【文/财经看点网 熊子炫】7月28日，易点天下网络科技股份有限公司（以下简称易点天下）首次公开发行股票，并声明将在创业板上市。

据悉，该企业为跨境电商营销服务商，主要业务包括效果广告服务、品牌广告服务、头部媒体账户管理服务，其在2016年的“爆发”极其夸张，业绩足足涨了1164.44%，2021年的发展速度也不错。

但在这之下，易点天下其实面临着明显的财务、政策等方面的风险。

业绩增肥不增肉、收账款余额增长惊人

易点天下的营收在2021年增加了38.19%，达到了34.25亿元，利润也增长了10.16%，达到了2.59亿元。但细看能发现，2021年的净利润居然还少于2017年的。

易点天下从事的是广告业务，按理说利润极高，但其业务规模的扩大并没有带来规模效应，一方面该公司毛利率持续下滑，另一方面其应收账款的规模和占比急剧扩大。

披露数据显示，易点天下的综合毛利率在2017年至2019年急剧下降，分别为29.67%、22.05%、18.74%、19.84%，到2021年只剩16.86%。

利润空间被压缩，和行业的竞争环境以及易点天下自身的业务结构调整有关。

互联网广告行业的高速发展已告一段落，新的综合型互联网广告服务商还在不断涌现，行业竞争或将持续加剧。易点天下的净利润下降不足为奇。

该公司的收账款余额增长也很惊人。2017年至2020上半年，易点天下应收账款余额分别为50446.48万元、69488.41万元、95573.82万元和72047.22万元，占当期营业收入的比重分别是28.04%、35.12%、38.33%和67.49%，应收账款规模较大且增速极快。

易点天下在招股书中却声称其主要客户均为实力强、信誉好的大型优质客户。如果是“优质客户”，为何生意越大、欠款越多？这其中蕴含的风险值得警惕。

严重依赖互联网巨头，政策风险不小

易点天下是跨境电商营销服务商，其业务遍布世界各地，反全球化的政策对其影响极大。

如Bytedance即字节跳动在2017年、2018年，是易点天下第一和第二大客户，销售收入分别为2.33亿元、1.70亿元，但在2019年及2020年上半年，易点天下对Bytedance收入仅剩490.24万元和52.01万元，比腰斩还严重，直接“斩到脚踝”了，这显然是受美国对Bytedance政策的影响。

政策的影响还不止与此，如印度对中国公司的针对就打击到了易点天下的业务。

自2020年6月29日以来，印度电子信息技术部连续4次对拥有中国背景的手机应用程序采用禁用措施，禁用的APP主要为娱乐类、应用类和少量电商类，包括TikTok、QQ Music、QQ Player、Shein、TikTok、Xender、Bigo Live、UC Browser等，都是易点天下重要合作对象。

实际上，世界整体的逆全球化已使易点天下在不少国家的业务萎缩。如在美国的业务2018年、2019年分别超过8亿元和7亿元，但2020年上半年骤降到2.44亿元，在日本的业务2018年、2019年分别为1.03亿元和2.24亿元，但2020年上半年仅实现了8000多万元。幸亏在其他国家和地区营收增长显著，数据才不至于非常难看。

除受政策影响外，易点天下的客户及供应商还都很集中，多为中、美两国的互联网巨头。特别是第一大采购商——谷歌，易点天下在2017年到2020年上半年对谷歌的采购金额分别为1.85亿元、6.46亿元、16.16亿元、11.67亿元，采购占比分别是10.07%、30.69%、54.15%、56.91%。

可以预见，一旦最重要客户或供应商与易点天下的合作发生变动，对该公司主营业务将是灾难性的打击。即使没有变动，这些客户及供应商对易点天下的议价能力也不容小觑，该企业未来的利润率很可能进一步下跌。

银行存款加分红比募资金额还多

据公告，易点天下本次拟在深交所创业板公开发行新股不超过7550.17万股，占发行后总股本的比例不低于10%，拟募集资金12.42亿元，其中8.92亿元用于“程序化广告平台升级项目”、1.50亿元用于“研发中心建设项目”、2亿元用于“补充流动资金”。

但细查易点天下的招股书，其似乎并不差钱。

2017年末至2020年6月末，易点天下资产总计分别为16.07亿元、16.72亿元、20.44亿元、22.09亿元，其中流动资产合计分别为15.45亿元、15.93亿元、19.26亿元、20.97亿元，占比为96.16%、95.26%、94.27%、94.92%。

货币资金分别为6.02亿元、5.63亿元、7.81亿元、8.09亿元，全为银行存款，存放在境外的款项总额分别为2.73亿元、1.15亿元、4.91亿元、4.83亿元。

不仅手握巨额存款，过去3年，易点天下合计分红4.48亿元（2017年、到2019年，易点天下进行现金分红的金额分别是2.38亿元、5945.76万元和1.51亿元）。

现金流超8亿，两年利润近5亿，三年分红4.48亿，可以说，目前易点天下的情况非常好，具有鲜明的“不差钱”特征。

募资的钱还没现金流加分红多，这样的上市募资不觉得有些奇怪吗？