从宣布11月19日将发布三季报开始，关于小米业绩的猜测就不绝于耳。千等万盼，终于到了“掀盖头”的这一天。

三季报数据显示，当季小米实现营收508亿元人民币，同比上涨49.1%；经调整净利润29亿元，同比增长17.3%。

具体到业务上，三季度智能手机量价齐升，实现销量3330万台，同比增长20.4%；IoT及生活消费品收入达108亿元人民币，同比增长89.8%，且2018年前三季度该项业务收入已超去年全年；互联网服务增长强劲，三季度收入同比大涨85.5%。

受益于超预期的表现，小米二十日逆市反弹超8%。

小米手机还“屌丝”吗？

不！已经站稳高端市场

从2011年发布首款小米手机至今，高性价比的标签已然成为小米的名片。用雷军的话说，这叫做“感动人心，价格厚道”。

八年成长，手机这块基石越发稳固。今年三季度小米智能手机业务总营收350亿元人民币，同比增长36.1%。

这并不是一个容易达成的数字。根据第三方调研机构Counterpoint发布的报告显示，2018年第三季度全球手机出货量同比下滑3%，而小米逆势同比大涨25%。

站在风口上，猪也能飞起来，但逆风还能翱翔就真的得有过硬的本领了。逆势增长主要归功于小米优化产品结构、强化中高端手机市场的策略。

三季度，售价在2000元人民币以上的智能手机贡献的收入占小米智能手机收入的31%。中国大陆小米手机平均售价（Average Selling Price，下称“ASP”）同比增长16%。这已经是小米国内智能手机业务连续三个季度实现ASP环比增长。并且由于西欧手机出货量比重的增加，小米智能手机海外整体ASP也同比增长18%。

这与市场对于小米8系列、小米MIX3等中高端旗舰产品的反响也是一致的。三季报显示，截至2018年10月9日，小米8旗舰系列出货量达到600万部。

看明白这一系列数据，你可能会明白小米在手机市场的地位，但依然是管中窥豹而已。手机之于小米，重要，却不是终极目标。不然，雷军怎么会承诺硬件综合净利率永远不超过5%。要是小米要靠手机赚钱，这不就是等着以后啪啪打脸嘛！

手机是小米为互联网服务建造的最坚固的底层获客通道。和其他互联网公司相比,小米的获客方式不仅不烧钱,还自带造血能力。在流量获取日益趋难、流量成本日益趋高的今天,这或多或少颠覆了大家的认知。但与众不同，不就是大家说的创新吗？

小米只是杂货铺？

IoT+AI是更高级的互联网基础

互联网巨头的成长道路总是惊人的相似。先做出一个爆款业务，然后再延伸出新的业务对原有业务进行“加固”，最终形成一层层护城河。。

就小米而言，如果说手机是小米的爆款业务，那么路由器、电视、智能音箱等产品构建起来的生态链产品矩阵就是对爆款业务的加固和捍卫。初具雏形的IoT生态也已是小米的重要防线所在，也是其第二级火箭的形态。

今年三季度, IoT及生活消费品业务依然保持高增长态势，实现收入108亿元人民币，同比增长89.8%；并且该业务2018年前三个季度总收入已达289亿元人民币，已经超过2017年全年的IoT及生活消费品总收入234.5亿元。

其中，智能电视的表现尤为突出。三季度,小米智能电视全球销量同比增长198.5%。今年前三季度，小米智能电视全球累计出货量超过500万台，10月份单月出货量首次突破100万台

除小米电视外，笔记本电脑、滑板车、小米手环、VR一体机等，也是贡献收入的爆品

IoT及生活消费品业务的持续高速增长，一方面是市场需求，另一方面也证明小米已经较好地完成了用户教育。用户教育包括“你家需要这样的产品”及“你应该在小米选购这样的产品”。这个过程，既是小米走进万千家庭、多维度参与大众生活的过程，也是小米品牌在IoT市场不断进化的过程。

财报显示，三季度小米IoT平台连接全球智能设备（不包括智能手机和笔记本）达1.32亿台，环比增长13.8%；拥有5台以上智能设备（不包括智能手机和笔记本）的用户达198万，环比增长16.5%。小爱同学( AI 智能助理)的月活跃用户也在三季度超过3400万。

谁还能说只是手机公司？

互联网收入新增长点有力证明

达·芬奇在论述画家的使命时曾说，一个优秀画家应当描画两件主要的东西，即人和他的思想意图。一个优秀的投资者在考量小米时也应当如此，描述事实，并且发现本质。

对于小米来说，事实是截至2018年三季度末，其68.8%的营收由智能手机业务贡献，21.3%的营收由IoT与生活消费产品贡献，互联网服务仅占营收的9.3%。

但本质往往潜藏在最深处。从利润结构来看，含智能手机及IoT在内的硬件部分利润贡献率为49.8%，互联网业务利润贡献率为48.7%。

也就是说，硬件业务9成的营收对应5成的利润，互联网业务1成不到的营收对应5成的利润。也许硬件是小米今天的“现金牛”，但互联网服务才是小米的“利润奶牛”。

ASP的持续提升意味着小米手机从低端、中端机型迈进中高端市场，这背后带来的是用户画像的更迭。当小米的用户人群消费意愿、消费能力在提升时，用户群体的结构也就在得到优化，从变现的角度来说，也就是单个用户互联网收入贡献有望持续抬升。

受益于智能手机热销和用户活跃度提高，MIUI月活跃用户达2.24亿人，同比增长43.4%。并且除手机外，小米已经开发出智能电视、智能路由器等多款火爆单品。这都将成为互联网业务的有力助推神器。硬件产品升级并走向多样化，将推动流量的优化，小米在其他细分人群中的影响力也在逐步提升。对于小米来说，其流量已经走到了量变到质变的黎明。

除了在产品端发力，在渠道上小米也不容小觑。以小米之家、有品为代表的新零售渠道使得小米在高效运营的同时还能拓展用户覆盖范围并增强用户体验,实现线上线下零售渠道无缝融合。如此强势的引流与品牌建设，对于小米互联网业务的开展有着重要的意义。

截至今年9月，小米已经在中国大陆设立了约500个小米之家，主要分布在一二线城市。并且小米还在发力授权店的拓展，截至今年9月，小米共设立超过1100家授权店。

同时，小米还在国际市场上复制着已有的经验。三季度海外收入同比大涨112.7%，占集团总营收的43.9%。并且小米海外互联网服务也初见成效，三季度海外业务贡献互联网总收入的4.4%。

和华为根本不是一路人

小米股票买不买看它的“三张牌”

尽管数据亮眼，看客们依然存疑——小米现在的股价能入手了吗？未来是否值得中长期投资呢？

在回答这一连串的疑问之前，先和大家科普一下“三级火箭模式”。根据有关大咖的观点，三级火箭是能够把卫星发射到太空最有效的、最优性价比的方式，火箭的三级原理可以进行跨行业借鉴，对互联网公司来说，“三级火箭模式”大致可以理解为“聚集用户——留住用户——最后变现”，腾讯、亚马逊等，莫不如此。

有了这个功底再来理解小米，就会轻易许多。手机是小米的第一级火箭，是其最初获得、沉淀用户的有效方法；IoT生态是小米的第二级火箭，是其与用户建立强牵绊、强关联的重要手段；尽管目前这两大板块贡献了小米绝大部分的营收，但互联网服务才是小米未来利润的核心增长点，且有很大的增长空间。就好比腾讯通过QQ积累到一大波用户，却通过游戏赚了惊人的利润。

手机是先锋，IoT生态则是护城河。手机，是让消费者对小米的性价比买单；IoT生态则是让消费者为小米品牌买单。智能电视、人工智能音箱、智能路由器······小米正通过开发一系列IoT与生活消费产品构建与消费者之间的深度牵绊，让更多的人感受到小米品牌的魅力。

IoT也是巨大的流量来源。通过“AI+IoT”，小米互联网服务的形式和效率都在增加。随着电视销量登顶，小米电视的活跃用户势必增长不少，这也将带来了更多的会员、广告收入。

当手机、IoT生态两大基石夯实的时候，自然也就是小米互联网内核外露的时候。小阿尔弗雷德·钱德勒在研究早期工商企业的发家史中，提出过著名的“成长四阶段论”，即积累资源、资源的合理化利用、持续增长和对扩展中的资源的合理利用。小米的互联网业务就是对手机及IoT生态所积累的资源的有效利用。

事实证明,通过广告、会员、金融服务等多种变现形式，小米的互联网效用正在加速释放。财报显示，三季度小米互联网服务分部收入继续增长至47亿元，同比大涨85.5%

硬件积淀长期流量，互联网服务打造盈利闭环。小米“三张牌”的背后，正是三级火箭模式的精妙之处。