虽短期会有一个炒作预期，但近期仍是存量偏减量博弈，少有的增量是外资。所以，短期市场的走势，很多也不反应基本面，更多是筹码结构等一些变化。且本周成长和非成长又走成了更加极致的跷跷板，背后还是这些行业比较下的交易结构主导的。

这方面从我自己的理解来看，周期上行和下行阶段会有库存周期的助涨助跌。比如硅料上涨的时候，因为加库存等，导致上涨速度和幅度超预期；等硅料价格下跌的时候，因为大家都要去库存，所以下跌速度和幅度也会超预期的。

为什么有人会认为原材料跌价一定是需求不好呢？原材料跌的原因很多，光伏行业是因为稀缺环节不再是硅料了，硅料产能增加70%，其他环节增加没那么多，比如下游的土地、施工人员等也无法一年内增加这么多，大家不可能因为你增产了，把未来的需求在23年装了。不过，碳酸锂见顶跌价，跟需求二阶导减弱有关，这可能因为锂电生产都是制造业，不存在什么资源瓶颈。

再回到近期成长的下跌，主要是行业比较下的交易结构主导，因为近期成长是普跌，无非跌多跌少的问题，这就不能用基本面来解释。近期，还不能说成长的逆风期彻底结束，只能说边际应该是逐步要开始好转了，因为1月才会进一步新一轮的部分企业的财报季（还不是全部，因为部分企业可以四月跟一季报一起发今年四季度业绩）。从风格来说，市场交易复苏，那么跌的多的风险资产短期会更受益，因为筹码结构更好、赔率更好，但如果进入财报季和对疫情受损资产修复一波后，市场还是会回到业绩线上。

拿国企举例，明年经济压力太大，加杠杆要靠中央财政，那么央企会成为重要抓手。目前，也确实对央企治理结构等进行改善，也会有一些帮助，但这些跟经济关联度太高的资产、对民生影响大也无法暴利，而经济也在更关注质量的发展阶段了，这类资产的基本面压力是变大的，出现持续性的盈利增长并不容易，只是各种改善确实会带来估值的部分修复。当然，一些盈利能有不错增长、估值能跟随国企有所修复的，是有机会走出更持久的机会的。

总结下明年，有可能没有特别清晰的主线，各条风格都有机会，因为在疫情影响并未消退之下，经济复苏注定一波三折。但当前的经济现状，流动性必然充沛，所以可以预见，明年主题投资会很活跃。

对于光伏技术来说，钙钛矿和铜电镀是颠覆性技术，不一定走出来，但初步走到产业化了，就是下一个钠离子电池，再继续走，就是下一个异质结。

股票市场没有真相，重要的是角度和变化。（每周日晚7点更新）

——叶城