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华泰金工 | TMT板块底部特征或显现

日期: 来源:华泰证券金融工程收集编辑:林晓明 何康


   

量化视角判断TMT板块底部特征或显现,关注全指信息指数

量化视角判断TMT板块底部特征或显现。横向对比其他板块长期收益,纵向对比自身历史估值,综合对比Wind一致预期净利润增速,TMT板块在价格、估值和分析师预期方面均处于底部。技术形态看,TMT板块可能已构筑双底,即将突破前期阻力位;资金流向看,2023年以来电子和计算机行业北向资金大幅净流入;宏观环境看,美联储2月议息会议释放鸽派信号,若未来停止加息,边际上或利好成长风格。全指信息指数(000993)TMT成色较足,是配置TMT板块的较好工具。


TMT板块是否处于底部区间?

从价格、估值、预期三方面考察TMT板块是否处于底部区间。横向对比TMT与上游资源、中游制造、下游消费、基础设施与建设、金融地产各板块指数收益表现,2016年末以来TMT仅强于基建,这与“高成长行业享受高溢价”的传统认知构成预期差。纵向对比TMT板块历史估值水平,PE(TTM)和PB(LF)均处于近10年来的10%分位数附近。TMT板块2022年Wind一致预期净利润同比增速3.2%,仅高于金融地产,2023年Wind一致预期净利润同比增速36.4%,仅低于下游消费。分析师对TMT板块2022年年报预期悲观,对2023年基本面预期乐观。


TMT板块是否有反转机会?

从技术形态、北向资金、宏观环境三方面分析TMT板块是否有反转机会。观察TMT板块周K线,2022年4月和10月已构筑双底,双底间局部高点在2022年8月,2023年2月3日即将突破前期阻力位,技术形态上相对乐观。2023年1月以来,电子和计算机行业北向资金大幅净流入,除传统大而美风格外,TMT板块也受到北向资金青睐。从DDM模型看,成长股受益于低利率环境,TMT相对金融地产表现与美国10年期国债利率存在较强负相关,当前美国国内通胀放缓,美联储2月议息会议释放鸽派信号,若未来停止加息,边际上或利好TMT板块。


如何配置TMT板块?

如何选择产品把握TMT板块底部反转机会?我们认为,中证全指信息技术指数(000993)“TMT成色”较足,是配置TMT板块较好的投资工具。截至2023年1月末,全指信息指数权重集中在电子和计算机行业,占比分别为60.3%和32.3%。


风险提示:本报告对历史数据进行梳理总结,历史结果不能简单预测未来,规律存在失效风险。指数成分股介绍仅用于展示指数特色及编制思路,不构成对具体个股的投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务,所涉及到的基金产品信息均为公开客观信息。本报告内容仅供参考,投资者应结合自身风险承受能力,充分考虑指数编制规则、样本股变化、市场风格变化等因素对基金产品业绩产生的影响,根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。


正    文

TMT板块底部特征或显现

TMT板块是否处于底部区间?

从价格、估值、预期三方面考察TMT板块是否处于底部区间。

价格:2016年末以来收益仅高于基建,低于其他板块
横向对比TMT(CI005905)与上游资源(CI005901)、中游制造(CI005902)、下游消费(CI005903)、基础设施与建设(CI005904)、金融地产(CI005909)指数收盘价。自2004年末指数发布以来,TMT弱于上游、中游、下游板块,仅强于基建和金融地产。自2016年末以来,TMT仅强于基建,这与“高成长行业享受高溢价”的传统认知构成了预期差。



估值:PE(TTM)和PB(LF)处于近10年来底部区间
纵向对比TMT板块历史估值水平。近10年TMT板块大致经历两轮行情:2014-2015年成长股引领牛市,此后估值收缩, 2018年底到达底部;2019-2020年5G、芯片等行业强势崛起,带动TMT板块估值抬升,2022年中回落至底部。

截至2023-02-03,市盈率TTM为38.2倍,处于2013年以来的13.2%分位数水平;市净率LF为2.6倍,处于2013年以来的11.4%分位数水平。TMT板块PE(TTM)和PB(LF)均处于近10年来的底部区间。



分析师预期:2022年预期悲观,情绪处于底部,2023年预期乐观
考察各板块指数Wind一致预期净利润2022年和2023年同比增速(截至2023-02-03)。上游资源板块2022年预期净利润同比增速54.7%高于其他板块,2023年预期净利润同比增速仅为5.4%低于其他板块,表明分析师预期周期上游企业2022年业绩已充分兑现,不看好2023年基本面表现。下游消费板块2023年预期净利润同比增速37.5%高于其他板块,消费复苏成为一致预期。

TMT板块2022年预期净利润同比增速3.2%,各板块中仅高于金融地产,2023年预期净利润同比增速36.4%,各板块中仅低于下游消费。这表明分析师对TMT板块2022年年报预期悲观,对2023年基本面预期乐观。


TMT板块是否处于底部区间?

从技术形态、北向资金、宏观环境三方面分析TMT板块是否有反转机会。

技术形态:周K线已构筑双底,即将突破前期压力位
观察TMT板块近3年周K线,2022年4月和10月已构筑双底,双底间的局部高点在2022年8月,2023年2月3日即将突破前期阻力位,技术形态上相对乐观



北向资金:今年以来电子、计算机等TMT行业净流入规模大
近期北向资金持续大额净流入,成为市场关注焦点。分行业统计北向资金净流入:2022年11月至2023年2月3日区间内,北向净流入排名前6行业为食品饮料、非银行金融、银行、电力设备及新能源、家电、有色金属,整体符合外资“大而美”的投资风格。2023年1月至2023年2月3日区间内,北向净流入排名前6行业为电力设备及新能源、食品饮料、非银行金融、电子、有色金属、计算机,今年以来TMT板块逐渐受到北向资金青睐。



宏观环境:利率下行利好TMT板块
从DDM模型角度看,TMT板块因其成长股属性,远期现金流占比相对传统行业更高,受分母端贴现率影响更大,利率下行时期估值扩张空间也更大。全球资产存在联动特性,A股TMT板块也受到美国利率影响。如下图,TMT相对金融地产表现与美国10年期国债利率存在较强的负相关,相关系数达-0.62。当前美国国内通胀放缓,美联储2月议息会议释放鸽派信号,若未来停止加息,边际上或利好TMT板块。



如何配置TMT板块?

TMT板块指数(CI005905)并非可投资标的,如何选择产品把握底部反转机会?我们认为,中证全指信息技术指数(000993)“TMT成色”较足,是配置TMT板块较好的投资工具。

中证全指信息技术指数简称全指信息,由中证指数有限公司于2011年8月22日发布。该指数选样空间为中证全指选样空间下归属信息技术行业的股票,依次剔除成交额排名后10%的股票以及累积总市值占比达全部股票98%后的股票,剩余股票作为指数成分股,每半年调整一次。采用自由流通市值分级靠档方式加权,单个股票权重上限10%。

统计全指信息指数成分股的中信一级行业权重分布,如下图所示,截至2023年1月31日,全指信息指数权重集中在电子和计算机行业,占比分别为60.3%和32.3%,行业集中度高,在基础化工、国防军工等一级行业亦有少量占比。


截至2023年1月31日,全指信息指数包含453只成分股,其中前40大权重股如下表。


目前市场上跟踪中证全指信息技术指数的基金产品仅有信息技术ETF及其联接基金。



风险提示

1. 本报告对历史数据进行梳理总结,历史结果不能简单预测未来,规律存在失效风险。

2. 指数成份股介绍仅用于展示指数特色及编制思路,不构成对具体个股的投资建议。

3. 本报告不涉及证券投资基金评价业务,所涉及到的基金产品信息均为公开客观信息。本报告内容仅供参考,投资者应结合自身风险承受能力,充分考虑指数编制规则、样本股变化、市场风格变化等因素对基金产品业绩产生的影响,根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。


相关研报



相关研报

研报:《华泰金工:TMT板块底部特征或显现》2023年02月07日

林晓明 S0570516010001 | BPY421

何   康 S0570520080004 | BRB318


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