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李美岑 limc@ctsec.com
张日升 zhangrs@ctsec.com
任缘 renyuan@ctsec.com
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22年11月以来《进攻上证50》、《拿好上证50过节红包》、《轮盘从科创50回归上证50》等多篇报告踩住上证50机会,涨幅近16%。22年12月以来持续推荐围绕上证50和科创50的国企改革方向,今年中字头央企指数累计涨幅12%。
核心观点
内外双宽松,科创50启动携手上证50。海外金融风险缓和,加息预期下修,美债利率大幅回落,资金重新回流新兴市场;国内经济温和复苏,央行超预期降准。内外流动性双松、高频经济显韧性,都不是行情的阻碍,当下有些类似2019年,伴随着产业催化爆发,看好成长股回升。行业配置方面,科创50启动携手上证50,“数字经济+国企改革”是“最佳拍档”组合。1)数字经济、GPT-4、半导体政策等TMT的主线不断涌现,特别关注科创50,细分关注运营商、GPT-4、半导体设备材料、传媒(游戏和广告基本面均修复)等方向。2)关注港股科技成长股,受益于支持民营经济发展,近期业绩公告向好,南向和全球资金大幅回流。3)国内宽信用下,顺周期关注建筑链和制造业,预计Q1业绩向好:地产销售、二手房成交向好,2C家装需求后置修复。高端制造的检测、机床、工业机器人等受益宽信用和顺周期合力。4)国企改革关注平台型企业,包括上证50和科创50方向。
上周提示“内外双宽松推动市场回归积极”,做多风险偏好回升行情。3月中上旬内外流动性压力造成A股“倒春寒”,前两周内外双双转向双松,“寒意”散去再迎进攻行情。美国经济和通胀处在回落趋势之上,回落速度可能不再是市场核心矛盾。本周议息会议联储仅加息25Bp并且删除了持续加息措辞,重视金融风险的非线性变化,如果经济和通胀没有反复,美联储数据依赖型的决策很可能类似于2019年。本周2年期和10年期美债利率再度下行近20Bp,联邦基金利率期货已经预期:后续不加息、7月起降息、年底前降息100Bp至4.0%。金融风险的缓和,VIX指数下降,资金开始再度回流新兴市场,本周北向流入109.5亿元,南向流入146.5亿元。
经济修复温和、流动性压力缓解、产业催化爆发,看好成长股回升。春节后经济预期得到修正,全年复苏是主基调,斜率相对温和,人事落定后各部门“大兴调研之风”,后续支持实体经济政策有望落地。近期经济高频数据显韧性:30大城市地产周度销售面积维持约350万平方米,工业开工率持续修复。月初国内银行间流动性紧张问题也有缓解,央行超预期降准后DR007回落到2.2%附近。当下市场有些类似2019年,经济温和复苏,全球流动性迎来拐点,同时产业迎来大爆发。上周我们重点分析判断“2017年后全年前3个月的强势行业可以贯穿全年主线”,对标13年TMT行情,当下计算机、通信、传媒、电子的涨幅、估值、业绩、筹码都有空间,具备贯穿全年的潜力,本周表现也领跑市场。近日产业催化不断涌现,包括:百度推出“文心一言”、GPT-4将大规模应用、英伟达推出AI专用显卡等等。今年市场的主线就是《迈向“供给创新”》(财通策略年度策略标题),这个时点上,市场轮到科创50进攻了。
科创行情何时起?3大驱动因素:政策支持、资金流入、业绩拐点,前两者具备,第三点业绩拐点可能在Q1得到验证。
从行情层面来看,科创板和12年创业板经历类似,先后经历了“估值调整期”和“市场磨底期”。
从交易层面来看,22年底科创板VS12年底创业板,存在3点相似:回调幅度(40%以上)、估值水平(5%PE分位数)、换手率(历史低位)。
后续科创板能否也进入类似13年创业板行情,核心驱动因素是:1)政策支持。2012年7月“十二五”战略性新兴产业规划推出七大产业发展路线图,而当前十四五规划纲要和20大报告顶层支持科创自主可控,科创板也已放开再融资与减持。2)资金流入。科创板的基金重仓占比2.8%,已高于12年创业板(从12年的1.6%上升至13年的4.2%)。3)业绩拐点。13年创业板恰逢移动互联网和并购潮兴起,关注Q1科创业绩。
结合市场预期来看,科创的业绩拐点和行情或已在路上。科创板22年各季度相对营收增速分别为15%、15%、22%、37%,相对盈利增速6%、-1%、16%、20%,22E业绩增速向上佐证拐点已过。展望23年,整体看,未来营收和盈利增速走势仍可能上修。结构看,22E电新板块营收增速超21、23E,剔除电新后科创板23E营收增速向上,科创板中结构机会仍然较大。
风险提示:1)国内疫情反复;2)稳增长不及预期;3)历史经验失效风险。
近期重点报告
注:文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告:《科创50有望突破--A股策略专题报告》
对外发布时间:2022年03月26日
报告发布机构:财通证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师 :李美岑 SAC执业证书编号:S0160521120002
张日升 SAC执业证书编号:S0160522030001