一、近期交易

近期腾讯股价又创新低，8月2日股价最低跌至288港币/股，市值2.77万亿港币，用前复权的最高价747.1港币/股的价格来计算，最大跌幅61.45%。相较于大股东减持套现公告发布以来（大股东减持如何影响公司股价？），跌幅为28.04%。

为什么不用不复权的价格775.5港币/股来计算呢？因为在这段时间里，腾讯进行了2次现金分红和一次（京东）股票分红，因此在计算跌幅里需要将其扣除。

在美国生物科技指数——标普生物科技精选行业指数（SPSIBI）这篇推文写完前，我已经完成XBI的建仓（资金全部来自于融资），买入价介于63.5美元~69.99美元之间，买入总仓位接近23%。

另外，卖出了所有腾讯分红而得的京东股票，换入腾讯。

在腾讯股价下跌到288港币/股的前一天（8月1日）晚上，雪盈账户的日内风控比例跌到20%以下（当该比例迭代0%以下时，持仓会被强制卖出），为避免上次平仓的惨状发生，分别在81.23/81.4/81.6美元分批卖出三笔XBI持仓。

尽管当天跌幅并没有很大，并且XBI在卖出后的几天上涨10%到92.3美元，但是小心驶得万年船，经历过上次教训后，对于风险敏感了很多。

另外，持仓中增加了极少量的招商银行，只是观察仓，金融行业太复杂，碰到招行行长被撤这个黑天鹅，所以才买了点作为配置，随时可能卖出。

二、近期思考

首先，看看我曾经的第一大仓位澳博控股，印象中最大应该是接近30%的仓位，在2020年疫情期间，5.93港币左右的价格全部卖出，现在的价格是多少呢？

周五收盘价2.75港币，上周最低价2.6港币，离我的卖出价还跌了56%。

这个周末回看了之前对于澳博控股的投资复盘——市场先生的疯狂，对于疫情的影响，明显还是低估了。离疫情爆发已经过去将近2年半，人们离完全恢复到之前的正常旅游、娱乐仍然还有着不小的差距。

投资赚钱不容易，随着投资的时间跨度变长，总会有你意想不到的风险发生，因此，再好的标的也不值得满仓或者绝对大仓位去持有。

我最近常在想，如果腾讯也发生了一些我没预料到的风险，以我现在的持仓占比，恐怕会很难接受这样的结果。

单只股票的仓位越高，那么，在这只股票上允许犯错的空间就越小。而我是怎么敢把腾讯买到如此高的仓位的呢？

离2017年8月第一笔买入腾讯已经过去5年，所以整个的认知变化过程不一定能够完全呈现，但是以做到对自己诚实为目的，尽量还原事实。对自己诚实，是投资成功的关键一步。

在2017年之前，我对投资特大市值的股票应该是持怀疑态度的，因为觉得它们成长空间有限。凭直觉来看，一家100亿市值做到200亿，和一家1万亿市值的公司做到2万亿，同样是翻倍，肯定是第一家看起来容易多了。

大概是2017年，腾讯由于王者荣耀等游戏的大获成功，整体利润大幅增长，当年的中报数据，归属于母公司股东的净利润增长64.19%。哦，当时的我认识到，原来“大象也能起舞”。

后来，看了大量对于段永平的采访资料，发现他也持有腾讯，另外，他说自己的苹果持仓占比远远大于30%。既然是远远大于，那么至少有50%~60%这样的比例才能这么说吧。

再加上老唐在公众号开放自己的持仓详情，并不断加仓腾讯。有了段永平和老唐的背书，另外，我自认为对于腾讯的商业模式和企业文化（段总对公司的考量最多的两个点）也比较了解和欣赏，长期跟踪下来，对于腾讯的业务也比较熟悉，每天也都在用着它家的多个产品。

既然段总看懂了苹果后，能够买入那么大比例的苹果，那么，我（自认为）看懂了腾讯，那么我也可以按照这个远大于30%的比例来买入腾讯。

再到后来我才意识到，段总之前就是做消费电子实业起家的，小霸王、步步高、oppo、vivo等这些产品都有他的身影，这也是他能够比巴菲特还要早的买入苹果，并向其推荐苹果的原因。他是行业顶级专家，而我，甚至都不是互联网从业者，所以，同样的“懂”，其实质可能相差甚远。

股价的不断上涨，会不断强化我的认知，譬如在疫情发生后，我判断互联网将受益于疫情，大量其他持仓股票换成腾讯，于是在2021年2月股价到顶前，享受了一番市值蹭蹭上涨的愉悦。

甚至在已经判断出股价有高估的情况下，丝毫没对高仓位进行一些减仓，期待公司用业绩的高增长来消化估值。下面是写于2021年1月24日推文静态的便宜不是真便宜——2020年的股票交易反思的一段截图，一定程度反映了当时的乐观情绪。

离市场太近，自己就成为了市场的一部分，跟着它一起疯狂，一起郁闷。这让我想起了那个“地狱里发现石油了”的故事。

有一个石油勘探者在上天堂的时候，圣彼得告诉他一个坏消息。

圣彼得说：你的确有资格进天堂，可是你也看到了，分配给石油勘探者居住的地方已经客满了，我实在没有办法把你安插进去。”

那个石油勘探者想了一会之后问圣彼得说：“我可不可以跟那些住在那里的人讲一句话？”圣彼得想了想，让他说句话也无妨。那个石油勘探者于是合起他的双手成杯状，放在嘴边大喊：“地狱里发现石油了！”忽然之间，大门开了，所有的人蜂拥而出向地狱冲去。

这留给圣彼得很深的印象，并立刻邀请这位石油勘探者搬进去，无拘无束地住在那里。结果这位石油勘探者犹豫了一下说：“不，我想我还是跟那些人一起去好了。谣言里，也可能有一些真实的成分。”

投资者应该将此语言牢记于心，特别是在市场亢奋时拿出来警醒自己。

回到说仓位的问题，如果腾讯股价能够顺利涨回的话，计划暂时直接照搬老唐的方法，将单一股票仓位控制在40%以下，严格控制持仓占比。

三、关于腾讯的未来

近期，我也在想，到底腾讯是不是价值陷阱呢？细数腾讯的主要业务：

1、微信作为底层通讯工具，月活12.88亿，中短期内看不到被替代的可能；

2、公司的游戏业务，版号已重新开始发放4个月，虽然这几批版号里都还没有腾讯的，但是据商务部网站7月21日消息，商务部等27部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》，其中在“深化文化领域审批改革”这一条里提到，要扩大网络游戏审核试点，相信腾讯不久也会有新的游戏版号审批通过。

3、腾讯云业务，在年中的时候，汤道生发布消息，腾讯所有业务都已上云，另外在一季度报中提到的——“企業服務收入同比略有下降，我們重新定位了我們 的IaaS服務，從單純追求收入增長到實現健康增長，並主動減少虧損合同。”，结合汤道生采访所说，公司在云业务方面应该是更偏重于发展SaaS业务，不再追求野蛮抢占市场。与国外大厂横向对比，亚马逊的云业务营收还在以超过30%的速度在增长，国内的云业务发展空间还是很大的。

4、网络广告业务受宏观经济影响较大，但是随着视频号开始加大商业化推广（据QuestMobile提供的数据，视频号月活已达到8.13亿），广告业务下半年还是值得期待的。

5、金融科技业务受监管影响，短期内应该不会有太大增长，具体还得看后面监管政策如何，这确实是一个不太确定的业务。

因此，总体上，我偏向认为腾讯的业绩变化只是企业正常的经营波动，企业护城河方面仍然牢固可靠，股价也会在某个或某些利好消息出来的情况下，迅速上涨回来的。腾讯的投资者一起耐心等待这一天的到来吧。

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