大家好，我是量子熊猫。

今天看到消息说腾讯股东Prosus减持了111.5万股，持股比例降至27.99%，然后公告还说已经追加1.92亿股以凭证形式存入香港中央结算及交收系统，放进去基本上也是打算要卖的了，按300港币/股折算下来新增这部分得576亿。

这个Prosus是之前减持的南非大股东Naspers的控股子公司，算是一伙人搞了个混合双打，至于减持原因都是要钱回购自己...

这个事情对腾讯的影响主要还是在资金面，假设576亿按每天卖5个亿也得卖个100天，撇开周末和节假日算至少得卖个半年，如果再加上Naspers之前每天大概要卖个3亿算，一天就是8个亿，不管是按照腾讯现在3.5亿每天的回购力度还是按现在行情现在港股的流动性肯定都是扛不住的。

腾讯如果想要维护市值的话，只能加大力度回购了，没钱怎么办呢？可以学学南非大股东卖持有股票来回购自己，蛋糕越来越小的结果就是越来越内卷到恶性循环。

接着进入今天打新内容，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年9月9日可申购新股分析

诺诚健华（688428）：

企业基本情况：

全称“诺诚健华医药有限公司”，主营业务为专注于肿瘤和自身免疫性疾病的创新生物医药。

主要产品包括奥布替尼、ICP-192、ICP-723、ICP-332、ICP-189、ICP-490和Tafasitamab。

截至本招股意向书签署日，公司的主要产品之一奥布替尼（宜诺凯）已于2020年12月获得国家药监局附条件批准上市，Tafasitamab已获批在博鳌超级医院作为临床急需进口药品使用，12款产品处于I/II/III期临床试验阶段，4款产品处于临床前阶段。

公司主要产品管线的整体布局及临床试验的进展如下图所示：

业务主要是面向肿瘤和自身免疫性疾病创新生物药，这次分析还是老样子，具体药品的竞争力和商业价值不展开，毕竟非顶尖专业人事很难看得懂，不如看经营情况至少不会骗人。

商业化方面已经有药品获批上市，然后还有部分处于临床期间。

具体营收方面，主要营收大部分来源于技术授权收入，其次有一些药品少受收入，不过主营业务都是在2021年才开始有营收。

主要因为2021年度，公司主要产品之一奥布替尼（宜诺凯）获得国家药监局附条件批准上市且公司与Biogen就奥布替尼达成一项授权合作。

对应申万二级行业为生物制品，可比上市企业为艾力斯（688578）、泽璟制药（688266）、荣昌生物（688331）、贝达药业（300558）、微芯生物（688321）。

发行情况：

企业由中金公司主承销，高盛、摩根大通、粤开证券联席主承销商，当前市值165.41亿元，新发行市值29.2亿元，发行价格11.03元，发行市盈率-427.32，PE-TTM-55.79x，顶格申购需要47.5万元市值。

对比生物制品行业PE-TTM为60.56x，对比艾力斯PE-TTM为80.23x，对比泽璟制药PE-TTM为-15.09x，对比荣昌生物PE-TTM为120.11x，对比贝达药业PE-TTM为70.23x，对比微芯生物PE-TTM为928.71x。

业绩情况：

2022年1-9月，公司营业收入预计为40,100至49,000万元，同比下降 50.07%至59.14%；

归属于母公司所有者的净亏损预计为54,400至66,400万元，较上年同期相比净利润减少718.81%至855.31%；

扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净亏损预计为57,200至69,900万元，较上年同期相比净利润减少625.47%至742.14%。

2021年营业收入104,303.28万元，2020年营收136.36万元，2019年营收124.70万元，年复合增速为2792.12%。

2021年扣非归母净利润-5,366.02万元，2020年扣非归母净利润-27,467.32万元，2019年扣非归母净利润-23,391.97万元，连续亏损。

2019-2021年，2019-2020年基本没有营收，而2021年因为有药品获批上市营收暴增，然后亏损也在2021快速收窄，不过到2022年营收和利润由跌回去了。

参考招股说明书解释，主要是因为去年新药获批给其他公司签了授权，其次汇率有一点损失，看来这一个新药上市起不了太大作用啊。

具体毛利率方面，2019年到2020年的不用看，2021年毛利率为93.70%，毛利率绝对值很高主要是因为授权是100%毛利计算的。

跟同业对比来看，处于中等水平。

从公司基本面看，行业概念很好，相比其他一毛营收的创新药企来说，这个起码还有一款要上市了，但实际看下来对亏损缓解并没有太大帮助，还需要继续观察。

从发行情况看，科创板发行，发行阵容很豪华，应该是我关注新股以来最豪华的了，发行价格很低，发行市盈率和PE-TTM都是负的。

最后汇总如下，发行满满的套路，想给放弃+放弃的，但是市场好像喜欢低价，留个谨慎吧，反正熊猫是不约。

打新评级：谨慎，我的操作：放弃。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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