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内容详情

【浙商宏观 李超/孙欧】宏观专题研究：四季度货政报告的关注点

1、所在领域：宏观

2、核心观点：

央行四季度货币政策执行报告强化对宽信用、金融安全、产业政策、消费、通胀等问题的关注。

1）市场看法：

市场对后续宽信用信心不足，认为央行仍有降准降息等。

2）驱动因素：

报告较以往新增“产业政策”相关内容，提出“依托部门协调工作机制，加强产业政策和金融政策的协调配合，提升银企融资对接效率”。央行提出，跟踪监测制造业和科技创新贷款情况，加强督促指导，推动金融资源向制造业和科技创新领域倾斜。以上政策信号与中央经济工作会议对2023年货币政策“精准有力”的定调一致，意味着结构性货币政策将是今年主要发力方式，强化资金的定向支持。

3）与市场差异：

我们认为未来将逐步形成产业政策驱动财政、货币协同发力的政策格局。预计在财政政策加力空间相对受限的情况下，货币政策的相关“准财政”工具仍是有效填补产业发展资金缺口的核心渠道，我们将其定义为“具有中国特色的财政货币配合新机制”，政策性银行将是重要抓手。预计“新机制”将侧重于以下两个领域：其一，再贷款资金继续强化支持制造业，助力经济结构转型升级、推动科技自立自强、实现高质量发展；其二，PSL资金放量、支持新市民公共基础设施及新型基础设施建设。本次货政报告提出“持续发挥政策性开发性金融工具的作用，更好地撬动有效投资”，也印证了后续政策性开发性金融工具将持续发力。

3、风险提示：

疫情修复速度较快，消费重启推升核心CPI，叠加海外物价压力通过生成、物流环节向国内传导，使得通胀风险加大，使得货币政策决策难度加大。

报告日期：2023年2月26日

报告详情：

《宏观专题研究：四季度货政报告的关注点》

【浙商互联网 谢晨】腾讯控股（00700）公司点评：收入端压力缓解，利润端进入上升通道——腾讯控股Q4业绩前瞻

1、主要事件：

腾讯Q4业绩前瞻。

2、简要点评：

监管和宏观层面压力有所缓解，游戏收入降幅收窄，微信商业化提速叠加疫后修复致广告、金科收入回暖。“降本增效”效果显现，财务影响渐出清，利润端上行。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

我们测算，公司2022/2023/2024年实现Non-GAAP利润1194/1532/1809亿，同比增速-3.5%/28.3%/18.1%，对应当前股价PE为25/20/17倍，我们给予公司明年25倍估值，对应股价456.5港币/股，较当前股价有28.2%空间，维持“买入”评级。

2）催化剂：

疫后消费修复；游戏监管边际改善，新游有序上线。

3）投资风险：

宏观经济波动风险；新游表现不及预期风险；监管政策风险。

报告日期：2023年2月23日

报告详情：

《腾讯控股（00700）公司点评：收入端压力缓解，利润端进入上升通道——腾讯控股Q4业绩前瞻》

【浙商计算机团队】航天宏图（688066）公司点评：收入和扣非利润持续高增，“数据+服务”模式逐步升级

1、主要事件：

公司披露了2022年业绩快报，收入和扣非利润超预期。

2、简要点评：

收入和扣非利润超预期，整体业绩保持高增态势，下游应用多点开花，从系统开发向“数据+服务”转型。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

强需求+好产品+能触达三大因素有望驱动未来收入成长，特种领域业务有望持续发力。

2）催化剂：

星座建设进展、当前估值水平、各领域订单实际签署情况、民用领域重大政策和法律出台落地节奏（如土壤资源全国普查、耕地保护法等）、遥感云服务的落地情况。

3）投资风险：

公司的订单、业绩、技术落地或重要市场拓展不及预期；行业竞争加剧；现金流、应收款改善不及预期；核心人才流失；数据安全风险；卫星发射失败或数据质量不及预期等其他风险。

报告日期：2023年2月24日

报告详情：

《航天宏图（688066）公司点评：收入和扣非利润持续高增，“数据+服务”模式逐步升级》

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