生态壁垒是Wintel与A-A联盟称霸PC与移动市场的关键。微软从一开始便选择了兼容开放的路线，Windows可以向下兼容DOS，获得了广大的用户群基础，与Intel合作，通过捆绑销售，牢牢把握住对PC生产商的控制权；在软件上，微软牢牢掌握操作系统平台，在软件市场中形成对应用软件开发商的绝对优势，由于Wintel基本垄断了PC平台，因此凝聚了大批的开发者，在马太效应下，Wintel的软硬件生态越来越庞大，吸引更多的用户与开发者。不同于Wintel联盟在PC时代相对固化的合作模式，ARM+Android依托更加开放灵活的合作模式，使得合作伙伴能够获得更多的发挥空间，Android通过“开放平台+开源免费”的模式，所有围绕操作系统的后续开发全部由终端合作伙伴以及用户完成；ARM的专利授权，后序由高通等合作伙伴把ARM的IP核用到自身的SOC设计里，并嵌入到不同的终端设备中创造更大的商业价值，逐步建立起更宽广的生态壁垒。

国内信创生态建设全面加速，中国电子与华为已经形成较为完善的信创生态。我们通过跟踪麒麟与通信系统适配发现，2022年7月到9月，麒麟与通信操作系统在软件适配数量方面实现翻倍式增长，国内信创生态建设显著提速，持续完善。我们认为，随着信创生态持续完善，产品性能不断进步，逐步缩小与国外厂商差距，有望推动信创产品从合规驱动向需求驱动发展。当前我国在信创领域的操作系统、CPU、数据库，以及CAD、EDA，芯片制造等环节面临“卡脖子”问题。中国电子以飞腾+麒麟为核心构建出完整的PKS信创体系, 基本上解决了我国网信产业“缺芯少魂”的问题，据中国电子PKS安全先进绿色计算2021生态大会披露，2021年飞腾CPU和麒麟操作系统分别占国内同类市场70%和85%以上份额，生态企业超过10万余家，已经形成较为完善的生态体系，在信创领域市占率保持领先。华为以鲲鹏处理器为核心，以开源的开放思路提供openEuler、openGauss等基础软件，通过聚集外部上下游企业协助合作，已经形成较为完善的鲲鹏信创生态体系。

IT国产化迫切性持续提升，信创有望全面进入加速阶段。近期，中美围绕大陆半导体摩擦不断升级：8月9日，美国总统拜登签署《芯片和科学法案》，该法案要求获得美国政府补助的公司，10年内不得在中国大陆等地区发展精密芯片（一般指28纳米以下的芯片）制造；8月14日美国商务部工业和安全局（BIS）宣布，从15日起将设计GAAFET架构（全栅场效应晶体管）的先进芯片EDA软件工具，列入商业管制清单，对技术出口进行管控；8月31日GPU巨头英伟达发布公告称，已收到美国政府通知，若对中、俄客户出口两款高端GPU芯片——A100和H100，需要新的出口许可，在一系列国际事件催化下，整个自下而上的IT国产化体系迫切性持续提升，信创或将全面进入加速阶段。国内党政信创从2013年开始逐步进行公文系统替换计划，预计2022年完成基本公文系统信创改造，23年逐步启动电子政务系统国产化替代，市场规模更大。八大重点行业中，金融行业信创推进速度最快，电信紧随其后，之后是能源、交通、航空航天，教育、医疗也在逐步进行政策推进和试点。最后，预计N个行业的信创2023年开始逐步启动。

我们对信创各细分领域竞争格局进行了梳理：CPU领域，飞腾在党政领域PC市占率领先，海光与鲲鹏占据运营商服务器主要份额；操作系统领域，麒麟、统信双寡头格局逐步确立，麒麟在信创领域保持领先；数据库领域，主流数据库厂商以其长期的研发积累与技术优势，在党政、金融等集中式通用关系型数据库领域优势明显；云服务厂商以其云生态优势，在公有云部署方面占据优势；办公软件领域，金山办公优势稳固，公司基于企业数字化转型中对数字办公的刚性需求为切入点，发力协作办公领域，已有众多大型客户标杆案例落地。应用软件方面，以恒生电子、用友网络等为代表的龙头厂商，也纷纷完成信创全栈适配，推出全国产化解决方案，应用软件国产化适配也带来新的增量需求。

投资建议：IT国产化迫切性持续提升，行业信创对产品性能要求更高，规模也更大，优质国产化产品型厂商将迎来黄金成长期，强烈推荐金山办公、海光信息（招商电子联合覆盖）、恒生电子、中控技术、用友网络、顶点软件，建议关注中国软件、诚迈科技、海量数据、卓易信息。

风险提示： 自主技术创新不及预期；政策落地不及预期；行业信创投入不及预期；行业竞争加剧风险。

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