报告发布：2023年02月12日
报告导读
投资要点
一、航空：公商出行快速启动，战略布局超级周期
估算航空春运客流较2019年恢复近3/4，返程表现超预期。（1）春节返乡客流分散，量价表现低于市场预期。（2）节中旅游出行仍偏弱，票价现阶段小低谷。（3）节后初五返程表现超预期，客流快速升至疫前超八成，返程高峰含油票价超2019年同期。春运加速出行心理建设，元宵节后公商务客流快速启动，航司或逐步加强收益管理，3-4月干线表现或超预期。预计3月换季国际客班计划明显增长，并将随国际航权陆续恢复而逐步提升执飞率。预计暑运国内需求将充分释放而表现超预期。重点提示航空不仅是疫后供需错配盈利大年短逻辑，更是航空超级周期长逻辑。建议预期低位战略布局。增持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络、中国东航、南方航空、春秋航空，受益标的北京首都机场股份。
二、油运：市场复苏运价回升，战略布局油运超级牛市期权
随着传统淡季结束，中国疫后复苏正在驱动油运市场活跃度逐步恢复。2月以来运价自低位逐步回升。近日VLCC中东-中国航线TCE回升至2.6万美元/天。2月5日对俄成品油制裁如期执行，MR大西洋航线TCE快速上冲至超4万美元/天，预计2023年成品油运贸易重构空间明显。逆全球化将成为长期趋势，全球油运贸易重构影响将继续逐步体现，中国疫后复苏将对冲海外衰退风险，且未来两年油运市场供给刚性，建议战略角度重视油运超级牛市期权。国君交运自春节前一周重点提示近期投资风险收益比再次具有吸引力。增持中远海能A/H、招商轮船、招商南油“增持”评级。
三、快递：预计件量增速将超预期，关注节后竞争策略
春节后快递人员返城相对往年偏晚，局部市场现短期缺口，预计2月行业将逐步恢复。重申国君交运2023年策略观点，疫后复苏叠加低基数，预计2023年行业有望率先加速恢复，件量增速或超预期。提示头部企业份额关注度提升，非理性价格战不会发生，仍需关注节后竞争策略。建议布局低预期低估值个股。维持中通快递、韵达股份、圆通速递增持评级。受益标的顺丰控股。
四、国君交运策略：建议布局航空与油运
(1)航空：疫后复苏开启，不仅是供需错配盈利大年短逻辑，更是基于空域瓶颈的超级周期长逻辑。短期博弈风险释放，建议增持。(2)油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，对俄制裁推动全球油运贸易重构确定性提升，当下具有油运“超级牛市期权”，建议增持。(3)快递：2023年将受益疫后经济消费复苏，关注头部存量竞争，建议精选低估值低预期个股。
五、风险提示
疫情管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。
国君交运研究
国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。
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