导语：从资本的宠儿，到借壳上市美股失败，映客终是选择了自己的一条道路。

7 月 12 日，映客将登陆港交所，股票代码 3700，每股定价 3.85 港元，发行 3.0234 亿股。8 点 30 分开始，腾讯科技对此将进行全程视频、图文直播报道。

从资本的宠儿，到借壳上市美股失败，映客终是选择了自己的一条道路。

港交所直播第一股

映客曾经被外界普遍视为是会第一个登陆资本市场的直播平台，不过，它最终还是没跑过虎牙。

从去年 6 月 20 日，宣亚国际发布重大重组进展公告起，映客的上市之路就从此打开，但最终由于种种原因，映客并没有如愿登陆 A 股。去年 12 月 15 日，宣亚国际宣布收购映客计划失败，这也就意味着在经历长达 7 个月的 " 缠绵 " 之后，宣亚国际和映客正式分手，这桩接近 29 亿元的 " 蛇吞象 " 交易最终以失败告终，映客的第一次 IPO 尝试也以失败收场。

眼看 A 股无望，映客便转战选择了港交所。其于今年 3 月 26 日向港交所正式递交招股书，并且于 6 月 27 日更新招股书

7 月 4 日，映客（3700.Hk）将迎来此次 H 股上市的公开招股截止日。这家成立于 2015 年的互动娱乐直播平台，将有望以最高 15 亿港元的募资，估值最高达 100 亿港元，登陆港交所。

现在看来，做不了直播第一股的映客，即将会成为港交所的直播第一股。

是否会破发

今年港股市场迎来 IPO 大年，截至 6 月 30 日，上半年上市公司数量较去年增幅 49%，而融资额反而下降 17%；此外，新股破发率高达 70.3%。德勤预期，年内还将有至少五家融资超百亿港元公司和十家独角兽企业赴港上市。市场分析人士表示，IPO" 井喷 " 虽然提升市场总体交投情绪，但是也会带来市场过热的压力，引发由包括资金面趋紧、投资关注度过于集中以及估值盈利不匹配而造成的大面积 " 破发潮 "。

被市场称为 " 新经济五剑客 " 的众安在线、阅文集团、易鑫集团、雷蛇和平安好医生年内股价均呈现较大跌幅，其中除了阅文集团还未破发外，其余四剑客都遭受滑铁卢。

股市的低迷，预示着上市并不是最好的退出渠道，A 股对盈利有巨大的要求，美股随时面临不确定性，港股同样不好过，7 月 9 日小米估值降低 50% 上市，却仍然难逃首日破发的命运。

此次映客压低身价上市，加上自己此前所积累的一定知名度以及非亏损上市，可能不会遭遇此前 B 站破发那样的尴尬。但是，映客未来的不确定性也一定程度上限制了其发展前景，可能会有所涨幅，但是短时间内可能并不能达到虎牙那样的高度。而映客上市之后的首份财报也将成为资本市场对其未来的重要参考。

不过，尽管 2018 年上半年中资公司再度掀起一股赴港上市潮，但七成企业集体出现 " 破发 " 的情况，对映客而言也许并不是个好兆头。

但在 7 月 11 日下午，据外媒报道，辉力证券运营的交易平台，在香港正式挂牌交易之前，映客在灰市一度上涨 7.3%。截止 16:23，映客上涨 6.5% 至 4.10 港元，成交量约 100 万股。

映客值钱吗？PE（市盈率）到底是多少倍

据媒体报道，此次映客计划的市盈率为 12~14 倍，这一数据要远低于那些在港交所上市的 TMT 企业，一般 TMT 企业的市盈率都能够达到 30~40 倍。

以映客最新的盈利和估值 100 亿港元计算，其市盈率仅为 10 倍左右。即使按照映客保荐人德银最新的报告，预测其 2018 年纯利 10.16 亿元，2019-2020 年为 12.16 亿元和 13.94 亿元，市盈率也不过是 7-10 倍。

对于这样一个相对保守的决定，除了近期港交所因为小米、美团等巨头公开争夺市场份额之外，也从侧面体现出资本市场以及映客自身的信心不足。

但这背后也透露出奉佑生的野心，映客似乎希望参照虎牙的增值之路——虎牙拟 IPO 时约人民币 160.35 亿元到 184.43 亿元之间的估值，而如今市值已经超过 400 亿。

包括平安好医生、阅文等内地科技股在港股的低迷，在一定程度上，与其 IPO 时定价较高，透支了未来预期有关，而较低的 IPO 估值，会给投资人留下更大的未来增值空间。

加上这次 IPO 的募资金额，映客手中的可支配资金将在 40 亿人民币量级，这几乎是其谋求估值的近一半。

换句话说，上市后，映客手里的现金，将比这家公司 IPO 新发行股票的全部市值还高得多。

相比起映客惊人的盈利和港股 IPO 的平均 PE 倍数来说，奉佑生和他的上市团队选择了一个相对安全和保守的估值。

映客终止 A 股上市随之转向 H 股 IPO，考虑更多的或许是其对更高估值的追求。

同为直播路上独角兽，映客能超越虎牙吗？

据数据显示，截至最新，虎牙的市值高达 64.7 亿美元，最高市值一度超过 102 亿美元。但在营收上，虎牙在 2016 年和 2017 年分别为 7.97 亿、21.85 亿，毛利率为 -37.36%、11.67%，均远低于映客。其中，映客 2016-2017 年营业收入分别为 43.35 亿、39.42 亿，毛利率分别为 37.8%、35.4%。

5 月 11 日，虎牙正式在纽交所挂牌上市，当时的发行价为 12 美元美股，总估值约为 30 亿美元（197 亿元人民币）。但是上市一个多月的时间，虎牙的股价已经猛涨至现在的 32 美元（截止 7 月 11 日）。

同时，虽然映客和虎牙同属直播行业，但是二者却处在不同的细分领域，虎牙是游戏直播平台，而映客则是秀场型直播平台。关于二者的区别，在 27 日的路演发布会上，映客的管理团队表示映客这样的泛娱乐直播平台发展前景要远远高于游戏类直播平台。

或许映客管理团队这样说并没有错，现在几乎所有的直播平台也都不再局限于自己原本的细分市场，均开始向泛娱乐方向转型。但是，现在的映客直播内容仍以真人秀类型为主，在这样的情况下映客能否称得上是一个标准的泛娱乐平台还有待商榷。

另外，游戏直播的用户粘性更高，留存也更强，所以从活跃用户数量这一硬性指标来看，目前已虎牙、斗鱼为代表的头部游戏直播平台活跃用户数量都相对比较平稳，而这样的可成长性方才是资本市场最看重的地方。

（本文综合自中国基金报、21 世纪经济报道、中国经营报、中国证券报、懂懂笔记等媒体和自媒体内容）