报告发布：2023年01月20日
报告导读
投资要点
一、重申增持
招商南油2022全年业绩高增长，Q4维持较高景气。考虑短期运价高位震荡及汇率影响，小幅下调2022年净利预测至14.5亿元（原15.4），维持2023/24年净利预测20.5/21.6亿元。全球成品油跨区域贸易将继续增加，景气上行将超预期，维持目标价7.37元。二、全年业绩高增长，Q4维持较高景气
公司公告预计2022年全年实现归母净利14.1-14.7亿元，同比增长376%-396%，剔除汇率影响，符合运价走势。全球疫后复苏驱动成品油消费恢复，且俄乌冲突后成品油运跨区域贸易已在增加。公司MR主营航线新加坡-澳大利亚（TC7）年均TCE达3.4万美元/天，同比增长347%，盈利能力逐季上升。
三、对俄制裁后重构空间大，景气将继续上行
目前俄欧成品油贸易仍维持规模，欧盟将于2月5日全面禁止进口俄油。类似对俄原油制裁，未来全球成品油运贸易重构确定性提升，短期或现紊乱。待重构逐步演绎，跨区域贸易将继续增加，欧洲或继续增加自中东/远东等进口，推动油运需求明显增长且可持续。预计MR运价中枢将继续上升。
四、公司是“成品油运ETF”，Beta充足
公司目前拥有28艘MR，2022下半年已逐步将内贸转向外贸运营，预计2023年将更充分受益于全球成品油运景气上行。逆全球化成为长期趋势下，地缘冲突引发全球油运贸易逐步重构，需求意外叠加供给瓶颈将提供油运超级牛市期权。短期运价波动催化市场预期回归理性，战略布局正当时。
五、风险提示
地缘冲突、经济衰退、环保新政执行、油价风险等。
国君交运油运2023年度策略《油运贸易逐步重构，布局超级牛市期权》
国君交运航运2022年度策略《集运警惕需求拐点，油运或迎逐步复苏》
国君交运研究
国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。
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