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7月6日，世界黄金协会发布的《2023年全球黄金市场年中展望——软着陆与硬着陆》报告显示，预计继上半年黄金收益保持增长之后，债券收益率的区间振荡和美元的疲软态势将继续为国际金价提供助力。如果经济状况恶化，黄金投资需求将更加强劲，不过软着陆或货币政策进一步的紧缩则有可能令黄金吸引力下降。

黄金是2023年表现出色的资产

今年上半年，相对稳定的美元和利率、事件风险的对冲需求、央行购金需求的持续等多种因素推动了黄金的出色表现。上半年，美元金价上涨5.4%，以1912.25美元/盎司的价格收官上半年（基于截至6月30日的伦敦金银市场协会午盘美元金价），跑赢了除发达经济体股市之外的其他主要资产。黄金不仅为投资者带来了积极回报，还为抑制上半年投资组合的波动作出贡献，尤其是在今年3月的小型银行危机期间。 

世界黄金协会预测，货币政策有可能从“紧缩”转向“暂停加息”，因此市场普遍认为美国经济将在今年经历轻度衰退，同时发达经济体经济增长将放缓。如此预期成真，国际黄金价格将在2023下半年继续获得助力，尤其鉴于其在上半年的强劲表现，但不太可能超出年初至今的波动范围之外大幅度向上突破。

根据市场共识预期，利率或小幅下降且美元可能走弱，这些都有助于降低投资者的机会成本，从而推动国际金价上涨。

同时，报告指出，西方国家经济潜在的增长乏力，有可能对黄金消费需求产生负面影响，但预计印度经济会表现得更好，中国经济预计也将于今年晚些时候对可能出现的刺激措施作出积极反应，从而助力需求提升。

此外，尽管通胀已经出现降温迹象，但股市波动和事件风险如地缘政治风险或金融危机相结合，仍可能促使投资者继续采取包括黄金投资在内的对冲策略。

2023年下半年宏观经济情境详述

机遇与风险共存。一方面，如果衰退风险加剧，黄金投资需求有可能继续上行。信贷条件收紧可能导致违约率大幅增加，叠加高利率环境产生的其他负面影响，都有可能导致经济恶化。从历史上看，此类时期往往会导致经济波动加剧、股市大幅回调，投资者对黄金等优质流动资产的整体需求增加。

另一方面，经济软着陆（能够避免经济衰退，但仍实施紧缩货币政策）预期有可能导致黄金投资需求下滑。经济软着陆利好风险资产，可能会推动美元走强，导致黄金的吸引力下降。

报告指出，投资者一旦意识到紧缩性货币政策带来的负面影响和经济衰退的可能性，通常会对其资产配置采取防御性策略，常见方法是将部分股票敞口置换成防御性资产，以减少风险资产大幅下跌带来的损失。而如果发生明显的经济衰退，市场波动也会加剧，推动投资者趋向避险资产，利好黄金。