人工智能龙头，再度巨亏。

8月25日，商汤科技发布2022年半年报显示：上半年实现营收14.15亿元，同比减少14.3%；股东应占溢利-31.58亿元，同比收窄14.72%。

亏损微微收窄，无法治愈商汤科技投资者的痛。

6月30日，商汤科技基石投资者和早期股东解禁时，其股价曾单日大跌46.77%，堪称人工智能行业至暗时刻。

从1月4日高点至今，商汤科技股价累计已大跌68%，市值蒸发2000多亿港元。

资本夺路而逃，或因人工智能泡沫已破裂。

壹

人工智能为前沿科技竞赛高地，而且中美的企业侧重点不同。

美国Ai公司侧重底层技术，比如搞AI芯片的英伟达；而中国AI公司更多优势在应用端，比如语音识别的科大讯飞、视觉识别的商汤科技。

2014年，汤晓鸥教授带队发表DeepID系列人脸识别算法，当年10月商汤科技成立，定位于专注计算机视觉技术、赋能百业的人工智能软件公司。

因为AI赛道的商业模式尚未跑通，以前一直是烧钱搞研发，高度依赖资本输血。

比如商汤科技，2018年—2021年，其年营收分别为18.53亿元、30.3亿元、34.5亿元、47亿元，分别亏损34.3亿元、49.7亿元、121.6亿元。、171.4亿元。

加上今年上半年亏损的32亿元，4年半累计巨亏409亿元。

但商汤硬是靠资本输血撑到上市，上市前累计完成12轮融资，金额共计52.2亿美元（约332亿元）。

经过资本7年输血，商汤已是中国乃至亚洲人工智能领域综合实力最强的公司，2020年其市场份额达11%，还与云从科技、旷视科技以及依图科技被业界称为“AI四小龙”。

悲剧的是，四小龙中商汤科技实力最强，亏的也最多。

Ai公司亏损的主要原因是研发，以商汤为例，2021年其研发开支达36.1亿元，占总营收比重达到76.8%。

今年上半年，商汤科技扣除以股份为基础的薪酬开支，研发投入达18.8亿元，高达总营收的1.3倍....

资本输血先搞研发，未来行业崛起再拿回惊人回报，表面上是长期主义，实际要看经济周期。

过去10几年，移动互联网和全球风险投资盛行，共享单车、共享充电宝，共享办公、硬科技等软硬件赛道被资本轮番炒作。

随着2022年3月美联储开启加息周期，美好的烧钱时代结束，资本输血的套路已无以为继。

最典型的是“风投标杆”软银集团，受愿景基金亏损影响，软银集团2021财年净亏损约1.7万亿日元（约900亿元），创出集团史上最大亏损记录....

孙正义在2021年报发布后表示：因为新冠疫情和俄乌冲突，世界开始进入“混乱模式”。在这个混乱的世界，我们应该采取的方法是防御，而不是曾经的激进。

全球防御时代，人工智能的宏大叙事失效，商汤作为典型的高科技、高估值、高亏损企业，只能被资本暂时抛弃。

所以6月30日商汤大股东解禁后疯狂抛售，股价单日暴跌46%。

机构抛售之际，商汤也在为盈利做努力。

贰

商汤科技有四大业务板块，智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车，今年上半年各板块贡献收入占比分别为40%、31%、21%和9%。

可以看出，商汤超70%的收入来自智慧商业和智慧城市，说直白点就是安防业务。

安防行业并非高利润行业，前有巨头海康威视市占率多年第一，后有旷视、依图、云从等对手赶来，竞争非常激烈。

今年上半年海康威视营收372.58亿元，同比增长9.90%；净利润为57.59亿元，同比下滑11.14%。

这是安防龙头2010年以来首次出现净利润下滑，可见安防行业瓶颈已现。

商汤科技的业务主要面向B端（企业客户）和G端（政府客户），为了尽快寻找新增长曲线，开始试水直接面向消费者的产品。

比如今年推出的AI下棋机器人—“元萝卜”，由一个自带摄像头的白色机器人和你下棋。

作为商汤首款面向消费者的产品，这款下棋机器人被喷的很惨：无法联网、功能鸡肋、伪需求、在线下棋不就行....

ToB、ToG，和ToC是完全不同的商业模式，企业和政府客户需求固定，而面向消费者的产品需要极高的敏锐度，才能打造爆款。

商汤创始团队偏学院派，对消费类产品的把控仍有提升空间。

事实上面向企业、政府的公司，想直接转型C端本就不容易。比如北汽新能源，曾是中国新能源车销量7连冠，如今却沦为陪跑。

北汽新能源电动车大多定位低端，售价10万以内，谈不上什么产品力，主要卖给B端、G端，用于网约车、出租车以及政府用车。

2013年—2019年，北汽新能源连续7年保持国内纯电市场销量第一，2018年巅峰时销量高达15.8万辆。

2020年北汽新能源迅速崩溃，全年销量仅2.59万辆，同比暴跌82.79%，业绩巨亏64.82亿元，无缘新能源车爆发大潮。

北汽新能源电动车大多定位低端，售价10万以内，谈不上什么产品力，主要卖给B端、G端，用于网约车、出租车以及政府用车。

数据显示，2019年北汽新能源销售的15.06万辆新车中，70%卖给了出行公司，只有30%是私人购买，和商汤科技一样高度依赖B端、G端。

2020年开始，新能源车补贴逐步减少，再加上2020年全球疫情爆发，出行市场遇冷，对北汽新能源造成致命打击，只能转型C端市场。

电动车品牌数不胜数，比亚迪、特斯拉，蔚小理等各领风骚，北汽转型这几年并无明显效果。

传统业务营收下滑，盈利遥遥无期，投资者失去信心；C端新业务又需要时间验证，这无疑是商汤科技青黄不接的尴尬期。

长期来看，AI赛道仍有万物互联、智能汽车、元宇宙的宏大故事可讲，但远水解不了近渴，短期难有质变。

如今全球加息时代，市场不再有便宜钱可烧，商汤科技等高估值科技企业仍面临漫长的阵痛。