作者：于博，黄文琛
事件描述
核心观点
1. 新增非农超预期
2. 薪资涨幅再扩大
3. 失业率重新反弹
4. 劳动参与意愿回落
新增非农超预期。企业调查数据显示，美国10月新增非农就业人数较上月回落，录得26.1万人，创下2020年12月以来的最低值，但仍高于市场预期的19.5万人。
分行业来看，教育保健服务和商业服务业分别新增7.9万、3.9万人，是新增非农的主要贡献，但环比增幅较上月分别减少1.2万、1.3万人；而制造业和政府部门不仅就业人数大幅增长，分别增加3.2万人、2.8万人，涨幅也较上月环比分别多增0.9万人、3.2万人。
总的来说，美国劳动力市场增长幅度有所放缓，但并未出现明显疲软。
薪资涨幅再扩大。10月非农私人部门时薪较上月上涨0.12美元至32.58美元，环比涨幅扩大至0.4%，超出市场预期，同比涨幅回落至4.7%。
除信息业时薪环比回落0.4%外，其他行业时薪均较上月有所抬升，其中批发业时薪涨幅靠前，较上月增加0.7%，而本月新增非农环比少增的休闲酒店、商业服务业时薪涨幅均高达0.5%，指向服务业当前仍然存在较大的劳动力供给缺口，导致企业只能通过提高时薪来吸引劳动者，或将在一定程度上推升通胀压力。
失业率重新反弹。家庭调查数据显示，10月美国季调失业率意外反弹至3.7%，逊于预期的3.6%。
本月失业率反弹的主因是失业人数有所增加，失业人数较上月增加了30.6万人至606万人。而其中，成年女性失业率由上月的3.1%大幅反弹至3.4%是主要原因，成年男性、青少年失业率较上月反而分别持平、回落，指向当前女性就业压力相对较大。
劳动参与意愿回落。10月劳动参与率、就业率分别回落至62.2%、60%，尽管出现小幅回落，但仍然处在平稳区间内。
自今年2月以来，美国劳动参与率与就业率的波动幅度明显减小，在62.1%-62.4%（4BP）、59.9%-60.1%（3BP）的区间内窄幅波动，虽然与疫情前2020年2月相比均有约12BP的缺口，但劳动参与率与就业率趋于平稳或意味着短期劳动力市场难以进一步修复。
就业言弱尚早，加息终点未现。就业数据放缓使得市场对美联储继续加息75BP的预期有所下降，但时薪环比再度走高导致通胀担忧再起，因此，数据公布后，10年期美债收益率波动下行至4.1%，美元指数小幅上涨后迅速转跌，美股高开高走。
总的来说，尽管本月非农数据显示美国就业市场增长放缓，但仍然难言走弱，尤其是本月薪资环比意外上行使得“工资-通胀”螺旋的担忧再度出现，鹰派加息路径或难改变。
因此，我们认为，美联储12月加息幅度或将调整为50BP，但在当前通胀压力仍然较高的背景下，加息的终点仍有进一步超预期的可能性，美元或仍维持高位，美股或将持续承压。