5月中药板块拖累行业指数，白马彰显避险本色。5月份大盘受外围贸易摩擦升温影响下挫，医药生物板块作为传统的避险板块，5月也有所表现，但受权重康美药业财务造假事件的影响，5月中药板块重挫，严重拖累医药指数，最终医药生物板块全月收跌7.59%，小幅跑输沪深300指数0.35pct。虽然所有子行业5月受大盘影响悉数收跌，但除了中药板块和业绩弹性最弱的商业板块，其他子行业5月份均跑赢大盘，在外围因素导致市场风险偏好下降的情况下，生物制品、化药、器械、服务四大板块的龙头白马均受到资金的青睐。大盘弱势震荡、量能不足导致资金的避险需求提升，政策免疫、业绩确定性高的个股受到追捧，题材股或存在潜在政策风险的个股遭到抛售。
医药生物板块当前估值合理。经历了5月份的调整，医药生物板块的PE从4月底的32.16倍下降到目前29.74倍的水平，相比所有A股上市公司的溢价率（剔除银行）也从57.22%下降至54.91%，低于10年中位数56.08%的水平，板块相对估值合理。
科创窗口临近，创新药企及研发产业链受益于估值重塑。我们认为医药生物板块作为内需驱动板块，在所有行业中具备较高的配置价值。6月份是科创板落地的关键窗口，作为最受益的板块之一，医药板块的创新药企及创新药研发产业链有望获益于行业景气度提升带来的估值重塑。
维持谨慎推荐评级。(1)看好业绩弹性高、政策免疫或获益的品种，推荐通策医疗、泰格医药、一心堂；(2)推荐估值业绩匹配程度高或存在股价修复预期的品种，推荐药明康德、葵花药业、乐普医疗。
政策不确定性风险；研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。
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