+

目录

重点推荐

1. 芯碁微装公司深度研究：国产直写光刻设备龙头

2. 电子行业深度研究：人工智能加速发展，电子通信硬件迎来发展新机遇

3. 电池：库存扰动排产，产业链景气度Q2有望修复

今日关注

1. 长春高新公司点评：剥离地产业务轻装上阵，金赛、百克双翼齐飞

2. 掘金·2022年报业绩点评合集

核心观点：公司是国产直写光刻设备龙头，主要包括 PCB、泛半导体直写光刻设备，同时积极布局光伏 HJT 电镀铜曝光显影设备。PCB中高端化，国内市占率提升，预计22-24年收入增长27%/21%/15%，泛半导体在手订单快速增长，预计22-24年收入增长83%/174%/93%。依托直写光刻技术切入光伏领域，打开成长天花板，预计光伏业务23-24年收入分别为0.6/1.6亿元。

风险提示：核心零部件供应安全风险，市场技术变化风险，行业周期性波动风险，募投项目实施和达产不及预期的风险，限售股解禁风险。

核心观点：重点推荐英伟达、AMD、澜起科技、裕太微、沪电股份、兴森科技、浪潮信息、中际旭创、天孚通信、通富微电。人工智能的发展将重塑电子半导体基础设施，海量数据的收集、清洗、计算、训练以及传输需求，将带来算力和网络的迭代升级，利好AI数据中心及边缘高速运算大量使用的CPU，GPU，FPGA，ASIC，HBM存储器，3D NAND，以太网PHY芯片及电源管理芯片。

风险提示：海外市场陷入衰退；人工智能终端应用落地不如预期；各下游市场需求不如预期；美国加大对华制裁力度。

核心观点：整车：库存系数仍相对健康。22Q3开始，下游进入提产阶段，22Q3产量环比+50%，但销量增速不及预期，上险环比+34%，导致电动车累积部分库存，22Q1-Q3累积电动车库存量为77.8万辆，对应库存系数为1.1，23Q1低基数下库存系数为1.5个月，整体库存相对健康。 

电池：库存待消纳环节，23Q2-23Q3持续修复。2022年国内电池厂、整车厂均屯有一部分电池库存，从产业链当月电池库存（不累计）看，22Q2、22Q4分别具有一次去库现象，其中6月（疫情）、12月（需求）最为显著。以2023年预期中枢63.7Gwh/月的产量计算，电池厂整体有1.5个月的电池库存，整车厂有1个月的电池库存，整体大约有2.5个月的电池库存。

风险提示：下游销量不及预期的风险；行业竞争格局恶化风险。

核心观点：根据公司未来发展战略，为聚焦生物医药核心业务板块，优化产业布局与资源配置，突出主业核心优势，改善资产负债结构，提高公司现金流水平，公司拟剥离地产子公司高新地产。金赛药业生长激素龙头地位稳固，业绩增长动力强劲，二线品种逐步放量有望开启第二成长曲线。

风险提示：医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。

核心观点：公司2022年实现收入382.64亿元（+25%），归母净利润75.39亿元（-26%）。公司HPV疫苗加速放量，续签夯实未来增长基础。持续深耕二类苗市场，加速自主产品矩阵建设。依托北京、安徽、重庆三大研产基地持续推进自主产品研发及注册上市工作，在线管线现有28个项目，其中16个已经进入注册程序，研发项目储备深厚，未来有望持续丰富公司产品线，进一步增强核心竞争力。

风险提示：研发进度不及预期；产品推广及销售不及预期；政府政策调整风险；坏账增加风险。

核心观点：肿瘤特色医院业务迅速增长，品牌影响力不断扩大。公司医院业务收入30.27亿元（+40.8%），经调整毛利率增加0.6PCTS至31.7%；其中门诊服务收入10.98亿元（+48.1%），住院服务收入19.30亿元（+37.0%）。公司旗下医院品牌影响力逐步增强，就诊人次近325万人次（+41.6%）；其他业务（主要包括第三方放疗业务及医院托管业务）收入1.68亿元。聚焦肿瘤核心业务发展，人才引进培养稳步加强。

风险提示：并购扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险；医保政策风险；医疗事故风险。

核心观点：3月21日，公司披露22年年报，22年实现营收60.6亿元，同比增长21.9%；归母净利16.9亿元，同比+35.3%。Q4实现营收14.4亿元，同比+5.6%；归母净利4.9亿元，同比+75.9%。公司持续、稳步地推进“3+6+4”老酒战略，渠道库存约2个月，保持良性。22年至今对渠道价值链的维护也颇具定力。边际上看，公司对藏品重视度明显提升，观察春糖的更新情况，对品味等核心品批价走势亦乐观。

风险提示：宏观经济承压风险；政策风险；全国化进展不及预期。

核心观点：3月20日，公司发布2022年年报，22年实现营收53.41亿元，yoy+4.4%，归母净利润-5.92亿元，yoy-179.8%剔除诉讼影响，22年归母净利润5.86亿元。酱油为核健康增长，全国化循序渐进。调味品成本承压，费用小幅上行，盈利能力阶段性走弱。看好公司势能向上。

风险提示：食品安全问题；感染潮影响需求；原材料价格上涨。

核心观点：2022年公司实现营收155.79亿元，同增116.39%；实现归母净利润63.2亿元，同增612.42%。Q4受益锂价增长，单吨净利环比提升。Q4公司归母净利润20.49亿元，环增2.1%；Q4碳酸锂均价55.22万元/吨，环增15%。公司年产2万吨电池级碳酸锂项目全面达产，目前具备年产3万吨碳酸锂产能，碳酸锂成长性可期，电池项目开始放量。

风险提示：下游需求不及预期；锂矿新增产能、复产产能超预期等。

核心观点：消费持续复苏，积极应对行业竞争激烈化趋势。Q4消费持续复苏，公司在双十一、年货节等多个关键节点集中投放补贴资源，激发消费潜能。手机、美妆、母婴、优质农货等品类销量增长明显。佣金收入超预期，在线营销收入低于预期。2022年在线营销服务收入为1027亿元，同比增长42%；交易服务收入为276亿元，同比增长95%；商品销售收入为2亿元，同比减少97%。其中Q4在线营销服务收入为309亿元，同比增长38%，彭博一致预期328亿元，低于一致预期6%；交易服务收入为88亿元，同比增长86%，彭博一致预期82亿元，高于一致预期8%。

风险提示：消费恢复不及预期，用户增长不及预期，行业竞争加剧，海外业务拓展不及预期等。

核心观点：2022年公司受多重因素影响，整体业绩承压，H2营收/调整后净利润分别同比-26.1%/-50.7%。1、中美市场明显承压，一次性烟驱动欧洲高增长2、22年毛利率承压，研发高投入成果正逐步体现3、中美市场雾化烟收入有望逐步改善，新业务将开启新成长曲线。

风险提示：行业政策监管力度超出预期；PMTA认证不通过；汇率大幅波动。

核心观点：公司22年实现营收23.54亿元（+14.7%），实现归母净利2.62亿元（+56.5%），表现符合预期。棉袜订单增长放缓，无缝实现量价齐升。22年棉袜/无缝业务分别实现营收15.4/7.4亿元，分别同增2.6%/47.3%。公司与海外品牌客户合作深化、产能提升带动订单稳健增长，无缝业务卡位高景气赛道长期成长动力足，预计2H23开始海外终端回暖、品牌补库需求带动订单改善。

风险提示：需求增长不及预期、产能爬坡受阻、核心客户订单转移等。

核心观点：公司发布2022年报，收入端实现40%高增长，利润端符合预期，股权激励和新业务拓展、疫情影响，保持稳定增长。公司打造领先的一体化服务平台，产业化、全球化、品牌化战略为业绩增长提供驱动力。前端业务注重技术研发，持续进行品类扩充、客户拓展和品牌建设。

风险提示：需求下降风险、技术创新风险、核心技术人员流失风险、行业竞争加剧风险、宏观环境风险、政策变化风险、汇率风险等。

核心观点：公司2022年收入为332亿元、同减12%，归母净利为24亿元、同减52%，净利下降主要系手机需求疲软、降规降配，美元升值带来3.5亿汇兑损失。分下游来看，2022年手机、汽车、ARVR相关产品收入为233、41、21亿元，同比-21%、39%、53%，占比为70%、12%、6%。我们预计伴随下半年手机消费复苏，叠加苹果新款手机搭载潜望式摄像头，下半年手机业务回暖可期。

风险提示：手机摄像头升级缓慢，车载镜头需求不及预期，行业竞争加剧。