封面新闻记者 朱宁

名创优品7月27日早间在港交所公告，认为沽空机构Blue Orca Capital于一份沽空机构报告中的指控毫无依据，且包含有关公司资料之误导性结论及诠释。名创优品董事会(包括审计委员会)正在审查该等指控，并考虑采取适当行动以保护所有股东的利益。

7月27日，截至发稿，名创优品港股报跌10.01%，报12.580港元每股；名创优品美股昨日报跌14.98%，报6.13美元每股。

做空机构质疑名创优品估值

以做空闻名的机构Blue Orca Capital近几年在美股市场和港股市场做空了不少中概股，但是大部分做空最后都是铩羽而归，在沉寂许久后，再度出手则盯上了中概股名创优品。

7月25日，Blue Orca Capital披露了对该公司的空头头寸。Blue Orca称，名创的数百家门店没有经营独立的加盟商网络，而是“由名创高管或与董事长关系密切的个人秘密拥有和经营”。

Blue Orca Capita披露的报告显示，认为“名创优品声称其在中国99%的门店由独立加盟商经营，这个基本叙述是谎言。经过7个月的调查，我们发现620家商店由$MNSO高管或与$MNSO董事长叶国富有密切关系的人拥有。”

同时报告还显示，上市后不久，名创优品与其董事长（叶国富）成立了一家英属维尔京群岛合资公司，以建立一个庞大的中国总部。尽管仅持有合资公司 20%的股权，但名创优品将最初的3.46亿元定金全部用于购买土地。

在该份沽空报告中，还有对名创优品前经理的采访，采访表示名创优品的门店收入和利润正在下降，长期加盟商也在弃而离场。

最后，Blue Orca Capital总结，因投资者认为名创优品拥有轻资产、高利润的商业模式，名创优品被以1.4倍价格交易。但Blue Orca通过尽职调查证明，“名创优品更像是一个衰落的实体运营商，我们认为应该对其重新进行估值”。

名创优品于2020年10月登陆纽交所，曾一度创下34.8美元/股的历史高点，总市值突破百亿美元大关。但自2021年3月以来，名创优品股价开始掉头向下。截至7月26日收盘，名创优品美股股价报收于6.13美元，区间跌幅超过80%。在今年7月13日，名创优品登陆港交所时，首个交易日全天都未能触及发行价。美股暴跌与港股破发的背后，则是名创优品营收增速明显陷入停滞，且近三年累计亏损近20亿元的事实。

Blue Orca Capital多次做空中概股

做空机构获利逻辑其实很简单，多以上市公司财务数据造假、关联交易、估值过高、高管行为等核心作为突破口，制作一份详实地做空报告，然后提前向券商借入这家公司股票并且卖出，随后做空机构发布调查报告曝光这家公司的经营问题，从而打压股价股指等，公司股价大跌后低价购入股票还给券商。通过这样的流程，做空机构就赚到了市场的一大笔钱。

简单的赚钱逻辑给了做空机构很大的发挥余地，也出现了诸多的沽空机构，本次事件的沽空机构Blue Orca Capital在业内被称为“杀人鲸”，成立于2018年，创始人系美国知名做空机构格劳克斯联合创始人安达尔。

该做空机构对中概股关注极多，中概股公司大多处于行业快速发展期，所以他们会适度利用美股较为宽松的规定上市融资，但事实上，公司本身盈利能力其实是不确定的，因而可能会出现虚增业绩等情况。2018年5月24日，Blue Orca Capital首次出击，就成功做空港股上市公司新秀丽（1910.HK），后者股价此后最大跌幅超过八成。

然而，随着近年来中国上市公司的合规性不断加强，做空机构想要通过翻翻财报就挑毛病，几乎成了不可能的事，这也就导致一战成名后的蓝鲸资本，此后虽然频繁做空中概股，但整体战绩却难言“乐观”，其中就包括拼多多、中国飞鹤等“狙击”等受挫案例。

2020年7月8日上午，Blue Orca Capital发布针对中国飞鹤的做空报告，面对Blue Orca Capital的做空，中国飞鹤公开回应称，公司董事会强烈否认该报告中的有关指控，并认为有关指控并不准确及具有误导性。飞鹤还称，公司保留就Blue Orca Capita报告相关事宜采取法律措施之权利。

彼时，飞鹤股价当日股价经过短暂的波动后迅速上扬，最终报收于16.96港元/股，股价当日涨幅7.21%。最终，Blue Orca Capital做空中国飞鹤行动失败。

遭遇沽空 应当用事实积极反击

做空机构做空企业，核心目的为牟取暴利，而企业之所以被做空机构成功做空，绝大多数是源于企业运营出了问题，这些或大或小的问题被做空机构予以放大，从而打击投资者信心，进而引发股价大跌。

如何面对这些沽空机构的恶意做空？被做空后企业应该做出怎样的应对和反击？有研究员告诉记者，目前中国企业面对此类事件一般采用紧急停牌、坚决否认、拉升股价来应对，实际上还是比较被动，能够被做空实际上说明企业在某些方面肯定是存在不足的，在这个过程中，最重要的是有理有据进行回应，利用一切可利用的媒体平台和投资者进行快捷、坦诚、高效沟通，将沽空机构的质疑用数据和事实说明，这自然能够合理地应对和反击。

该研究员强调，沽空机构是抓住企业漏洞来“做文章”，如果企业本身没有大问题，那自然不用惧怕，因此，作为企业要优化商业模式，通过内部制衡限制高管滥用职权，真正做到对外部投资者负责。