据过程可以分为数据采集、数据存储、数据加工、数据交易流通、数据分析应用和数据资产证券化等。

①通信运营商：“数字中国建设全面参与方+中国特色估值受益方+数据要素供应方与服务方”三重逻辑共振。

标的：中国电信、中国联通、中国移动。

②数据确权：数据确权，就是确定数据的权利属性，主要包含两个层面：第一是确定数据的权利主体，即谁对数据享有权利。第二是确定权利的内容，即享有什么样的权利。

标的：数据确权后长期受益的是生产数据，掌握数据方和参与数据交易方，参股数据交易所的概念股有：浙数文化（浙江大数据交易中心53%），安妮股份（平原大数据交易中心10%）浪潮软件（河南大数据交易中心35%），东方国信（北部湾大数据交易中心15%）。

易华录：这个公司和数字确权挂钩的地方是有个抚州数据银行，还在无锡等城市试点数据确权交易，并参与编写《数据要素流通标准化白皮书》。

人民网：人民数保作为“个人信息保护法”“数据安全法”的行权工具和个人数据确权授权工具，通过用户“授权”模式，既解决“有数据”的问题，也解决“数据合规流通”的问题，持续归集涵盖千行百业的全量全维度数据，为数字经济发展提供优质、合规数据支撑。

1、数据水印（截止目前个股涨幅一般）可用于确保数字内容质量及真实性，可有效保护数据要素版权。

2、国资云：国资云本质是从第三方托管的公有云转向国资专属行业云，比如天津《实施方案》要求，要在租约到期日起两个月内全部迁移至国资云。第三方公有云平台（包含“华为云”、“阿里云”、“腾讯云”、“沃云”、“天翼云”、“移动云”等）。据 CCW Research 数据，2021年我国国资云市场规模达36.5亿，且未来四年都会保持快速增长趋势，预计2025 年我国国资云市场规模将达146.48亿元。

标的：国资云龙一：深桑达A、上海国资云：云赛智联，易华录。湘邮科技、深圳国资云：特发信息、英飞拓。北京国资云：铜牛信息。天津国资云：卓朗科技。

3、数据安全：启明星辰、奇安信、深信服、安恒信息、三未信安、信安世纪、天融信、绿盟科技、美亚柏科、亚信安全、卫士通等。

②数据要素链：数据采集/存储/加工等受益产业扩容与数据要素价值重估。原来这几个方向都会造成当期利润的减少，而现在无论是计入无形资产还是存货，都计入了资产负债表，不会影响当期的利润。

举例：假设一家企业做数据收集的，最终形成数据库。投入100万用于收集数据，按之前的准则首先会进入期间费用，假设发生在10月，那么10月本期的营业利润会减少100万。现在按塑行规定，假设100万形成了数据库，未来可以用于企业对所有需求方提供数据，那么现在可以确认为无形资产，不影响本期的利国表，本期的利润表影响为0，但是无形资产未来有使用期限，假设5年摊销，会影响未来5年每年减少利润20万。

（1）数据采集环节：航天宏图、拓尔思；

（2）数据存储环节：易华录、中科曙光、深桑达；

（3）数据加工环节：海天瑞声、科大讯飞、航天宏图、中科星图、海量数据、星环科技、达梦数据、拓尔思等；

（4）数据流通环节：①数据产品/服务提供商：航天宏图、上海钢联、国联个氟、海天瑞声、卓创资讯、山大地纬、慧辰股份。②数据共享：太极股份、中科江南、博思软件、南威软件等；

二、数字基建

算力基础设施、超算中心/智能计算中心、5G网络与千兆光网，以及传统基础设施数字化、智能化改造、光模块等，属于数字经济底层技术或核心领域，受益于数据流量与算力需求爆发。自底向上依次分别是物理层、软件层、数据层、价值层、应用层。其中物理层是最为基础的底层基建，本文主要聚焦物理层中的数字化的基础设施，如5G基建、物联网、算力中心等，以及部分软件层如云计算等。

①算力：海量数据增加与应用场景拓展将会刺激国内智能算力需求规模高增，据IDC测算，2021-2026期间中国智能算力规模年复合增速预计达52.3%。ChatGPT等爆款应用与数字经济战略刺激算力基础设施建设提速与全球数据流量爆发，超算基建扩容将会成为趋势。任正非万字问答全文：《只聚焦做好AI底层算力平台》，这对算力也是个刺激点。算力是制约中国发展以ChatGPT为代表的大模型主要瓶颈之一。据OpenAI，大模型训练所需算力每3-4个月增长1倍，增速远超摩尔定律（18-24个月/倍）。随着GPT-4等下一代大模型出现，算力需求还有望进一步大幅增长。根据相关数据显示，ChatGPT 的单次回复至少要花费1美分。在未成为“爆款”前，满足当时100多万用户的需求，公司每天至少需要10万美元运行成本。然而当用户数高达数亿之后，每年的成本支出就将超过50亿美元。

美国对华出口限制，主要造成中国先进工艺发展短期受限、国产替代方案或推高大模型训练成本/时间两大影响，国内不能用A100芯片，只能用A800，但A800理论性能相比A100降低约1/3。中国发展高性能计算，应加大在：1）异构计算芯片架构；2）先进封装方面的投入。

1、算力芯片标的：芯原股份，寒武纪、工业富联、澜起科技、拓维信息

2、超大规模数据中心运营商：润泽科技：

3、先进封装：通富微电、甬矽电子、长电科技、长川科技等。

②CPO：用来弥补算力不足需求。cpo意思是共封装光学（光电共封装）。那它用处呢？简单来说，CPO是将网络交换芯片和光引擎（光模块）共同装配在同一个插槽上，形成芯片和模组的共封装。这样技术实现高算力场景下的低能耗、高能效。而AI对算力要求很高，AIGC & ChatGPT 带来算力激增，推动基础设施扩容。

CPO可以取代传统的前面板可插入式光模块，将硅光子模块和超大规模CMOS芯片以更紧密的形式封装在一起，从而在成本、功耗和尺寸上都进一步提升数据中心应用中的光互连技术。

CPO共同封装光子是业界公认未来高速率产品形态，是未来解决高速光电子的热和功耗问题的最优解决方案之一，有望成为产业竞争的主要着力点。

投资逻辑：国产GPU算力不足，需要更大规模集群，业绩爆发会更早。根据LightCounting预测，按照端口数量统计，CPO的发货量将从2023年的5万件增加到2027年的450万件，以800G和1.6T CPO为主。

标的：剑桥科技、菲菱科思、中际旭创、新易盛、天孚通信、联特科技、锐捷网络、紫光股份、亨通光电、亨通光电、华工科技。