第二家濒临退市的药企出现了。

5月5日，*ST必康（延安必康）公告称，因公司2022年财务会计被出具无法表示意见的审计报告，触及深交所终止上市的规定。

延安必康有权在10个交易日内提出陈述和申辩。不过这基本没什么作用了，等待延安必康的肯定是退市终局。

1997年，金融背景出身的李宗松创立陕西必康，2015年借壳“九九久”成功上市。此后延安必康先后完成了对多家大型药企的投资并购，逐渐形成以医药为主，新能源、新材料及化工为辅的企业集团。

延安必康实控人李宗松、谷晓嘉夫妇2018年以245亿元的身家排在胡润百富榜第258位，成为江苏南通地区的首富。因为“九九久”是一家南通企业。

李宗松虽然擅长资本运作，但在投资医药这件事上却没有做好。

表面看，延安必康退市的悲剧是因为大股东违规占用上市公司资金、财务造假等行为造成的，实际上，是因为没能跟上中国医药行业时代的急剧变迁。

盲目扩张

李宗松是一个资本市场的“老手”，曾先后任职于香港友联投资置业有限公司投资部、深圳卓立投资集团执行总裁、西安萃生企业集团副总裁。1997年，凭借对市场的精准把握，李宗松买下了当时处于破产边缘的商洛市山阳药厂，组建了陕西必康制药。

山阳药厂主要以中成药为主，在20多年前复方丹参片、小儿止咳糖浆等还算是有竞争力的品种。不过李宗松并不满足于一个小小的中药厂。2011年，必康制药时任执行总裁香兴福介绍过，必康主要通过并购重组来扩大产品线。

2002年在山阳药厂建成全新生产基地之后，必康很快进入了收购扩张的轨道。

必康制药在中国医药圈里小有名气，就是因为其提出过“必康模式”，也就是“产品收购+零售推广”为主的销售模式。2011和2012年，必康制药陆续收购了武汉五景制药、西安交大药业集团、西安灵丹制药等多家制药企业，靠着自身销售能力将这些企业的品种逐一盘活。

必康能够成功的秘诀是很早就投入重金提升了药品制造水准，这也是李宗松十几年里一直对外夸耀的点。

不过，必康的失败也是从大范围收购开始。

2010年起，必康制药将精力都投入到医药商业建设中去，因为李宗松认为，医药商业是串联起药品、保健品等健康产业链的核心。与此同时，必康集团又在江苏新沂投资建设“新医药产业综合体”，并快速扩张到饮品、个人卫生护理用品、化妆品等领域。

尤其是在2015年借壳上市后，延安必康的并购投资借助资本的力量，更加游刃有余了。

为了提升在上游中药材的话语权，2016年延安必康公司公告称，拟使用自有资金50亿元在山阳县新建山阳·必康国家中药材储备库暨大数据交易平台项目，占地860亩，项目为期三年。截至2019年该项目已投入资金超过17亿元。

2016年，延安必康还在扩大中成药产能，称拟投入4.87亿元投资陕西必康中药材提取车间扩建项目，预计投产后营收将超过10亿元。

此外，公司还在加大布局医药流通板块、收购连锁药店等。2017年，先后收购了河北省润祥医药和河南省百川医药两家医药商业公司。2018年又相继收购了湖南鑫和、江西康力、青海新绿洲、昆明东方等医药商业公司部分股权。

李宗松的雄心是打造医药大健康全产业链，按他的说法，是建成“中国版的强生”。

但是，延安必康的“强生”美梦做的并不是时候。2018年国家医保局成立后，一场波澜壮阔的行业巨变开始了。延安必康就是那个被巨浪打翻的企业。

“康美第二”

收购式扩张的确有好处，延安必康的营收从2014年的10.6亿元增长至2018年的84.9亿元，5年翻了8倍。

然而必康没能从其固有的销售思路里面走出来。鼎盛时期，延安必康号称拥有1000个以上的品种，却没有拿得出手的王牌独家品种，销售额过亿的品种主要是常用中成药，比如五酯软胶囊、八正片、小儿止咳糖浆等。

从这个意义上说，恒瑞能在2011年就启动创新药转型，眼光要更长远一些。

摊子越铺越大，却到处碰壁。2018年“两票制”全面实施，医药流通行业集聚效应明显，不够大的中型流通商要么投靠大商业，要么被并购；2019年开始集采，仿制药价格大幅下降，过于依赖中成药和仿制药的延安必康毫无招架之力。

2019年，延安必康曾在年报中透露，公司医药生产板块受到国家医药行业相关政策影响导致收入较同期有所下降。

从数据来看，自2018年后，占据公司营收半壁江山的医药生产业务开始急剧萎缩，从2018年的24.4亿元下滑至2022年的1.72亿元，公司的盈利能力也在逐渐下滑。延安必康曾经想做的饮用水、化妆品，则完全没了声音。

屋漏偏逢连夜雨，延安必康还因多次踩中“监管红线”，被称为“康美药业第二”。

2020年3月，延安必康准备筹划分拆子公司江苏九九久到创业板上市，但随即被深交所下发关注函，要求说明是否存在重复上市、忽悠式分拆上市等情形。这是延安必康首次遭证监会立案调查。

调查的结果出人意料，竟然将延安必康多年的违法违规行为暴露了。经过调查，延安必康涉嫌通过极其隐蔽的工程事项将资金流向关联方、借收购之名行资金占用之实，此外还通过虚假财务记账、伪造银行对账单等方式进行财务造假。比如在2017年4月，陕西必康就通过预付工程款的方式，实际向李宗松本人转移了12.52亿元巨款。

调查结果显示，延安必康借壳上市后到2018年，公司控股股东及其关联方累计占用资金44.97亿元。另外，延安必康通过虚假财务记账、伪造银行对账单等方式造假，累计虚增货币资金36.63亿元。

因为巨额的财务造假，延安必康已经拿不出一份可信的年报。

等待延安必康的除了退市，还有接下来无数的官司。天眼查显示，延安必康涉及的法律诉讼高达1544起，作为被告涉及的金额高达1.6亿元，其中涉及证券欺诈责任纠纷的诉讼为874条，证券虚假陈述责任纠纷的诉讼为620条。

26年的苦心经营却落得这一结局，作为实控人的李宗松难辞其咎。目前，李宗松已经多次被列为“失信被执行人”，成为了老赖，其中限制消费令次数多达73次。

盲目扩张迎头碰上政策调控，延安必康坑了自己，也坑了6.2万股东。

撰稿｜李谨行

编辑｜江芸 贾亭

运营 | 何安盈

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