以齐家网为业务主体的齐屹科技（股份代号：1739.HK）今天于香港联交所主板正式挂牌，并开始交易，成为家装垂直平台第一股。

齐屹科技全球发售股份数目约为 2.42 亿股，最终发售价为 4.85 港元，以此计算，最终募集资金为 11.7 亿港元，扣除包销费用后，净额为 10.72 亿元。

其中，国际发售项获轻微超额认购，最终数目为 2.39 亿股，约为国际发售项下初步可供认购的合共 2.18 亿股国际发售股份的 1.58 倍，占总体发行股份的 98.62%，公司合计共获得认购合约为 3.4 百万股的香港发售股份。

对于齐家网调低发行价的做法，有资深互联网家装业人士在与《证券日报》记者交流时表示，这也从侧面反映资本市场对齐家网并不买账，同时齐家网自身的信心也并不足。

齐家网成立于 2005 年，2010 年 12 月份完成 A 轮融资，招股书显示，这家公司早已 " 站队 "，目前百度持有齐家网 14.393% 的股权，是第二大股东。

事实上，从财务报表的角度来看，齐家表现确实并不太好，数据显示，2015 年、2016 年和 2017 年齐家网营收分别为 1.41 亿元、3 亿元、4.79 亿元；年度亏损分别为 3.48 亿元、4.1 亿元、8.56 亿元；经调整后，齐家网 2015 年、2016 年、2017 年持续经营业务亏损分别为 1.63 亿元、1.52 亿元、8931.9 万元。

2015 年至 2017 年，齐家网同期公司经营活动所产生的现金流量净额分别为 -9560.2 万元、-1.01 亿元、-1.19 亿元。

上述业内人士称，事实上，齐家网大量的业务来自其所收购的企业，本身的自营业务并不佳，并且平台的获客能力也不强。

不管业内如何质疑，齐家网终究还是要冲击港股的，上市前齐家网创始人邓华金对全体员工发布了一则内部信，在内部信中邓华金表示，未来齐家网将在供应链整合、产品和技术提升等方面投入更大资金、更多精力，同时也将拓展更多城市，以满足更大范围上的用户需求。

这个表述与此前行业内人士的判断一致。" 当前，很多互联网家装公司扩张很快，很大的原因是因为这个行业太好了，市场规模非常大，并且随着旧房改造、局部装修等需求的不断崛起，未来的大盘子还能更大，而且用户刚需明显、客单价高、现金流充足，都给装修公司在全国快速扩张提供了动力和实现可能。"

不过，装修毕竟是个慢行业，并且流程很长，通过互联网虽然在前端获客很便利，但在后端的施工、交付环节偷不了懒，要实打实考验各装修公司的运营、供应链、交付能力。

终见曙光？

据了解，齐家网成立于 2005 年 3 月，前身是上海团购网，而后发展成为专注于装修、建材、家居垂直领域的电子商务平台。

不过，2015 年 -2017 年末，齐家网净利润为负数，经营性现金流为负数，并未盈利。

招股说明书显示，齐家网 2015 年至 2017 年，分别实现营收 1.41 亿元、3 亿元、4.79 亿元，年度亏损（净利润亏损）分别为 3.47 亿元、4.1 亿元、8.55 亿元。截至 2017 年末，公司累计亏损 16.28 亿元。

此外，公司总资产分别为 14.57 亿元、13.73 亿元、12.2 亿元；总负债分别为 17.16 亿元、20.75 亿元、27.11 亿元；资产负债率分别为 117.78%、151.13%、222.21%。

齐家网累计亏损超 16 亿和高企的负债率令资本市场议论纷纷，怀疑其造血能力和持续盈利能力。

对此，齐家网相关负责人在接受记者采访时表示，2018 年 1-4 月，齐家网平台业务同比增长约 120%，公司已经实现了盈利，负债率也并没有那么高。

招股书显示，齐家网 2015 年、2016 年、2017 年优先股及可换股负债的公允价值亏损分别为 783.6 万元、1.129 亿元、7.43 亿元，这导致齐家网年度亏损分别为 3.47 亿元、4.1 亿元、8.55 亿元。

齐家网 2015 年、2016 年、2017 年持续经营业务经调整亏损分别为 1.63 亿元、1.52 亿元、8932 万元。

而根据该负责人提供的资料，截至 2018 年 4 月，齐屹科技（齐家网）拥有 5060 万名月独立访客，生态体系包括 7502 家装修公司，覆盖全国 290 多个城市。根据弗若斯特沙利文报告，2017 年按 GMV（网站成交金额）计算，齐屹科技（齐家网）拥有 25.7% 的市场份额，是中国最大的网上室内涉及及建筑平台，在品牌知名度方面排名第一。

综合证券日报、IPO 日报等