20220802肉蛮多快讯【转】

摘要

【创金合信曹春林：下半年市场持续震荡 新能源车仍具投资机会】曹春林表示，新能源行业目前估值水平比较合理，现在这个位置就看投资者对新能源还有没有信仰，其个人估值不贵，行业还是有机会。现在他对于锂矿的配置还比较高，因为今年产业链利润向上游倾斜，估计在明年上半年之前，新能源汽车最紧缺的环节还是上游。大家担心锂矿股是周期股，事实上它已经是周期成长股，有成长性也有周期性。

　　嘉宾介绍：曹春林，创金合信基金基金经理，厦门大学经济学学士。

　　近期新能源车板块震荡，继续持有还是现在下车？目前行业估值如何看？未来的板块机会在哪里？光伏和新能源车行业的投资逻辑有何不同？对此，创金合信基金曹春林跟大家分享精彩观点。

　　曹春林表示，新能源行业目前估值水平比较合理，现在这个位置就看投资者对新能源还有没有信仰，其个人估值不贵，行业还是有机会。现在他对于锂矿的配置还比较高，因为今年产业链利润向上游倾斜，估计在明年上半年之前，新能源汽车最紧缺的环节还是上游。大家担心锂矿股是周期股，事实上它已经是周期成长股，有成长性也有周期性。

　　同时他表示，下半年因为宏观经济不是特别好，上市公司整体业绩增速下滑，一定会有很多股票的业绩不好，并且这个比例会越来越高，所以在选股这个时候大家要精挑细选。

　　以下为文字精华：

　　1。创金合信曹春林：新能源车板块仍有机会

　　提问：7月份以来的行情没有像五六月份这么顺利，近期市场波折较大，您觉得主要原因是什么？

　　曹春林：整体看市场行情的状况，其实5月份和6月份的上涨实际上是对4月份的修复。

　　我认为中国今年整体的宏观相对比较稳定，但是4月份上海疫情是大家没预料到的，确实对宏观数据，行业数据都有一些影响，当时大盘也是挖了一个深坑，5月份、6月份的反弹可以看作是对深坑的修复。

　　回到现在6月底7月份，疫情因素恢复了，大家要去看有没有更多超预期的因素，比如宏观行业数据。

　　今年整体看，第一个全球通胀是有压力的，虽然中国的通胀数据相对比较好。第二个中国宏观经济还是有一定的压力，所以今年上市公司整体的业绩压力比较大，因此今年可能是一个震荡市，其中的机构性机会在于谁的业绩更好一点。

　　提问：对于新能源车板块，您建议现在是下车还是继续持？

　　曹春林：到目前为止，新能源车指数实际上基本是持平的，今年确实没怎么涨，虽然相比其他行业好一点。但是看业绩的话，新能源车行业的中报业绩预告显示，普遍是大幅增长的，增长100%也不算多的。

　　去年因为新能源行业景气度一枝独秀，所以估值有点高，但目前通过业绩增长，已经把估值消化了，现在估值水平就比较合理。

　　现在这个位置就看投资者怎么看，对新能源还有没有信仰，你觉得未来新能源还可不可以？如果可以，我觉得估值也不贵，它还是有机会。

　　但是我们也别想要获取暴利，长期看新能源汽车已经进入了相对稳健的成长期，所以它也不可能有暴利，通过长时间的持有获得收益，这才是未来投资新能源车的正确方式。

　　对比其他行业，景气度增长最快的还是新能源汽车。光伏也不错，但景气度稍差于新能源车。虽然新能源车板块的估值不贵也不便宜，但是它有很高的时间价值，因为它每年的增长很快。

　　2。创金合信曹春林：我国制造业成本优势巨大

　　曹春林：昨天和朋友在聊美股有没有机会。朋友认为现在因为通胀很高，美联储在收紧货币政策，加息的情况下他觉得没有特别大的机会。

　　但我认为从长期来看，在美股要获得超额收益靠的不是货币政策。货币政策管的是中期维度，比如两三年维度。但从更长期的维度来讲，美股的超额收益靠个股和产业趋势，靠个股的业绩增长。

　　我觉得长期最重要的是个股业绩增长和产业趋势，业绩趋势向好完全可以穿越货币政策周期。货币政策仅仅影响中短期维度，长期维度还要看个股的发展，苹果和微软的万亿市值，不可能是因为货币周期。

　　提问：下半年除了市场整体震荡外，做投资还有哪些风险点需要关注？

　　曹春林：下半年因为宏观经济不是特别好，上市公司整体业绩增速下滑，一定会有很多股票的业绩不好，并且这个比例会越来越高。

　　当市场特别好的情况下，业绩增速都很高，意味着业绩增速好的股票的比例是高的。而当整体不好的时候，意味着业绩增速不好的公司的比例越来越多，所以在选股这个时候大家要精挑细选。

　　宏观方面，全球维度看我们处于相对有利的位置，因为货币政策已经不再紧缩了，通胀问题也比国外好很多。因为欧美电价高企，国内制造业有巨大的优势。

　　国内政府确实有这方面的动员能力和保护能力，我们把电价保持在低位，所以制造业成本就有很大的优势，再加上我们有一个产业链齐全的优势，所以制造业优势很大。下半年在宏观稳定性方面，我国在全球处于很好的位置。

　　因为我们21年的时候，当别人还在放水的时候，在库我们已经在实施谨慎的宏观政策，把包括地产的调控，互联网的反垄断，所以去年是大张旗鼓干了一年。去年市场行情比海外要差是因为我们提早实行降温谨慎的宏观政策，谨慎的宏观政策从长期看一定是对的，任何一个国家都不可能靠无限的放水去解决问题。经济把该出清的都出清了后，未来的潜力会更好。

　　提问：之前两年买任何新能源车股票，几乎都能享受到行业贝塔的收益，而接下来半年，市场是一个震荡的局面，新能源车板块也偏向结构行情，选股可能也要多花精力？

　　曹春林：是这样的，去年我就做了预测，说今年去年新能源板块表现会分化，但是这个时间点确实预测错了，发现行业需求还比我想象的更好一点，所以这种分化又推迟了。但是不管怎么推迟，行业的规律就是这样，不可能一直保持高增速，一定会分化。

　　3。创金合信曹春林：明年上半年上游锂资源仍紧缺

　　提问：您对锂矿关注度比较高，从行业角度，后续您是否会改变配置思路？

　　曹春林：现在锂矿的配置还比较高，因为今年产业链利润向上游倾斜，上游分配的更多一点。估计在明年上半年之前，可能整个新能源汽车最紧缺的环节还是上游。其他都不紧缺，锂是最紧缺的，所以我们还是想现在沿着这个方向多配一点。

　　大家担心锂矿股是周期股，事实上它已经是周期成长股，有成长性也有周期性。

　　所以当市场对它的周期性关注特别大，估值给的有点不是特别合理的时候，我们多配一点。但如果市场又对成长性关注比较多，情绪也比较高的时候，我们可能会少配一些。我们会做切换，锂矿未来的成长性还是不错的。

　　提问：当下时点，您觉得它的周期属性相对强一些？

　　曹春林：大家一直在惧怕它的周期性，所以我觉得现在还有点配置价值，它今年的估值可能比较低，并且中国的锂矿的成长性在全球是很好的，因为国外的锂矿扩张比中国慢很多。中国的一些优秀矿企在全球拿资源的这种节奏，以及扩产的能力还是全球领先的。

　　我们有一个配置思路，就是顺着行业景气度去做配置，什么东西行业特别景气，我们可能配置多一点，但是考虑到周期性还是会做一些切换。

　　提问：持有新能源汽车基金多久为好？

　　曹春林：要不要配置基金，还是要去看产业有没有发展空间，比如增长快不快，未来空间大不大，增速还很快就一直可以配，直到某一天行业变得比较成熟，增速也慢下来了，或者里面的竞争结构也不好了，那时候可以考虑卖出。

　　提问：如果是2-3年这个区间的话，新能源车板块是否仍值得持有？

　　曹春林：我觉得完全没问题，当然这个也是我们的一个预测。做投资它不是一个算命算，我觉得很多人做投资以那种算命的方式去做，我预测未来5年会怎么样。我们会做预测，但是会很谨慎的做去验证预测，一旦错了会马上修正。

　　从现在新能源汽车的全球渗透率看，还是一个的比较低的水平，未来空间还是挺大的。之前我们预测今年行业增速会慢下来，现在发现由于技术进步较快，今年没有慢下来，走得还挺快，目前行业格局看起来还挺好的。

　　提问：未来行业也会向全球化发展？

　　曹春林：对全球化去发展。落实到A股市场，未来肯定也会有像美国科技股这样的巨头出现，特别是新能源汽车行业。放眼全球去看，新能源行业不管是上中下游，竞争优势都非常明显。

　　提问：除了新能源汽车之外，您是否也会关注像光伏的投资机会，光伏和新能源汽车在投资逻辑上有何区别？

　　曹春林：所有的行业都看景气度，看行业增速，看业绩增速，逻辑是一样的，但是每个行业的运行规律确实有点不一样。

　　光伏从某种意义上说景气度比新能源汽车更高，短期景气度更高，目前欧洲现在光伏对储能的需求基本上没有价格敏感性，价格涨没问题，只要有量都要。因为他们电价太高了，同时还面临能源供应的问题。

　　我二季度光伏配的少实际上是个错误，因为二季度疫情对光伏的影响很小，对新能源汽车的影响比较大，所以从结果来看是错了。但是从长期看，比如看今年明年的行业增速，还是新能源汽车会更快一点，光伏的增速后续会慢下来。

　　光伏方面，技术层次没拉开很大，产品同质性会更大，所以我希望它的估值要相对比较合理。如果在光伏的景气高点，估值要特别高的时候配置，可能并不合适。因为光伏的行业增速在今年明年很难再加速，所以我们会在一些好的行业里面做比较，希望估值跟未来增速是相对匹配的。

　　不是说光伏的确定性不高，而是由于欧洲能源危机，光伏的景气度在短期的顶部，而股票行业周期里面有长周期、中周期、短周期，光伏目前在短周期的高点。

　　所以我们希望不要买在短期高点，如果买了可能需要很长时间去消化这个估值，就和去年新能源汽车一样，短期非常景气的高点，然后它需要一段时间去消化高估值，所以我们希望光伏估值比较合理的位置去做一个配置更好一些。